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上海證券交易所供稿

證券市場發(fā)展歷史簡介上海證券交易所投資者教育中心

一、世界主要證券市場發(fā)展歷史

　　世界上最早買賣股票的市場出現(xiàn)在荷蘭，時間是1602 年。因為荷蘭海上貿(mào)易發(fā)達，刺激大量的資本投入，因而產(chǎn)生了股票發(fā)行與交易的需求。第一個股份有限公司是荷蘭的東印度公司。因為當時還沒有完備的股票流通市場，更沒有獨立的股票交易所，所以只能靠本地的商人們零星地進行股票買賣中介，股票交易也只能在阿姆斯特丹的綜合交易所里與調(diào)味品、谷物等商品混和在一起交易。

　　十七世紀后半葉，經(jīng)濟中心轉(zhuǎn)移到了英國，在荷蘭創(chuàng)立的股份公司在倫敦得到了飛躍發(fā)展。在倫敦最古老的交易所一一皇家交易所之中，與商品交易混在一起進行買賣交易的有俄羅斯公司（1553 年創(chuàng)建）、東印度公司（1600 年創(chuàng)建）等公司的股票。由于買賣交易活躍，所以在皇家交易所進行股票買賣的交易商獨立出來，在市內(nèi)的咖啡館里進行買賣。1773 年在倫敦柴思胡同的約那森咖啡館中，股票經(jīng)濟商正式組織了第一個證券交易所，即當今倫敦交易所的前身，這就是現(xiàn)代證券市場的原型。1802 年倫敦交易所新大廈落成開業(yè)，當時在交易所內(nèi)交易的證券主要是英格蘭銀行、南海公司和東印度公司的股票。

　　“南海泡沫事件”是英國證券市場發(fā)展史上最重要的事件之一。南海公司成立于1711 年，其經(jīng)營策略主要是通過與政府交易以換取經(jīng)營特權并以此謀取暴利。當時英國戰(zhàn)爭負債有一億英鎊，為了應付債券，南海公司與英國政府協(xié)議債券重組計劃，由南海公司認購總價值近1000 萬英鎊的政府債券。作為回報，英國政府對南海公司經(jīng)營的酒、醋、煙草等商品實行水久性退稅政策，并給予對南海（即南美洲）的貿(mào)易壟斷權。

　　1719 年，英國政府允許中獎債券與南海公司股票進行轉(zhuǎn)換，隨著南美貿(mào)易障礙的清除，加之公眾對股價上揚的預期，促進了債券向股票的轉(zhuǎn)換，進而又帶動股價的上升。次年，南海公司承諾接收全部國債，作為交易條件，政府逐年向公司償還。為了刺激股票的發(fā)行，南海公司允許投資者以分期付款的方式購買新股票。當英國下議院通過接受南海公司交易的議案后，南海公司的股票立即從每股129 英鎊跳升到160 英鎊；而當上議院也通過議案時，股票價格又漲到每股390 英鎊。投資者趨之若鶩，其中包括半數(shù)以上的參議員，就連國王也禁不住誘惑，認購了10 萬英鎊的股票。由于購買踴躍，股票供不應求，因而價格狂飄，到7 月，每股又狂飄到1000 英鎊以上，半年漲幅高達700 ％。在南海公司股價扶搖直上的示范效應下，全英170 多家新成立的股份公司的股票以及所有的公司股票，都成了投機對象。一時間，股票價格暴漲，平均漲幅超過5 倍。

　　然而當時這些公司的真實業(yè)績與人們期待的投資回報相去甚遠，公司股票的市場價格與上市公司實際經(jīng)營前景完全脫節(jié)。1720 年6 月，為了制止各類“泡沫公司”的膨脹，英國國會通過了“泡沫法案”( The Bubble Act ) ，即“取締投機行為和詐騙團體法”，自此許多公司被解散，公眾開始清醒，對一些公司的懷疑逐漸擴展到南海公司。從7 月份起，南海股價一落千丈，12 月份更跌至每股124 英鎊，“南海泡沫”由此破滅?！澳虾Ｅ菽笔录约啊芭菽ò浮?，對英國證券市場發(fā)展造成了重大影響，之后上百年左右的時間股票發(fā)行都在受到這個法律的制約，使英國股票市場幾乎停滯不前，發(fā)展極為遲緩。這種情況一直持續(xù)到英國的工業(yè)革命。

