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    對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，參與新股申購(gòu)已經(jīng)習(xí)以為常，特別是隨著多層次資本市場(chǎng)體系的逐步完善，投資者參與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)的機(jī)會(huì)越來(lái)越多，雖然中簽率極低，但仍有很多人積極參與其中。目前在數(shù)量龐大的申購(gòu)大軍中存在這樣的一種現(xiàn)象，就是很多投資者只關(guān)注諸如哪天有申購(gòu)、什么時(shí)間申購(gòu)中簽率會(huì)更高等表面因素，卻忽視了對(duì)所申購(gòu)新股公司的深入分析，也就是說(shuō)忽視了新股申購(gòu)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。由于近期新股發(fā)行市場(chǎng)高發(fā)行價(jià)、高市盈率的“兩高”情況非常普遍，這也就要求投資者在參與時(shí)應(yīng)理性面對(duì),提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
    一、市盈率透視下的“兩高”現(xiàn)象
    近期的新股發(fā)行市場(chǎng)引起各方人士的普遍關(guān)注，焦點(diǎn)之一就是新股的高發(fā)行價(jià)、高市盈率的“兩高”現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)板的紅日藥業(yè)發(fā)行價(jià)60元，華平股份發(fā)行價(jià)72元，世紀(jì)鼎利發(fā)行價(jià)88元，紀(jì)錄不斷被刷新，而中小板海普瑞148元的發(fā)行價(jià)更是創(chuàng)下了目前A股發(fā)行價(jià)之最。高發(fā)行價(jià)伴隨著高市盈率，70、80倍的發(fā)行市盈率已經(jīng)很平常，百倍市盈率發(fā)行的現(xiàn)象也屢見(jiàn)不鮮，新宙邦的發(fā)行市盈率高達(dá)111.5倍，金龍機(jī)電更是達(dá)到126.67倍。當(dāng)然新股的高價(jià)、高市盈率發(fā)行是一種市場(chǎng)行為，既然實(shí)行了市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制，新股發(fā)行價(jià)格就主要由市場(chǎng)的供需雙方?jīng)Q定，無(wú)可厚非，我們只是從市盈率角度來(lái)分析一下高價(jià)發(fā)行背后包含的一些信息。
    市盈率是很多投資者耳熟能詳?shù)囊粋€(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo),就是股票價(jià)格除以每股盈利的比率，市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)及所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過(guò)多少年我們的投資可以通過(guò)股息全部收回。如果不考慮其它因素，我們可以簡(jiǎn)單地進(jìn)行一下計(jì)算，按照創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率70-80倍計(jì)算，投資者通過(guò)股息全部收回成本就需要70-80年時(shí)間。 
    同時(shí)，用市盈率來(lái)分析股票價(jià)格，需要有一個(gè)比較基準(zhǔn)，一般使用以銀行利率折算出來(lái)的市盈率進(jìn)行對(duì)比。我國(guó)目前一年期定期存款利率為2.25％，也就是說(shuō)，投資100元，一年的收益為2.25元，按市盈率公式計(jì)算：100/2.25=44.44倍。照此推算，新股發(fā)行動(dòng)輒市盈率70-80倍，甚至上百倍，確實(shí)呈現(xiàn)出明顯偏高的跡象。當(dāng)然我們也應(yīng)該看到，中小板、創(chuàng)業(yè)板很多企業(yè)高市盈率發(fā)行有其一定的合理性，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于公司的未來(lái)預(yù)期較為看好，是對(duì)其高成長(zhǎng)性給予的溢價(jià)。但即便如此，我們也應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，雖說(shuō)這些企業(yè)中將來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)像微軟這樣優(yōu)秀的公司，但畢竟鳳毛麟角，因此投資者對(duì)目前成批的高價(jià)、高市盈率發(fā)行公司還是要多加甄別，理智面對(duì)。
    二、面對(duì)“兩高”現(xiàn)象投資者應(yīng)該理性參與
目前市場(chǎng)人士雖然對(duì)高價(jià)、高市盈率發(fā)行頗有爭(zhēng)論，但并沒(méi)有根本上動(dòng)搖新股申購(gòu)者的參與熱情，不論發(fā)行價(jià)格、市盈率多高，基本上都會(huì)出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)的情況。造成這種局面的原因一方面是股票供求缺口較大，大家還普遍相信新股不敗的神話(huà)；另一方面與我國(guó)寬松的貨幣環(huán)境、居民投資渠道相對(duì)有限的客觀(guān)事實(shí)也密切相關(guān)。但新股不會(huì)永遠(yuǎn)不敗，從歷史數(shù)據(jù)看，新股破發(fā)已有不少的案例，如果市場(chǎng)一直按照目前這么高的市盈率發(fā)行，新股破發(fā)還可能會(huì)再現(xiàn)，因此投資者在參與新股申購(gòu)的時(shí)候需要更多的理性分析。
    對(duì)于高市盈率發(fā)行的公司，投資者更要關(guān)注公司是否具有持續(xù)成長(zhǎng)能力。判斷公司的成長(zhǎng)性可以從公司所在行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、公司在行業(yè)中所占的地位、擁有的核心技術(shù)、經(jīng)營(yíng)模式等等多角度分析。
    此外，證券市場(chǎng)市場(chǎng)活躍程度，以及一段時(shí)期內(nèi)行情走勢(shì)的變化，也是投資者在參與新股申購(gòu)時(shí)另一個(gè)需要關(guān)注的重要因素。市場(chǎng)情緒高漲、行情向好時(shí)，參與申購(gòu)的收益可能看起來(lái)比較高，但往往會(huì)被低中簽率攤??；相反市場(chǎng)情緒低落時(shí)，新股申購(gòu)收益也會(huì)不斷下降，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始加大，特別是行情低迷時(shí)，如果發(fā)行市盈率仍居高不下，投資者參與時(shí)就應(yīng)理性面對(duì)，審慎選擇。
    三、投資者參與新股股票交易應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
相對(duì)參與新股申購(gòu)的投資者來(lái)說(shuō)，參與新股股票交易的投資者將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。從深交所金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室實(shí)證統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，對(duì)于2006.6－2009.6期間發(fā)行的223只中小板股票，上市首日買(mǎi)入的投資者虧損比例過(guò)半，其中個(gè)別股票的投資者賬戶(hù)虧損比例甚至高達(dá)99％。從深交所綜合研究所的分析研究結(jié)果看，1991－ 2009年期間，在絕大多數(shù)情況下，投資者“炒新”發(fā)生虧損的可能性接近甚至超過(guò)60%。這些數(shù)字是對(duì)參與炒作新股所面臨風(fēng)險(xiǎn)的最好詮釋。
    因此，投資者在決定參與新股交易以前，一定要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí)。一方面要對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出審慎的判斷；另一方面要加強(qiáng)對(duì)上市公司各種風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則的了解，例如，公司經(jīng)營(yíng)失敗或其他原因可能導(dǎo)致退市，根據(jù)上市或交易規(guī)則股票可能停牌，以及涉嫌違規(guī)交易行為將受到監(jiān)管機(jī)關(guān)查處，等等。
    總之，在新股發(fā)行“兩高”的局面下，投資者無(wú)論是參與申購(gòu)還是參與上市后的交易都應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)給予足夠的重視，一定要樹(shù)立理性投資意識(shí)，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎抉擇。（本文由海通證券李高平提供）