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目錄
1.      什么是創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險？
2.      創(chuàng)業(yè)板市場實行比主板更嚴(yán)格的退市制度，主要體現(xiàn)在哪幾個方面？
3.      為什么創(chuàng)業(yè)板要實行嚴(yán)格的退市制度？
4.      海外創(chuàng)業(yè)板市場的公司退市整體情況如何？有哪些特點值得投資者關(guān)注？
5.      創(chuàng)業(yè)板市場的具體退市標(biāo)準(zhǔn)包括哪些方面？
6.      創(chuàng)業(yè)板在審計意見方面的退市情形具體是怎么規(guī)定的？
7.      創(chuàng)業(yè)板為什么要規(guī)定凈資產(chǎn)方面的退市情形？
8.      創(chuàng)業(yè)板公司退市的市場流動性指標(biāo)具體是怎么規(guī)定的？
9.      什么是創(chuàng)業(yè)板公司的“直接退市”？
10.  創(chuàng)業(yè)板公司如果退市了，投資者持有的股票如何處理？
11.  創(chuàng)業(yè)板在加快退市進程，實行“快速程序”方面有哪些規(guī)定？
12.  為減少對退市風(fēng)險警示公司的非理性炒作，創(chuàng)業(yè)板有哪些措施？
13.  從創(chuàng)業(yè)板退市的公司，有沒有途徑申請恢復(fù)上市？
14.  投資者如何防范創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險？
15.  謹(jǐn)防上市公司因經(jīng)營風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險導(dǎo)致退市，需重點關(guān)注哪些方面？
16.  關(guān)注上市公司退市風(fēng)險警示，應(yīng)重點注意哪些方面？
　　1. 什么是創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險？
答：創(chuàng)業(yè)板市場主要服務(wù)于自主創(chuàng)新和成長型企業(yè)，在降低對企業(yè)規(guī)模和財務(wù)狀況的要求的同時，針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點和風(fēng)險特征，對上市公司信息披露和退出機制的規(guī)定往往更為嚴(yán)格。相對主板市場，創(chuàng)業(yè)板公司的退市比例也更高，海外創(chuàng)業(yè)板市場對退市條件的規(guī)定更為嚴(yán)格。
質(zhì)量不合格的商品應(yīng)當(dāng)撤柜，同樣，不符合標(biāo)準(zhǔn)的上市公司也應(yīng)當(dāng)退市，我國創(chuàng)業(yè)板市場實行比主板更為嚴(yán)格的退市制度，以維護證券市場優(yōu)勝劣汰的競爭秩序，充分保護投資者的合法權(quán)益。投資者在參與創(chuàng)業(yè)板市場股票投資時，可能會面臨更大的退市風(fēng)險。上市公司如果被強制退市，其股票的流動性和價值都將急劇降低甚至歸零，這一風(fēng)險應(yīng)當(dāng)引起投資者的高度重視。
 2. 創(chuàng)業(yè)板市場實行比主板更嚴(yán)格的退市制度，主要體現(xiàn)在哪幾個方面？
答：與現(xiàn)有主板市場的退市規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則在退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序和退市方式等方面都更為嚴(yán)格，概括起來其主要特點體現(xiàn)為“多元標(biāo)準(zhǔn)、直接退市、快速程序”。
一是多元標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)業(yè)板制定了多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)，除了主板規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)外，創(chuàng)業(yè)板針對創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險特征，充分借鑒主板和中小板的監(jiān)管經(jīng)驗，構(gòu)建了多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系；
二是直接退市。創(chuàng)業(yè)板公司終止上市后直接退市，不再像主板一樣，要求必須進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)；
三是快速程序。為提高市場運作效率，避免上市公司該退不退，無意義的長時間停牌，創(chuàng)業(yè)板將對三種退市情形啟動快速退市程序，縮短退市時間。
 3. 為什么創(chuàng)業(yè)板要實行嚴(yán)格的退市制度？