　　18 世紀上半葉，隨著英國工業(yè)革命的不斷深入，大量的基礎產(chǎn)業(yè)建設需要大量的資金投入，刺激了公司股票發(fā)行與交易，股票市場開始逐漸活躍起來。這期間由于產(chǎn)業(yè)革命取得成功，英國成為世界上最早的“世界工廠”。為了促進工業(yè)品的輸出，英國一邊對海外進行資本輸出，一邊在國內(nèi)發(fā)展紡織等行業(yè)，進而在1830 一1840 年代發(fā)展重工業(yè)。在這個過程中，為了加強產(chǎn)業(yè)基礎而進行的國家公共事業(yè)投資以及銀行、保險等公司的數(shù)量開始急劇增加。首先以股份公司的形式登場的是運河公司的股票，雖然在股票市場進行培育的進展并不大，但其后鐵道公司的股票在全國形成了投機熱潮，引發(fā)了在全國各地開設證券交易所進行股票交易的熱潮。至1914 年“第一次世界大戰(zhàn)”前英國共有22 家地方證券交易所。

　　進入了50 年代，倫敦證券市場再次向海外投資急速傾斜。因為被稱之為“商人銀行”( Merchant Bank ）的英國式證券商的活躍，廣泛地把美國的鐵道債券、印度或澳大利亞的證券等加入了交易對象，從而為確立倫敦作為世界金融中心的地位而邁進了關鍵性的一步。到1914 年，在倫敦交易所上市的證券中有80 ％是海外證券。因此，倫敦與其說是因為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本而成長壯大起來的，還不如說是作為海外資本的市場不斷擴充而逐漸地擴大起來的。

　　與此成為對照的是，美國證券市場首先是為了開發(fā)運河、鐵道等國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎而堅實地發(fā)展起來的。提到美國最初的證券市場可能大家都會自然地聯(lián)想起華爾街，其實美國最早的證券市場是在賓夕法尼亞州的費城。當時費城不但是美國的政治中心，也是美國的金融中心。華爾街則是1653 年前后荷蘭殖民者們作為交易基地而在曼哈頓島的南部劃分出一部分地方建立起來的。伴隨著美國的殖民地經(jīng)濟的發(fā)展，華爾街也開始逐步繁榮，證券交易中介商人們所匯集的咖啡館也不斷地增加。最初交易者們聚集在露天街角一起進行買賣，隨著經(jīng)濟發(fā)展以及投資者上升的熱潮所支撐著的證券交易量不斷地增加，還特地追加了傍晚的交易時間，同時也出現(xiàn)了刊登著交易價格波動狀況的報紙。

　　由于市場交易混亂與競爭無序，1792 年，當時交易量最大的24 位經(jīng)紀商經(jīng)過秘密協(xié)商，制定出了停止不當競爭，只在24 人之間進行證券買賣交易，最低手續(xù)費為0 . 25 % ，每日在梧桐樹下聚會交易等正式協(xié)議，這就是著名的“梧桐樹協(xié)議”。這成為美國最早的股票市場，也就是紐約證券交易所的前身。1817 年，這些經(jīng)紀人通過一項正式章程，并定名為“紐約證券交易會”，至此一個集中的證券交易市場基本形成。1863 年，“紐約證券交易會”易名為“紐約證券交易所”。

　　1820 年代到1830 年代，美國的工業(yè)化浪潮為證券業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。這一時期發(fā)展水陸運輸成為美國經(jīng)濟發(fā)展的中心環(huán)節(jié)。為了籌集道路、橋梁、運河等土木事業(yè)的資金，美國發(fā)行了聯(lián)邦債券、州政府債券、民間事業(yè)債券、股票等，使證券市場的交易量大幅度地增加，當時市場上最熱門的股票就是伊利運河公司的股票。緊跟在運河熱之后的交易熱點是鐵道股票熱。Mohawk & HudS 。n 鐵道公司是最初上市的鐵道股票，其交易從1 8 30 年就開始了。之后鐵道股票的上市持續(xù)地增加，使得在交易所內(nèi)進行的買賣交易更加活躍。這種情形一直持續(xù)直到1837 年股價暴跌，其后5 年左右華爾街一直是處在一種非常低迷的狀態(tài)之下。

