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目  錄
1.      什么是創(chuàng)業(yè)板市場？
2.      我國為什么要設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場？
3.      創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場中處于什么位置？
4.      從企業(yè)的生命周期看，什么樣的企業(yè)適合到創(chuàng)業(yè)板上市？
5.      我國的創(chuàng)業(yè)板對行業(yè)有限制嗎？是不是只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能在創(chuàng)業(yè)板上市？
6.      我國創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市嗎？
7.      創(chuàng)業(yè)板與中小板在功能定位上有何區(qū)別？
8.      創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板在風(fēng)險(xiǎn)特征上主要有哪些區(qū)別？
9.      在制度設(shè)計(jì)上，創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板存在差別嗎？
10.  創(chuàng)業(yè)板市場的制度設(shè)計(jì)有哪些特點(diǎn)？
11.  與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)有什么特色？
12.  境外創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展情況如何？
13.  我國創(chuàng)業(yè)板市場在借鑒海外創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)和吸取教訓(xùn)的基礎(chǔ)上做了哪些安排？
 
1. 什么是創(chuàng)業(yè)板市場？
答：創(chuàng)業(yè)板市場是為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的需要而設(shè)立的新市場。與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同，創(chuàng)業(yè)板以成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)上市，具有上市門檻相對較低，信息披露監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)，它的市場風(fēng)險(xiǎn)要高于主板。
2. 我國為什么要設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場？
答：創(chuàng)業(yè)板是服務(wù)于自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場，是多層次資本市場的重要組成部分。
首先，推出創(chuàng)業(yè)板意義重大，是完善我國資本市場層次與結(jié)構(gòu)，拓展資本市場深度與廣度的重要舉措，能夠?yàn)閿?shù)量眾多的成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場服務(wù)與示范效應(yīng)，發(fā)揮拉動民間投資，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以創(chuàng)業(yè)板促就業(yè)的重要作用。
其次，推出創(chuàng)業(yè)板是為了滿足企業(yè)需求多元化和投資需求多元化的必要之舉，是資本市場發(fā)展的必然結(jié)果，創(chuàng)業(yè)板體現(xiàn)了對中小企業(yè)整體的支持，是構(gòu)建中小企業(yè)金融支持體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時，創(chuàng)業(yè)板的推出，能夠?yàn)槭袌鲆氤砷L性好、創(chuàng)新能力強(qiáng)的上市公司，為投資者提供更多的投資選擇，為活躍市場，豐富市場層次帶來新的活力。
3. 創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場中處于什么位置？
答：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外轉(zhuǎn)讓市場都是我國多層次資本市場的重要組成部分，由于服務(wù)對象的不同，各層次市場在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)特征、估值水平等方面都有所區(qū)別。
四個層次的市場共同構(gòu)成我國的多層次市場體系，服務(wù)于處于不同時期、不同成長階段的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板在其中處于承上啟下的關(guān)鍵位置。待時機(jī)成熟后，多層次市場體系內(nèi)部將研究建立通暢的轉(zhuǎn)板機(jī)制。
4. 從企業(yè)的生命周期看，什么樣的企業(yè)適合到創(chuàng)業(yè)板上市？
答：從企業(yè)的生命周期看，主板市場主要服務(wù)于經(jīng)營相對穩(wěn)定的大型成熟企業(yè)，中小板市場主要服務(wù)于達(dá)到成熟階段的中小企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板市場則主要定位于成長階段中接近成熟期這一區(qū)間的中小企業(yè)，相比成熟企業(yè)，這些企業(yè)在穩(wěn)定性、規(guī)模等方面都相對差一些。
5. 我國的創(chuàng)業(yè)板對行業(yè)有限制嗎？是不是只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能在創(chuàng)業(yè)板上市？
答：創(chuàng)業(yè)板對行業(yè)沒有明確限制。創(chuàng)業(yè)板雖然重點(diǎn)支持和鼓勵具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，并沒有明確限定只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能申報(bào)，其他行業(yè)的企業(yè)只要具有較高的成長性，也可以進(jìn)行申報(bào)。
6. 我國創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市嗎？
答：不支持。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，如果在種子期就進(jìn)入資本市場融資會帶來較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)，由風(fēng)險(xiǎn)投資人承擔(dān)，而創(chuàng)業(yè)板市場的投資者主要承擔(dān)的是企業(yè)成長的風(fēng)險(xiǎn)。從世界范圍看，部分不成功創(chuàng)業(yè)板的重要教訓(xùn)之一正是忽略了這一點(diǎn)。我國創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立了盈利要求，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，并具有良好的成長前景。
7. 創(chuàng)業(yè)板與中小板在功能定位上有何區(qū)別？
答：總體上看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行條件比中小板要更為寬松，兩個板塊的功能定位各有側(cè)重，不能簡單地把創(chuàng)業(yè)板理解為“小小板”。中小板主要服務(wù)于即將或已進(jìn)入成熟期、盈利能力強(qiáng)但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板以成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，這些企業(yè)的成長性特點(diǎn)突出，開始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營模式創(chuàng)新方面非?；钴S。