答：和主板上市公司不同，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均規(guī)模小、經(jīng)營不夠穩(wěn)定，在具有較大成長潛力的同時也蘊含著相對較高的風(fēng)險，因而有必要通過實行嚴(yán)格的退市制度，進一步發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置“過濾閥”的重要功能，從而保持市場的總體質(zhì)量。這既是對海外創(chuàng)業(yè)板成熟做法的借鑒，也是對我國證券市場以往經(jīng)驗和教訓(xùn)的總結(jié)。
通過嚴(yán)格的退市制度，有助于維護證券市場優(yōu)勝劣汰的競爭秩序，形成良好的信號傳遞效應(yīng)，逐步建立起對上市公司嚴(yán)格的約束機制，從而保證市場形象和整體質(zhì)量。同時，嚴(yán)格的退市制度也有助于防止過去主板市場上對“殼資源”的炒作和對“垃圾股”的追捧，引導(dǎo)投資者樹立審慎的投資理念。因此，實行嚴(yán)格的退市制度是為了切實保護投資者合法權(quán)益的基礎(chǔ)性制度安排，也是創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的需要。
 4. 海外創(chuàng)業(yè)板市場的公司退市整體情況如何？有哪些特點值得投資者關(guān)注？
答：在海外創(chuàng)業(yè)板市場上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率（退市公司數(shù)/當(dāng)年年末上市公司總數(shù)）明顯高于主板市場。例如：美國納斯達克每年大約8％的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6％；英國AIM的退市率更高，大約12％，每年超過200家公司由該市場退市。
統(tǒng)計顯示，2003年－2007年間，納斯達克退市公司數(shù)為1284家，超過了同期該市場新上市公司1238家的數(shù)量，日本佳斯達克、加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板和英國AIM的退市公司數(shù)量盡管不及新上市公司數(shù)量，但退市與新上市公司的數(shù)量比平均超過了50％；而韓國科斯達克退市公司數(shù)超過100家，為該市場新上市公司數(shù)量的三分之一。源源不斷的公司進入和退出是創(chuàng)業(yè)板市場得以保持活力的保證。
總體來講，海外創(chuàng)業(yè)板市場退市比率高，退市公司數(shù)量多，這些情況應(yīng)該引起我國創(chuàng)業(yè)板市場投資者的足夠重視。
 5. 創(chuàng)業(yè)板市場的具體退市標(biāo)準(zhǔn)包括哪些方面？
答：首先，創(chuàng)業(yè)板市場保留和沿用了主板市場的有關(guān)退市規(guī)定：（1）連續(xù)虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)虧損被暫停上市，在法定期限內(nèi)披露的首個年度報告顯示公司仍然虧損；（2）未在規(guī)定期限內(nèi)改正財務(wù)會計報告重大會計差錯或虛假記載被停牌，在規(guī)定期限內(nèi)仍未披露經(jīng)改正的財務(wù)報告；（3）未在法定期限內(nèi)披露年度報告或中期報告；（4）公司因故解散；（5）公司被法院宣告破產(chǎn)；（6）股權(quán)分布不符合上市條件，在規(guī)定期限內(nèi)仍未消除（解決）的。
此外，除了上述沿用規(guī)定外，創(chuàng)業(yè)板市場較主板新增了三項退市標(biāo)準(zhǔn)：一是增加審計意見方面的退市情形；二是增加了凈資產(chǎn)方面的退市情形；三是增加了市場指標(biāo)方面的退市情形。
投資者應(yīng)充分關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場的多元化退市標(biāo)準(zhǔn)，閱讀和熟悉有關(guān)規(guī)則條款，警惕退市風(fēng)險。
 6. 創(chuàng)業(yè)板在審計意見方面的退市情形具體是怎么規(guī)定的？
答：創(chuàng)業(yè)板增加了審計意見方面的退市情形。被會計師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見審計報告的財務(wù)會計報告無法提供有效的財務(wù)信息，投資者將無法獲得真實有效的財務(wù)信息，無法進行投資決策。因此，為提高財務(wù)信息披露質(zhì)量，保護投資者合法權(quán)益，創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則規(guī)定：
在公司股票因會計師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見審計報告而暫停上市后，公司首個半年度財務(wù)會計報告被注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告，交易所將啟動退市程序，終止其股票上市。
 7. 創(chuàng)業(yè)板為什么要規(guī)定凈資產(chǎn)方面的退市情形？