　　在1842 一1853 年期間，電報的發(fā)明與建設，加利福尼亞的黃金開采熱（美國的西部大開發(fā)），對墨西哥戰(zhàn)爭等因素造成的景氣擴大，再次喚醒了美國的經(jīng)濟活力，證券市場也開始逐漸地活躍起來了。其所交易的證券從以鐵道股票為中心，逐步擴大到了包含銀行股票、保險股票、運河股票等，股票數(shù)量與交易量都明顯地增加，證券交易中介商人也急劇地增加了。1865 年，隨著美國南北戰(zhàn)爭的結(jié)束，中斷了的鐵道建設再度開始繼續(xù)，經(jīng)濟也開始達到了前所未有的發(fā)展。

　　1920 年代，美國經(jīng)濟的高速發(fā)展刺激股票市場走強，美國進入“飛揚的二十年代”。1921 年8 月到1929 年9 月，道瓊斯指數(shù)上升了468 ％。那時人們可以進行保證金交易，即可以用10 ％的保證金融資購買股票，而股市的繁榮極大地刺激了保證金交易的數(shù)量，到1929 年10 月初，經(jīng)紀人貸款總額激增至68 億美元的頂峰，比1928 年1 月的38 億美元高出約80 ％。

　　1929 年7 月，美聯(lián)儲將貼現(xiàn)利率從5 ％提高到6 ％。與此同時，美國經(jīng)濟在8 月到達頂峰后疲態(tài)初露，商品批發(fā)價格出現(xiàn)了下降，個人收入和工業(yè)產(chǎn)值開始停止增長。但市場對此視而不見，終于在經(jīng)歷了長達十多年的牛市后美國股市從9 月3 日的386 . 1 點開始掉頭向下，到1929 年10 月29 日，美國歷史上最大的股災爆發(fā)了，單日下跌達18 . 5 % ，美國股市由此進入漫長的熊市。1932 年6 月30 日，道瓊斯指數(shù)跌至41 點。與股災前相比，美國鋼鐵公司的股價由每股262 美元跌至21 美元，通用汽車公司從92 美元跌至7 美元。

　　在這場股災中，數(shù)以千計的人跳樓自殺。20 世紀前期美國最富盛名的大經(jīng)濟學家歐文• 費雪幾天之中損失了幾百萬美元，頃刻間傾家蕩產(chǎn)，從此負債累累，直到1947 年在窮困潦倒中去世。這次股災徹底打擊了投資者的信心。人們聞股色變，投資心態(tài)長期不能恢復。股市暴跌后，投資者損失慘重，消費欲望大減，商品積壓更為嚴重。同時，股市和銀行出現(xiàn)危機，企業(yè)找不到融資渠道，生產(chǎn)不景氣，反過來又加重了股市和銀行的危機，國民經(jīng)濟雪上加霜。由于美國在世界經(jīng)濟中占據(jù)著重要地位，其經(jīng)濟危機又引發(fā)了遍及整個資本主義世界的大蕭條：5000 萬人失業(yè)，無數(shù)人流離失所，上千億美元財富付諸東流，生產(chǎn)停滯，百業(yè)凋零。

　　紐約股市崩潰發(fā)生之后，美國參議院即對股市進行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)有嚴重的操縱、欺詐和內(nèi)幕交易行為，1932 年銀行倒閉風潮，又暴露出金融界的諸多問題。在痛定思痛、總結(jié)教訓的基礎上，從1933 年開始，羅斯福政府對證券監(jiān)管體制進行了根本性的改革，建立了一套行之有效的以法律為基礎的監(jiān)管構(gòu)架，重樹了廣大投資者對股市的信心，保證了證券市場此后數(shù)十年的平穩(wěn)發(fā)展，并為世界上許多國家所仿效。這樣，以1929 年大股災為契機，一個現(xiàn)代化的、科學的和有效監(jiān)管的金融體系在美國宣告誕生。經(jīng)歷了大混亂與大崩潰之后，美國股市終于開始邁向理性、公正和透明。

　　此后，經(jīng)過羅斯福新政和二次大戰(zhàn)對經(jīng)濟的刺激，美國股市逐漸恢復元氣，到1954 年終于回到了股災前的水平。其后美國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，股市欣欣向榮，繼續(xù)向上，走出了數(shù)輪持續(xù)十多年的超級大牛市。期間雖然經(jīng)歷了1973 年石油危機、1987 年股市崩盤、1998 年全球金融危機、2000 年網(wǎng)絡泡沫破滅、“911 恐怖襲擊”、安然公司和世界通訊公司財務丑聞等事件等，但美國證券市場依然健康發(fā)展。近年來，隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷推出，投資人化解市場風險的能力大大提高；全球普遍的低利率帶來了資金流動性大大增加；以及大規(guī)模金融資產(chǎn)涉足資產(chǎn)重組對市場產(chǎn)生很大的刺激作用，使證券市場的資金和吸引力不斷增強，促進了美國證券市場的蓬勃發(fā)展，道瓊斯指數(shù)在突破萬點之后繼續(xù)奮發(fā)向上，至今已突破一萬三千，點關口。

