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目錄 
1.      我國中小企業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r如何？
2.      我國創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r如何？這些企業(yè)具有什么樣的特征？
3.      與成熟企業(yè)相比較，創(chuàng)業(yè)企業(yè)有哪些特點值得我們重點關(guān)注？
4.      對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的非線性成長規(guī)律如何理解？ 
5.      對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長性進(jìn)行判斷，需要重點從哪幾個方面進(jìn)行把握？
6.      對創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行估值要注意哪幾方面的問題？
7.      能否舉例說明對創(chuàng)新型企業(yè)估值的困難，以及由于估值困難帶來的對其市場價格的影響？
8.      為什么說創(chuàng)新能力強是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的突出特征？
9.      能否舉例說明哪些企業(yè)屬于新經(jīng)濟、新服務(wù)與新商業(yè)模式企業(yè)？
10.  自主創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上有哪些特點？
11.  什么叫“輕公司”？這些公司都有些什么特點？
12.  對高新技術(shù)企業(yè)的“高技術(shù)”如何理解？ 
13.  “高技術(shù)”一般具有一些什么樣的特征？
 
1. 我國中小企業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r如何？
答：當(dāng)前，中小企業(yè)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，在我國經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)重要地位。截至2007年底，我國中小企業(yè)數(shù)量已達(dá)到4200萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99.81％，創(chuàng)造的產(chǎn)品價值和服務(wù)價值占全國GDP的60％，創(chuàng)造了75％以上的就業(yè)機會，上繳了50％以上的稅收。
根據(jù)2004年全國經(jīng)濟普查的結(jié)果，截止2004年底，凈利潤達(dá)到500萬元以上，且營業(yè)收入達(dá)到5000萬元以上的企業(yè)達(dá)36000余家。從高科技企業(yè)的情況來看，截止2006年末，我國52個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)共有近46000家企業(yè)。其中，營業(yè)收入5000萬元以上的企業(yè)近10000家?？傮w上看，我國中小企業(yè)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢，創(chuàng)業(yè)板市場有著豐富的上市資源。
2. 我國創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r如何？這些企業(yè)具有什么樣的特征？
答：以我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)中最具代表性的中關(guān)村科技園區(qū)為例。中關(guān)村是我國第一個也是最大的高科技創(chuàng)新園區(qū)，創(chuàng)新資源非常豐富，創(chuàng)業(yè)活動十分活躍，創(chuàng)新型公司的發(fā)展速度和發(fā)展效應(yīng)都非常好。其每年新增的高科技公司達(dá)到2000家，現(xiàn)在高科技企業(yè)的總數(shù)已經(jīng)達(dá)到了2萬家。每年新增年營業(yè)收入超過億元的企業(yè)100多家，目前收入超過億元的非上市企業(yè)總數(shù)超過了700家。截至2007年底，中關(guān)村共有非上市的股份公司160多家，正在改制和準(zhǔn)備改制的企業(yè)300多家。