答：創(chuàng)業(yè)板增加了凈資產(chǎn)方面的退市情形。上市公司會計報表顯示凈資產(chǎn)為負(fù)時，即意味著公司資不抵債。資不抵債的公司通常資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力及財務(wù)狀況極差，隨時面臨停業(yè)、倒閉或被清算的風(fēng)險。從保護投資者利益角度出發(fā)，為促進創(chuàng)業(yè)板公司提高資產(chǎn)質(zhì)量和改善財務(wù)狀況，當(dāng)上市公司出現(xiàn)此種情形，將進行退市風(fēng)險警示。在上市公司因此類情形被暫停上市后的首個中期財務(wù)會計報告顯示公司凈資產(chǎn)仍然為負(fù)的，將啟動退市程序，終止其股票上市。
 8. 創(chuàng)業(yè)板公司退市的市場流動性指標(biāo)具體是怎么規(guī)定的？
答：創(chuàng)業(yè)板增加了市場流動性指標(biāo)方面的退市情形。創(chuàng)業(yè)板公司平均股本規(guī)模較小，可流通股份數(shù)量較少，部分公司股票可能會出現(xiàn)流動性問題。為了防范因股票流動性不足而產(chǎn)生的市場效率不高、流動性風(fēng)險加大等問題，借鑒海外市場做法，當(dāng)公司股票連續(xù)120個交易日累計成交量低于100萬股，將進行退市風(fēng)險警示。如果在被進行退市風(fēng)險警示后的120個交易日累計成交量仍然低于100萬股，將啟動退市程序，終止其股票上市。
 9. 什么是創(chuàng)業(yè)板公司的“直接退市”？
答：創(chuàng)業(yè)板實行“直接退市”制度，創(chuàng)業(yè)板公司在被終止上市后，不再像主板市場一樣，必須進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，而是直接退市。
如果退市的公司符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的條件，可以自行委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓的申請。如果公司不提出申請或申請未被批準(zhǔn)，則公司直接退市。
一般情況下，公司退市后，相較于上市公司，其股份的轉(zhuǎn)讓將比較困難，股票價值也將降低，廣大投資者應(yīng)當(dāng)對此引起足夠重視。
 10. 創(chuàng)業(yè)板公司如果退市了，投資者持有的股票如何處理？
答：創(chuàng)業(yè)板公司退市后有兩種情形：
第一種情形是進入股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。退市公司自行委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓的申請，獲準(zhǔn)進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。投資者持有的股票需辦理股份確權(quán)與轉(zhuǎn)托管手續(xù)。退市公司在代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后，股東持有的退市公司股票可以開始在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)繼續(xù)交易。值得關(guān)注的是，這一情形是非強制性的，由公司自行決定是否申請。
第二種情形就是直接退市，如果退市公司不提出進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的申請或申請未被中國證券業(yè)協(xié)會批準(zhǔn)，投資者將只能按照非上市股份公司的有關(guān)規(guī)定登記和轉(zhuǎn)讓股份。
 11. 創(chuàng)業(yè)板在加快退市進程，實行“快速程序”方面有哪些規(guī)定？
答：為了提高市場運作效率，避免無意義的長時間停牌，創(chuàng)業(yè)板將針對三種退市情形啟動快速退市程序，加快退市進程，縮短退市時間，具體有如下規(guī)定：
一是為督促上市公司切實履行在規(guī)定期限內(nèi)披露定期報告的法定義務(wù)，對于未在規(guī)定期限內(nèi)披露年度報告或中期報告的公司，最快退市時間從主板的六個月縮短為三個月；
二是對凈資產(chǎn)為負(fù)的退市情形，為促使上市公司盡早解決存在的問題，恢復(fù)資產(chǎn)運營能力，暫停上市后根據(jù)中期報告而不是年度報告的情形來決定是否退市；
三是對財務(wù)會計報告被出具否定或拒絕表示意見的審計報告的退市情形，為促使上市公司盡早解決存在的問題，提高財務(wù)信息價值，暫停上市后根據(jù)中期報告而不是年度報告的情況來決定是否退市。
 12. 為減少對退市風(fēng)險警示公司的非理性炒作，創(chuàng)業(yè)板有哪些措施？
答：為減少對風(fēng)險警示公司的非理性炒作現(xiàn)象，創(chuàng)業(yè)板在增加退市情形、縮短部分退市情形下的退市時間、實行終止上市后直接退市等規(guī)定的基礎(chǔ)上，還采取了以下措施：
一是取消了對實施財務(wù)重組的股份限售豁免條款。在主板市場，上市公司陷入危機或嚴(yán)重財務(wù)困難提出重組時，經(jīng)向交易所申請同意，控股股東、實際控制人可以豁免遵守在三十六個月內(nèi)不進行股份轉(zhuǎn)讓的承諾，在上市一年后可進行股份轉(zhuǎn)讓。創(chuàng)業(yè)板市場取消了此項規(guī)定。
二是取消了重組公司提前申請撤銷退市風(fēng)險警示或其他風(fēng)險警示的條款。在主板市場，為鼓勵陷入危機或財務(wù)困難的公司盡快完成重組，允許被實施退市風(fēng)險警示和其他風(fēng)險警示公司，在完成重大資產(chǎn)重組后即可向交易所申請撤銷退市風(fēng)險警示或其他風(fēng)險警示。創(chuàng)業(yè)板市場也取消了此項規(guī)定。