8. 創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板在風(fēng)險(xiǎn)特征上主要有哪些區(qū)別？
答：與中小企業(yè)板相比，創(chuàng)業(yè)板市場是一個風(fēng)險(xiǎn)相對較高的市場，主要區(qū)別如下：
（1）上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不同。中小板企業(yè)已相對成熟，規(guī)模上都已符合主板標(biāo)準(zhǔn)，有些已處于細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先地位，經(jīng)營穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)，因而風(fēng)險(xiǎn)程度相對較低；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)尚處于成長期，普遍規(guī)模較小，經(jīng)營穩(wěn)定性較低，其發(fā)展?jié)摿﹄m然可能巨大，但新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場容量與成長空間等都往往具有較大不確定性。
（2）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)由于股本規(guī)模較小，面臨的市場炒作和市場操縱風(fēng)險(xiǎn)可能會較高。
（3）上市公司估值風(fēng)險(xiǎn)不同。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營歷史往往較短，未來業(yè)績增長具有較大不確定性，加之新經(jīng)濟(jì)、新模式企業(yè)的發(fā)展往往具有非線性特征，運(yùn)用傳統(tǒng)的估值方法可能很難對這些企業(yè)作出準(zhǔn)確的價(jià)值判斷，由此帶來投資上的價(jià)值估值風(fēng)險(xiǎn)將會高于中小板企業(yè)。
9. 在制度設(shè)計(jì)上，創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板存在差別嗎？
答：兩個板塊在制度設(shè)計(jì)上存在明顯差別。中小板是主板中相對獨(dú)立的板塊，在主板市場的制度框架下運(yùn)行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板基本一致；創(chuàng)業(yè)板在注重風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度、退市制度等制度設(shè)計(jì)方面進(jìn)行了更加市場化的探索和創(chuàng)新，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際需求。
10. 創(chuàng)業(yè)板市場的制度設(shè)計(jì)有哪些特點(diǎn)？
答：創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計(jì)的目標(biāo)是打造一個規(guī)范高效、風(fēng)險(xiǎn)可控、特色鮮明、有競爭力的市場。其市場制度的設(shè)計(jì)有以下特點(diǎn)：（1）堅(jiān)持市場化改革原則；（2）在借鑒海外創(chuàng)業(yè)板、國內(nèi)中小板的成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，充分考慮中國國情；（3）適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)和需求，同時注重風(fēng)險(xiǎn)控制；（4）在企業(yè)準(zhǔn)入、發(fā)行審核、市場監(jiān)管、交易運(yùn)行、投資者準(zhǔn)入和退市制度等方面合理安排制度創(chuàng)新。
11. 與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)有什么特色？
答：首先，我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的量化標(biāo)準(zhǔn)仍然十分嚴(yán)格。（1）我國創(chuàng)業(yè)板仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤”要求，且在數(shù)量上均嚴(yán)于海外創(chuàng)業(yè)板市場；（2）我國創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求；（3）我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的成長性有定量要求；（4）我國創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補(bǔ)虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場則少有類似規(guī)定。其次，我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的定性規(guī)范要求更為明確細(xì)致，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護(hù)投資者。
12. 境外創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展情況如何？
答：從全球范圍看，前后有47個創(chuàng)業(yè)板市場，最近5年平均每年“誕生”2.6個創(chuàng)業(yè)板市場。這些市場覆蓋了全球主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體和產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)。除中國外，全球GDP前10名的國家全部設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場。從2002年至2007年的發(fā)展情況看，90％以上的創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)走出了網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂的陰影，經(jīng)受住了股市大幅波動的考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展。其中，美國納斯達(dá)克、英國AIM、日本佳斯達(dá)克、韓國科斯達(dá)克的發(fā)展最為良好，成為全球發(fā)展最為成功的創(chuàng)業(yè)板市場。
13. 我國創(chuàng)業(yè)板市場在借鑒海外創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)和吸取教訓(xùn)的基礎(chǔ)上做了哪些安排？
答：從創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，特別是部分創(chuàng)業(yè)板市場失敗的教訓(xùn)看，主要可以概括為四點(diǎn)：一是一些創(chuàng)業(yè)板所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯，上市資源匱乏；二是市場設(shè)立的時機(jī)和結(jié)構(gòu)有問題，2000年前后已是網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂的時候，很多以此為主營的上市公司高開低走；三是上市公司的準(zhǔn)入門檻不夠合理，監(jiān)管不夠嚴(yán)格，有的門檻設(shè)置太低，沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，有的創(chuàng)業(yè)板市場出現(xiàn)財(cái)務(wù)丑聞，影響投資者信心；四是有些市場的退市制度不夠嚴(yán)格，好壞公司混在一起，投資者難以分辨。
我國創(chuàng)業(yè)板針對以上教訓(xùn)，在制度設(shè)計(jì)上做了有針對性的、適合我國情況的安排，比如說，上市企業(yè)的行業(yè)覆蓋面要寬，設(shè)置適合的上市門檻，對盈利、規(guī)模等提出要求；加強(qiáng)對募集資金、實(shí)際控制人、公司治理、信息披露等方面的嚴(yán)格監(jiān)管等，這些都是在創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計(jì)和實(shí)際運(yùn)作中所重點(diǎn)考慮的。