從中關(guān)村情況看，創(chuàng)新型、高科技企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出以下特點：（1）企業(yè)商業(yè)模式新，新型業(yè)務(wù)層出不窮；（2）非線性高成長；（3）固定資產(chǎn)比重低的“輕公司”較為普遍；（4）募集資金主要投向研發(fā)、市場開拓以及補充流動資金；（5）股權(quán)激勵安排較為普遍；（6）知識產(chǎn)權(quán)“交叉許可”形成“專利池”。
3. 與成熟企業(yè)相比較，創(chuàng)業(yè)企業(yè)有哪些特點值得我們重點關(guān)注？
答：創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有不同于成熟企業(yè)的很多特征，主要包括以下方面：（1）高成長性；（2）具有較強的活力和適應(yīng)性；（3）自主創(chuàng)新能力強；（4）人力資本的作用突出；（5）對股權(quán)融資的依賴性較強；（6）經(jīng)營風(fēng)險相對較高。
4. 對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的非線性成長規(guī)律如何理解？
答：非線性的成長規(guī)律是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)的最突出特征。非線性，既意味著可能的爆發(fā)式增長，也意味著可能出現(xiàn)突然的衰退，甚至是徹底的失敗。
對于傳統(tǒng)企業(yè)，特別是傳統(tǒng)制造業(yè)而言，只要在市場供需不發(fā)生重大變化時，其利潤都會維持在一個相對可以預(yù)期的線性變化范圍內(nèi)，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)則由于適應(yīng)市場的新需求或改變原有市場結(jié)構(gòu)，容易形成爆發(fā)式增長。比如在納斯達(dá)克上市的百度，其搜索服務(wù)模式得到認(rèn)同后，每年凈利潤以100%以上的速度在成長。很多企業(yè)才成立2年多，就完成了上市，比如空中網(wǎng)、完美時空等。有的創(chuàng)新企業(yè)成立當(dāng)年，利潤就超過了1億元。
當(dāng)然，由于技術(shù)環(huán)境的變化，由于商業(yè)模式的變革，創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于應(yīng)對不及時，也可能出現(xiàn)突然的衰退，甚至是非常徹底的失敗。大家比較熟悉的例子，比如數(shù)碼照相技術(shù)的出現(xiàn)對傳統(tǒng)照相技術(shù)和膠卷企業(yè)的顛覆；比如手機的迅速普及對原有尋呼企業(yè)的致命打擊等等。
5. 對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長性進(jìn)行判斷，需要重點從哪幾個方面進(jìn)行把握？
答：首先，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長性應(yīng)該是一個著眼于未來的概念，即企業(yè)成長性所要衡量的是企業(yè)在未來可能具有的增長潛力，而不是企業(yè)過去所取得的成長業(yè)績。
其次，同傳統(tǒng)企業(yè)一樣，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長性的判斷，可以主要從增長速度、增長質(zhì)量、增長的內(nèi)部驅(qū)動因素和外部環(huán)境等四個方面進(jìn)行衡量。
最后，對于創(chuàng)新型企業(yè)，要特別關(guān)注以下幾點，從而綜合判斷其成長性：（1）企業(yè)家的管理能力，這對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長至關(guān)重要；（2）技術(shù)性人力資源，也就是知識和人才；（3）技術(shù)創(chuàng)新能力，也就是創(chuàng)新投入的能力和研究開發(fā)的能力；（4）技術(shù)商品化的能力，也就是生產(chǎn)能力和市場推廣能力?？傊?，由于創(chuàng)新型企業(yè)的成長往往具備非線性的特征，很難依照單一的評價體系得出確定的判斷，對其成長性的把握需要較強的專業(yè)能力。
6. 對創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行估值要注意哪幾方面的問題？
答：創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)可以說是千奇百怪，往往創(chuàng)造了全新的企業(yè)盈利模式和企業(yè)生存法則，大多數(shù)情況下其定價也沒有可用的參照系，對其進(jìn)行準(zhǔn)確估值是非常困難的。
創(chuàng)新型企業(yè)的價值將更多取決于其所具有的核心競爭力，但這種判斷需要更高的專業(yè)性要求，并更多地取決于投資者的偏好以及當(dāng)時的市場形勢。所以，對創(chuàng)新型企業(yè)的估值要特別注意其與傳統(tǒng)企業(yè)估值在以下幾個方面的區(qū)別：
