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      股指期貨漸行漸近，再加上國泰旗下的國泰滬深300和博時裕富先后加入追蹤滬深300指數(shù)的指數(shù)基金大軍，指數(shù)基金越來越為投資者熟知。當(dāng)不少投資者還在猶豫要不要買指數(shù)基金時，卻已經(jīng)有不少先行者發(fā)出了抱怨“貌似指數(shù)基金不像傳說中的那樣可以跟緊指數(shù)回報，不跑輸大盤的嘛”。 

　　追蹤偏差的確存在 

　　指數(shù)基金誤差不小。這的確不是指數(shù)基金持有人的無稽之談，附表統(tǒng)計了年初至2007年11月14日主要指數(shù)基金的凈值回報與對應(yīng)股票指數(shù)回報的比較。我們可以看到，指數(shù)基金中不乏像易方達深證100ETF、華夏中小板ETF可以獲得指數(shù)之外額外收益的優(yōu)秀指數(shù)基金，也不乏華安MSCI中國A股、華安上證180ETF這樣大體緊跟指數(shù)的合格基金，但也有不少基金凈值回報遠遠落后于追蹤的指數(shù)。 
　　有些其實非誤差 

　　當(dāng)然，在判斷指數(shù)基金追蹤指數(shù)時是否存在誤差，也必須謹慎。有一些看似誤差，其實并非誤差。 

　　首先，目前很多內(nèi)地的指數(shù)基金其實并非“純粹”指數(shù)基金，其跟蹤標(biāo)的只能說以某指數(shù)為主。以嘉實滬深300指數(shù)基金為例，其業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)為滬深300指數(shù)增長率×95%+同業(yè)存款利率×5%。融通深證100也是同樣的道理，其業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)為深圳100指數(shù)增長率×95%+同業(yè)存款利率×5%。在大牛市中，同業(yè)存款利率顯然增長率不可能與股市指數(shù)增長率相比，所以這些基金的回報若僅是略低于跟蹤的指數(shù)，那也是正常的。 

　　其實，指數(shù)基金的跟蹤回報要看凈值表現(xiàn)而非市價表現(xiàn)。目前，許多指數(shù)基金以ETF和LOF形式存在，投資人可以通過股票賬戶直接購買。由于短期供求變化，所以這些ETF和LOF的市價往往會有折價或者溢價，這就會影響他們市價對于追蹤指數(shù)的準(zhǔn)確性。這方面，像上證180ETF這樣日交易量較小的ETF和嘉實滬深300這樣的LOF基金往往會出現(xiàn)單日1%以上的折價，若你是在折價時買入溢價時賣出，那么可以獲得多于指數(shù)的額外回報，但若相反在溢價時買入折價時拋出，那么回報就遜于指數(shù)了。 

　　當(dāng)然，在附表中列出的不少基金凈值的跟蹤偏差實在過大，已經(jīng)絕非跟蹤標(biāo)的問題可以解釋的，只能說這些基金的確在指數(shù)基金的運營上存在問題。 

　　指數(shù)基金偏差何處來？ 

　　在很多投資者看來，指數(shù)基金很好運作，只需要按照指數(shù)結(jié)構(gòu)買入對應(yīng)的股票然后一直持有即可。其實，運營一個指數(shù)基金，同樣也將面臨巨大挑戰(zhàn)———面對巨額贖回或者申購如何快速在現(xiàn)金和股票之間切換，指數(shù)成份股調(diào)整時如何快速換倉，當(dāng)指數(shù)基金達到一定規(guī)模時，都不是容易完成的操作。事實上，指數(shù)基金要完全復(fù)制指數(shù)回報，幾近“不可能任務(wù)”。即使是國際指數(shù)基金巨頭先鋒集團(Van-guard)旗下旗艦的S&P500指數(shù)基金，其10年復(fù)合回報也不過6.49%，略輸于S&P500指數(shù)本身的6.57%。當(dāng)然，10年累計僅有如此小的誤差，其實已經(jīng)是相當(dāng)優(yōu)異的表現(xiàn)了。 

　　那么目前內(nèi)地那些跟蹤偏差比較大的基金問題在哪里呢？嘉實滬深300指數(shù)基金在2季度報告中指出“申購資金T+2日到賬是本基金跟蹤誤差的主要來源。另外，部分股票長時期停牌又是本基金跟蹤誤差的另一重要來源，股票停牌后本基金無法買入，成份股復(fù)牌后大幅上漲給基金帶來較大負偏差?！?

　　無需緊盯滬深300指數(shù)基金 

　　因為指數(shù)期貨漸行漸近，許多投資者都希望能夠買到跟蹤滬深300指數(shù)的指數(shù)基金，分享潛在的指數(shù)期貨行情。但是，從統(tǒng)計中我們可以看出，已經(jīng)存在的兩個跟蹤滬深300指數(shù)的指數(shù)基金表現(xiàn)都不盡如人意，雖然新近推出的兩個可能有煥然一新的表現(xiàn)，但是對投資者而言不妨還是多觀察一段時間。其實，即使真要捕捉滬深300指數(shù)行情，轉(zhuǎn)而購買跟蹤誤差較小的上證180ETF或者華安MSCI中國A股也是不錯的選擇。根據(jù)Bloomberg統(tǒng)計，上證180指數(shù)以及MSCI中國A股指數(shù)走勢在過去一年間和滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)達到99.9%，其今年迄今回報與滬深300指數(shù)也相差有限。  

  
    2007年11月17日