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     上市公司2007年報披露工作已正式拉開幃幕，投資者在關(guān)注公司年度經(jīng)營業(yè)績的同時，也在高度關(guān)注公司年度利潤分配方案。近期市場上流傳著部分公司“高送轉(zhuǎn)”的傳聞，個別機構(gòu)也篩選出“高送轉(zhuǎn)”題材股，導(dǎo)致部分公司股價出現(xiàn)異動。不少中小投資者未認真加以分析，盲目跟風，跌入“高送轉(zhuǎn)”的種種陷阱中。作為投資者尤其是中小投資者，究竟應(yīng)如何看待上市公司“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象？
一、 “高送轉(zhuǎn)”及其實質(zhì)
    “高送轉(zhuǎn)”一般是指大比例送紅股或大比例以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，比如每10股送6股，或每10股轉(zhuǎn)增8股，或每10股送5股轉(zhuǎn)增5股?！案咚娃D(zhuǎn)”的實質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對公司的盈利能力也并沒有任何實質(zhì)性影響?！案咚娃D(zhuǎn)”后，公司股本總數(shù)雖然擴大了，但公司的股東權(quán)益并不會因此而增加。而且，在凈利潤不變的情況下，由于股本擴大，資本公積金轉(zhuǎn)增股本與送紅股將攤薄每股收益。
    在公司“高送轉(zhuǎn)”方案的實施日，公司股價將做除權(quán)處理，也就是說，盡管“高送轉(zhuǎn)”方案使得投資者手中的股票數(shù)量增加了，但股價也將進行相應(yīng)的調(diào)整，投資者持股比例不變，持有股票的總價值也未發(fā)生變化。
二、如何避免跌入“高送轉(zhuǎn)”陷阱
     如前所述，送紅股與資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式對公司的股東權(quán)益和盈利能力并沒有實質(zhì)影響，也不能直接給投資者帶來現(xiàn)金回報，但為什么“高送轉(zhuǎn)”總能吸引眾多投資者的目光？
    由于投資者通常認為“高送轉(zhuǎn)”向市場傳遞了公司未來業(yè)績將保持高增長的積極信號，同時目前市場對“高送轉(zhuǎn)”題材的追捧，也能對股價起到推波助瀾的作用，投資者有望通過填權(quán)行情，從二級市場的股票增值中獲利。因此，大多數(shù)投資者都將“高送轉(zhuǎn)”看作重大利好消息，“高送轉(zhuǎn)”也成為半年度報告和年度報告出臺前的炒作題材。在董事會公告“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案前后，幾乎每家公司的股價都出現(xiàn)了大幅上揚甚至翻了好幾倍，部分公司憑借“高送轉(zhuǎn)”題材站穩(wěn)了百元臺階。
     值得關(guān)注的是，近期部分公司在公布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案后，公司股價表現(xiàn)不一，甚至大相徑庭。有的在預(yù)案公告日開盤幾分鐘后即漲停，但有的在預(yù)案公告日幾乎跌停，還有的在預(yù)案公告后數(shù)日內(nèi)連續(xù)大跌。究其原因，“高送轉(zhuǎn)”公司股價走勢與大盤波動、公司經(jīng)營業(yè)績、股價前期走勢、預(yù)案是否提前泄露等多種因素有關(guān)，因此，炒作“高送轉(zhuǎn)”的風險不可小覷。
     在市場非理性炒作“高送轉(zhuǎn)”題材的背景下，作為中小投資者，如何才能避免跌入“高送轉(zhuǎn)”陷阱中？我們認為，中小投資者在面對市場出現(xiàn)的“高送轉(zhuǎn)”傳聞時，不宜盲目輕信，一切以上市公司正式公告為準，警惕不良分子利用或制造“高送轉(zhuǎn)”傳聞牟取利益。在上市公司正式公告“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案時，要重點關(guān)注上市公司進行“高送轉(zhuǎn)”的真實目的，綜合考慮公司經(jīng)營業(yè)績、成長性、股本規(guī)模、股價、每股收益等指標后分析“高送轉(zhuǎn)”的合理性，警惕上市公司出于配合二級市場炒作，或者配合大股東和高管出售股票，或者配合激勵對象達到行權(quán)條件，或者為了在再融資過程中吸引投資者認購公司股票等目的而推出“高送轉(zhuǎn)”方案。
    例如，2007年7月底，互聯(lián)網(wǎng)上出現(xiàn)大量關(guān)于A公司將推出中期“高送轉(zhuǎn)”方案的傳聞，部分投資者利用傳聞炒作公司股票，導(dǎo)致A公司股價三度漲停。A公司隨即公布半年報，但并未如期公告“高送轉(zhuǎn)”方案。A公司半年報披露后，股價連續(xù)兩日大幅下跌。
    再如2007年8月B公司披露半年度報告，報告顯示2007年上半年B公司發(fā)生巨額虧損，但仍推出了中期資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案，每10股轉(zhuǎn)增10股。在此之前，B公司股價異常上漲。而方案公布第二天，就是B公司控股股東持有的限售股份上市流通日，且控股股東已計劃出售股票償還債務(wù)。B公司推出大比例送轉(zhuǎn)方案，存在配合控股股東高價減持股份的嫌疑。方案公布后，引起了市場的強烈反響和質(zhì)疑。
三、如何理性看待“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象
     部分上市公司選擇“高送轉(zhuǎn)”方案，一方面表明公司對業(yè)績的持續(xù)增長充滿信心，公司正處于快速成長期，有助于保持良好的市場形象，另一方面一些價股高、股票流動性較差的公司，也可以通過“高送轉(zhuǎn)”降低股價，增強公司股票的流動性。但需要提醒投資者注意的是，公司如計劃大規(guī)模擴張股本，除具備未分配利潤或資本公積金充足的條件外，還需要具備一定的高成長性，否則將面臨下一年度因凈利潤增長與股本擴大不同步而降低每股收益的風險。
    上市公司究竟在多大程度上進行利潤分配，才能代表合理的投資回報？這一問題要具體問題具體分析，但企圖通過“高送轉(zhuǎn)”吸引投資者，或采取“分光吃光”甚至“寅吃卯糧”的做法，很可能會阻礙公司未來的發(fā)展。因此，股利分配固然是上市公司回報投資者的一種極為重要的方式，但并不是惟一的方式。上市公司只有根據(jù)實際發(fā)展狀況制定合理的股利分配方案，而不是盲目分配、惡意分配，才是實現(xiàn)企業(yè)健康、長遠發(fā)展和回饋投資者的最好方式。而作為投資者，只有樹立價值投資理念，重點關(guān)注公司的盈利能力和成長性，才能有效避免跌入“高送轉(zhuǎn)”種種陷阱中。(20080221)