（1）需要準(zhǔn)確、全面把握創(chuàng)新型企業(yè)高投入、高風(fēng)險、高收益的特點；（2）創(chuàng)新型企業(yè)的技術(shù)、市場環(huán)境可以說是千差萬別和瞬息萬變，傳統(tǒng)的以未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)為主的估值方法往往無法處理，我們需要有“動態(tài)“的思維；（3）高科技企業(yè)的發(fā)展歷史相對較短，往往缺乏歷史數(shù)據(jù)，并且技術(shù)千差萬別，很難找到行業(yè)、技術(shù)、規(guī)模等相近的可比企業(yè)，使得對業(yè)績的預(yù)測和推斷非常困難；（4）高科技企業(yè)的非線性發(fā)展規(guī)律，意味著很難根據(jù)企業(yè)現(xiàn)在的盈利來計算盈利增長率，如果僅僅使用傳統(tǒng)的市盈率估值方法顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
7. 能否舉例說明對創(chuàng)新型企業(yè)估值的困難，以及由于估值困難帶來的對其市場價格的影響？
答：創(chuàng)新型企業(yè)估值的困難，給證券市場的定價能力提出了新的挑戰(zhàn)，其突出表現(xiàn)就是創(chuàng)新型上市公司股價的大幅波動。
比如，在網(wǎng)絡(luò)股風(fēng)起云涌時，NASDAQ就遇到過這樣的問題，這個時期開發(fā)出來的一些網(wǎng)絡(luò)股定價模型，差異很大，有的應(yīng)用效果較好，有的不理想，有的事后看完全是一個笑話，但時至今日仍然沒有一個成熟的網(wǎng)絡(luò)股定價模型。
再比如，由于對創(chuàng)新型企業(yè)的估值困難和投資者偏好的變化，二級市場的股價巨幅波動也考驗著投資者的風(fēng)險承受能力。在美國上市的中國內(nèi)地企業(yè)，有些在二級市場上高奏凱歌股價一路走高，已經(jīng)成為“10倍牛股”；有些在上市后的兩年里演繹“慢熊”行情，股價跌幅已經(jīng)比上市時最高點跌去了90%多；有些則跌宕起伏，SOHU等三大早期上市的三大門戶網(wǎng)站在2000-2001時都經(jīng)歷過下跌時股價跌幅超過95%，此后上漲時股價漲幅超過30倍的情況。
8. 為什么說創(chuàng)新能力強是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的突出特征？
答：創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常經(jīng)營機制靈活，同時在產(chǎn)品、技術(shù)或業(yè)務(wù)的某些方面具有一定的獨特性和領(lǐng)先性，對市場和行業(yè)競爭能夠保持足夠的應(yīng)對和適應(yīng)。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層少,組織結(jié)構(gòu)比較簡單，易于創(chuàng)新；與市場聯(lián)系直接而密切，能迅速應(yīng)對情況的變化，善于創(chuàng)新；在巨大的生存與競爭壓力下，敢于創(chuàng)新。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有較強的自主創(chuàng)新能力。據(jù)統(tǒng)計，20世紀(jì)約有60%的重大創(chuàng)新都起源于中小企業(yè)特別是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。比如計算機操作系統(tǒng)、集成電路、生物合成胰島素、心臟起搏器、靜電復(fù)印術(shù)等等。
9. 能否舉例說明哪些企業(yè)屬于新經(jīng)濟、新服務(wù)與新商業(yè)模式企業(yè)？
答：新經(jīng)濟、新服務(wù)、新商業(yè)模式的企業(yè)，其盈利模式往往鮮為人知，很難理解。不僅如此，未來這類企業(yè)在各個環(huán)節(jié)還會不斷地裂變、衍生和進(jìn)化，業(yè)績的波動性也高于傳統(tǒng)企業(yè)，呈現(xiàn)出來的特征是“易變”、“充滿風(fēng)險”和“充滿機遇”。
已經(jīng)有相當(dāng)一批的“新”企業(yè)走進(jìn)了資本市場，并為廣大投資者所熟知。比如，納斯達(dá)克市場上，有搜索引擎“百度”，有網(wǎng)絡(luò)游戲廠商“盛大網(wǎng)絡(luò)”、旅游服務(wù)網(wǎng)站“攜程”，有三大門戶網(wǎng)站“新浪”、“搜狐”、“網(wǎng)易”，還有連鎖經(jīng)濟酒店“如家快捷”、就業(yè)網(wǎng)“前程無憂”、新傳媒企業(yè)“分眾傳媒”、金融信息媒體“新華財經(jīng)”等。在紐交所，有“新東方”以及從事電視直銷的“橡果國際”。在香港市場，有“騰訊QQ”、“金山軟件”。
