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　　預(yù)測紐交所藍(lán)籌股的業(yè)績，對華爾街的分析師們來說，雖然時有失手，但很多時候與實際結(jié)果的差別還不算離譜，但預(yù)測納斯達(dá)克高科技股的業(yè)績，則經(jīng)常會大跌眼鏡。
　　這是因為，由于公司規(guī)模以及行業(yè)屬性等原因，使納斯達(dá)克公司的業(yè)績變化，較之紐交所公司，有更強(qiáng)的波動性。
　　iPod的暴利
　　2002 年、2003 年，蘋果公司（NASDAQ：AAPL）的凈利潤還在6500 萬美元左右，但到了2004 年則突然出現(xiàn)拐點，該年度公司凈利潤一下攀升至2.76 億美元（見圖1）。其中最關(guān)鍵的原因，就是該公司的新產(chǎn)品iPod（便攜式音樂播放器）開始熱銷。iPod 當(dāng)年銷量達(dá)到442 萬臺，比2003 年提高了370%。
　　值得注意的是，2004 年蘋果的營業(yè)收入為82.8 億美元，而2003 年營業(yè)收入為62.1 億元。不難看出，蘋果公司2004 年凈利潤的增幅大大超過了營業(yè)收入的增幅。
　　大多數(shù)情況下，一家公司凈利潤增幅大大超過營業(yè)收入增幅，則說明該公司某個產(chǎn)品的毛利率相當(dāng)高。從蘋果公司的情況分析，可以得出這樣一個結(jié)論：iPod屬于“暴利”產(chǎn)品。
　　iPod 的毛利率也代表了很多高科技產(chǎn)品的特點。高科技產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)中，研發(fā)費(fèi)用占了主要部分，直接生產(chǎn)成本并不高。如果產(chǎn)品熱銷，迅速攤薄研發(fā)費(fèi)用后，就能夠帶來非常豐厚的利潤。這一點與普通產(chǎn)品有較大不同，普通產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)中，直接生產(chǎn)成本（如原材料、人工費(fèi)用等）占很大比例，這些成本不可能隨著銷量增加而迅速攤薄，因而，普通產(chǎn)品銷量的增加比例往往與利潤的增加比例相差不大。
　　但事先洞悉某個高科技產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)，并預(yù)判它何時能夠熱銷，銷量能達(dá)到多少，幾乎是不可能完成的任務(wù)——事實上，對于iPod 暢銷，連蘋果當(dāng)家人喬布斯自己都非常吃驚。這就使高科技公司的業(yè)績變化，往往呈現(xiàn)出更大的波動性。
　　亞馬遜模式
　　如果說預(yù)判iPod 的銷量變化，已經(jīng)困難重重。那么預(yù)判一種商業(yè)模式是否能夠成功，則更加玄妙莫測。
　　亞馬遜（NASDAQ：AMZN）是目前全球最大的網(wǎng)上購物商店（以圖書銷售為主），在登陸納斯達(dá)克之初，正是互聯(lián)網(wǎng)泡沫興起之時，公司的經(jīng)營模式受到很多投資者追捧，但隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，一批類似亞馬遜模式的公司被破產(chǎn)清算，加之
　　亞馬遜連年巨額虧損的表現(xiàn)，公司的經(jīng)營模式已經(jīng)被很多人否定。
　　當(dāng)時普遍觀點認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)購物的規(guī)模，不足以抵銷亞馬遜高昂的倉儲成本及運(yùn)營成本，即使樂觀人士，也只是認(rèn)為，亞馬遜雖然能夠活下去，但也只是慘淡經(jīng)營，高速成長幾乎是妄想。