 13. 從創(chuàng)業(yè)板退市的公司，有沒有途徑申請恢復(fù)上市？
答：從創(chuàng)業(yè)板退市的公司，不能直接申請恢復(fù)上市。
從法律上講，已退市的公司已經(jīng)不屬于上市公司，不存在恢復(fù)上市的情形。如果已退市公司達到上市條件擬重新上市，須重新按照發(fā)行審核的程序進行申請。但公司是否能重新具備上市條件，或者具備上市條件后是否申請，以及申請是否能夠被獲準(zhǔn)，均存在很大的不確定性。因此我們提請廣大投資者對于那些存在退市風(fēng)險的上市公司，一定要提高風(fēng)險意識，牢固樹立價值投資的理念，規(guī)避公司退市帶來的投資風(fēng)險。
 14. 投資者如何防范創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險？
答：為了提高投資者的風(fēng)險意識，創(chuàng)業(yè)板市場將實施更加嚴(yán)格的退市制度，以盡可能通過市場化方式強化投資者風(fēng)險意識，引導(dǎo)價值投資理念，釋放投資者持有存在退市風(fēng)險公司股票的市場風(fēng)險，這是從根本上保護投資者權(quán)益的舉措。
防范創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險，投資者應(yīng)重點從以下幾方面入手：一是樹立審慎投資的理念，對于被實施退市風(fēng)險警示的公司股票，不要輕信各種市場傳聞盲目參與炒作；二是認(rèn)真分析公司股票被實施退市風(fēng)險警示的原因，對照上市規(guī)則中關(guān)于退市的有關(guān)條款進行比較，對可能存在的風(fēng)險做到心中有數(shù)；三是要合理配置自己的資產(chǎn)，千萬不要孤注一擲地去“押寶“，把自己的大部分資產(chǎn)投在被實施退市風(fēng)險警示的公司上，期望獲得超值收益；四是要關(guān)注上市公司可能存在的技術(shù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險，多了解，多分析。
最后，對于那些因上市公司大股東或管理層違法違規(guī)造成的公司退市，投資者還可以積極行使股東的權(quán)利，利用法律賦予的手段，對責(zé)任方提出索賠，最大限度地彌補損失。
 15. 謹(jǐn)防上市公司因經(jīng)營風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險導(dǎo)致退市，需重點關(guān)注哪些方面？
答：“股市有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎”。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司成長和經(jīng)營中的不確定較大，投資者參與創(chuàng)業(yè)板投資時，應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注以下內(nèi)容：
一、上市公司的技術(shù)風(fēng)險。部分科技型公司對核心技術(shù)的依賴程度較高，其所面臨的技術(shù)風(fēng)險也較為突出。一般而言，將高科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的產(chǎn)品具有較高的不確定性，將受到多種可變因素以及事先難以估測的不確定性因素影響，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險。如果上市公司在這方面的特點比較突出，投資者在進行投資決策時，在被公司美好的技術(shù)前景所“鼓舞”的同時，也不應(yīng)忘了可能的失敗所帶來的風(fēng)險。
二、上市公司的經(jīng)營風(fēng)險。處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，盈利模式、市場開拓都還處于相對初級的階段，經(jīng)營穩(wěn)定性整體上低于主板市場上市公司，一些上市公司經(jīng)營可能出現(xiàn)大起大落甚至經(jīng)營失敗，從而導(dǎo)致退市。投資者應(yīng)注重加強對上市公司市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、技術(shù)變化以及核心人員變動等方面的分析，警惕因經(jīng)營失敗導(dǎo)致的退市風(fēng)險。

16. 關(guān)注上市公司退市風(fēng)險警示，應(yīng)重點注意哪些方面？
答：上市公司如果存在退市風(fēng)險，將會被實施退市風(fēng)險警示，如果公司的經(jīng)營能力等方面繼續(xù)惡化，則將被暫停上市，甚至退市。因此，投資者應(yīng)高度重視退市風(fēng)險警示，選擇投資被警示的股票前應(yīng)重點關(guān)注以下幾點：
（1）公司股票被實施退市風(fēng)險警示的原因；（2）公司經(jīng)營改善的市場傳聞的真實性，公司是否就此發(fā)布過澄清公告；（3）如果市場傳聞被公司證實，對公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力能否產(chǎn)生重大影響，這種影響需要多長時間體現(xiàn)，不確定性有多大?？傊?，要在認(rèn)真分析的基礎(chǔ)上，審慎參與。