在國內(nèi)資本市場上，新經(jīng)濟、新服務(wù)與新商業(yè)模式的企業(yè)也開始嶄露頭角。如中國化工網(wǎng)站的龍頭企業(yè)浙江網(wǎng)盛、以一站式供應(yīng)鏈管理為核心的“怡亞通”、SP信息提供商“北緯通信”、導(dǎo)航服務(wù)提供商“北斗星通”等。
10. 自主創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上有哪些特點？
答：對于傳統(tǒng)制造業(yè)而言，由于主要依賴于廠房、設(shè)備等固定投資投入，因此以出資人為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對簡化，特別是沿海地區(qū)的加工業(yè)企業(yè)尤其如此，股權(quán)結(jié)構(gòu)家族化，單一化的特征非常明顯。
對于創(chuàng)新型企業(yè)，對人力資本、知識產(chǎn)權(quán)與風(fēng)險投資有更強的依賴性，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)會相應(yīng)反映出上述特點，顯得相對復(fù)雜。如（1）以股權(quán)激勵為代表的員工持股；（2）以共同創(chuàng)業(yè)為特點的平均化與分散持股；（3）以早期財務(wù)支持為特點的風(fēng)險投資持股。
11. 什么叫“輕公司”？這些公司都有些什么特點？
答：對高速成長的創(chuàng)新型公司，大家往往稱之為“快公司”；而對于企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)比例相對較低的公司，則形象地稱之為“輕公司”。
由于核心競爭力的轉(zhuǎn)移，在部分創(chuàng)新型企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，與傳統(tǒng)制造相關(guān)的制造設(shè)備、廠房、土地等固定資產(chǎn)比例相對較低，而與企業(yè)核心競爭力相關(guān)的無形資產(chǎn)（如知識產(chǎn)權(quán)）、現(xiàn)金類資產(chǎn)的比例較大。甚至從事創(chuàng)意、咨詢與品牌管理的公司則可能幾乎沒有自己擁有的土地和房產(chǎn)。即使在一些傳統(tǒng)企業(yè)中，也會偏重于采用輕資產(chǎn)運作的模式，盡可能增加資產(chǎn)的可變現(xiàn)能力，對于設(shè)備、廠房、土地等“重”資產(chǎn)盡量采用租賃方式，而將企業(yè)更多的資源用于研發(fā)團隊建設(shè)、企業(yè)品牌戰(zhàn)略，以及提升管理能力與整合企業(yè)資源等方面。
“輕公司”群體具備非常明顯的特征，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的絕大部分是無形資產(chǎn)或現(xiàn)金類資產(chǎn)，而成本結(jié)構(gòu)中的絕大部分是人力成本與市場運營成本。
12. 對高新技術(shù)企業(yè)的“高技術(shù)”如何理解？
答：高技術(shù)一詞起源于美國，目前各國及各方人士對此有許多不同程度和不同角度的理解。首先，高技術(shù)是個相對概念。美國的一些經(jīng)濟界人士認(rèn)為：“高技術(shù)是從經(jīng)濟角度對這一類產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的一個評估術(shù)語。凡是知識和技術(shù)在這類產(chǎn)品中的比重高于材料和勞動力成本的產(chǎn)品稱為高技術(shù)產(chǎn)品。”
其次，高技術(shù)不等于尖端技術(shù)而是指有直接經(jīng)濟目的的新興技術(shù)，開發(fā)高技術(shù)的最終目標(biāo)是推出能夠占領(lǐng)市場的高附加值的產(chǎn)品。
 13. “高技術(shù)”一般具有一些什么樣的特征？
答：高技術(shù)的主要特征有：（1）創(chuàng)新性；（2）智力性。高技術(shù)是知識、技術(shù)、資金密集的新興技術(shù)，高技術(shù)主要依賴人才及其智力，其次才是資金；（3）驅(qū)動性。高技術(shù)在相當(dāng)大的程度上是經(jīng)濟發(fā)展的驅(qū)動力；（4）戰(zhàn)略性。高技術(shù)是以科學(xué)技術(shù)表現(xiàn)的戰(zhàn)略實力，是不容忽視的國家力量的重要組成部分；（5）風(fēng)險性。高技術(shù)的探索處在科學(xué)技術(shù)的前沿，成敗的不確定因素是難以預(yù)見的；（6）時效性。只有適時地向市場投放最新成果，才能取得最佳效益，否則，時過境遷，也就意味著失敗了。