　　但到了2002 年初，亞馬遜公布了成立七年來首份盈利的季報，一些人開始慢慢改變此前的判斷，但也只是表示謹(jǐn)慎樂觀。因為此時，由于連年巨虧所累，亞馬遜已經(jīng)處于資不抵債的地步。但到了2002 年中期，隨著免費(fèi)送貨服務(wù)的推出，網(wǎng)購量快速增加，亞馬遜持續(xù)盈利的跡象越來越明顯，公司的盈利模式才再次被投資者所看好，而亞馬遜也在隨后的幾年中，實現(xiàn)了高速成長。從亞馬遜的案例可以看出，一種新的尚未接受長期市場考驗的商業(yè)模式，其成長過程充滿了不確定性。而事實上，在創(chuàng)業(yè)板中，一些公司的核心“賣點”就是商業(yè)模式、盈利模式的創(chuàng)新，對這些公司來說，未來的走向難以預(yù)料，其表現(xiàn)也往往出乎人們意料之外。
　　迅速黯淡的網(wǎng)景
　　技術(shù)風(fēng)險是很多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)所要面對的首要風(fēng)險。一種替代性技術(shù)的出現(xiàn)，技術(shù)研發(fā)失敗或者新產(chǎn)品不被市場接受等等問題，都可能將一家原本風(fēng)風(fēng)火火的公司，在很短時間內(nèi)拖垮。但除此之外，即使領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，高額的市場占有率，仍然無法保證一個產(chǎn)品能夠持續(xù)成功。
　　網(wǎng)景公司1994 年推出互聯(lián)網(wǎng)瀏覽器，至1995 年，網(wǎng)景瀏覽器所占市場份額超過80%。1995 年8 月9 日，網(wǎng)景登陸納斯達(dá)克。由于投資者狂熱追捧，公司股價最高沖至每股120 美元。
　　從市場分析師到業(yè)界專家，絕大多數(shù)人都認(rèn)為，網(wǎng)景瀏覽器已經(jīng)具備了壟斷地位，在互聯(lián)網(wǎng)即將大行其道的背景下，市場前景不可限量。但就在1995 年，微軟也推出IE 瀏覽器，并通過在操作系統(tǒng)中免費(fèi)捆綁IE，僅僅3 年后，就擊垮網(wǎng)景，壟斷了瀏覽器市場。1999 年，網(wǎng)景被收購，從此銷聲匿跡。
　　網(wǎng)景迅速黯淡的命運(yùn)，并不是肇始于技術(shù)落后，也不是失足于市場接受程度，而是源自微軟破壞性的“市場傾銷”策略。網(wǎng)景的案例充分展示了，高科技公司及其產(chǎn)品“其興也勃焉,其亡也忽焉”的巨大波動性，在突然出現(xiàn)的拐點后，有可能是鮮花，也有可能就是墳?zāi)埂?/span>
　　南橘北枳
　　對于成熟的，規(guī)模較大的，生產(chǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)品的公司來說，業(yè)績的變化，有一定的慣性作用，進(jìn)而呈現(xiàn)出較強(qiáng)的線性規(guī)律。因此，從財務(wù)分析的角度，進(jìn)而結(jié)合行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)的變化趨勢，投資者在很多時候，可以對公司未來的業(yè)績表現(xiàn)，做出大致準(zhǔn)確的判斷。
　　但對于部分創(chuàng)業(yè)板公司來說，由于技術(shù)的多變性，市場的復(fù)雜性，以及經(jīng)營模式的新穎性，使不確定性因素大大增加。這就使公司業(yè)績變化的方向、幅度有了更多的可能。因此，以往應(yīng)用于主板市場，并行之有效的一些分析手段、分析方法，直接套用在創(chuàng)業(yè)板公司身上，就可能會出現(xiàn)“南橘北枳”的尷尬。
　　小結(jié)：創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績更大的波動性，決定了投資者不能簡單從公司以往的業(yè)績表現(xiàn)，預(yù)測其未來業(yè)績。創(chuàng)業(yè)板公司對內(nèi)部、外部因素變化更強(qiáng)的敏感性，要求投資者對公司關(guān)注、研判的密度更大，那種研究后便“一勞永逸”的心態(tài)是危險的。
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