二、中國證券市場發(fā)展歷史

　　1978 年，中共十一屆三中全會確立了改革開放的大政方針政策，由此開啟了中國經(jīng)濟快速發(fā)展的新局面。在中國經(jīng)濟發(fā)展與快速增長的情況下，中國當代證券市場適應我國市場經(jīng)濟發(fā)展的需求應運而生。1981 年財政部首次發(fā)行國庫券，揭開了新時期中國證券市場新發(fā)展的序幕。

　　上個世紀80 年代，隨著國民經(jīng)濟發(fā)展對社會資金的巨大需求，國家開始了股份制改革試點工作，并率先在上海、深圳等地展開。改革開放后國內(nèi)第一只股票一一上海飛樂音響于1984 年11 月誕生。1986 年9 月26 日，新中國第一家代理和轉(zhuǎn)讓股票的證券公司一一中國工商銀行上海信托投資公司靜安證券業(yè)務部宣告營業(yè)，從此恢復了我國中斷了30 多年的證券交易業(yè)務，開始上海股票的柜臺交易。1988 年，深圳特區(qū)嘗試對一些企業(yè)進行股份制改制，選擇了5 家企業(yè)作為股票發(fā)行上市的試點，其中包括一家由深圳幾家農(nóng)村信用社改組而成的股份制銀行一一深圳發(fā)展銀行，由此產(chǎn)生了經(jīng)人民銀行批準公開發(fā)行上市的中國第一支股票。同年，深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司成立，開始了深圳股票的柜臺交易。與此同時，全國各地也開始仿效上海和深圳進行股份制改革試點，并相繼設立證券公司或交易部進行柜臺交易，提供證券交易服務。

　　由于投資者對股票的需求旺盛，所以交易非?；钴S。但是當時的交易很原始，極為不規(guī)范，沒有交易記錄，沒有成交確認制度，沒有過戶交割機制，沒有交易監(jiān)控制度，沒有信息披露制度等等，市場極為混亂，糾紛不斷，于是盡快成立規(guī)范的證券交易所就迫在眉睫。1990 年，國務院批復上海浦東新區(qū)開發(fā)政策，同意在上海設立證券交易所。同年11 月，上海證券交易所經(jīng)國務院授權，人民銀行批準，正式宣告成立。第二年，即1991 年4 月，深圳證券交易所得到批準正式成立。滬深交易所成立后，本地發(fā)行的股票開始進場交易，這就是所謂的上海“老八股”和深圳“老五股”。之后國內(nèi)其它地方發(fā)行的公司股票開始陸續(xù)在滬深兩個證券交易所上市交易，國內(nèi)證券交易開始逐步規(guī)范化。

　　剛開始，上海交易所對股票的交易價格進行管制，將股票交易的漲跌幅嚴格限制在1 % 以內(nèi)。1992 年1 月20 日，鄧小平南巡，肯定股票試點作用，造就了國內(nèi)證券市場一輪大行情。由于股票供不應求，市場迅速上升，而股市的上升帶來的“財富效應”進一步刺激了投資大眾對股票的需求，于是國家開始加大股票供給，以發(fā)行股票認購證進行搖號抽簽的形式發(fā)行新股，滬深股票市場規(guī)模開始迅速擴大。1992 年5 月21 日，上海證券交易所全面放開股價，實行自由競價交易，大盤開始快速上漲，滬深股市上漲超過200 ％。

　　1992 年8 月10 日，是中國證券市場發(fā)展史上一個重要的日子。當時在“鄧小平南巡講話”的激勵下，中國證券市場的合法地位正式確立，滬深股票市場走出了一輪氣勢磅礴的牛市行情，其中深圳股市漲幅超過2 倍，股票供不應求。為平抑股價，增加供給，8 月7 日深圳市宣布當年發(fā)行5 億股公眾股，發(fā)售5 00 萬張抽簽表，中簽率為10 % ，每張抽簽表可以購1 , 000 股。但是當時市場極度熱烈，對股票的需求量及其巨大，5 億股股票無疑是杯水車薪，于是出現(xiàn)了百萬人爭購抽簽表的局面，并且引發(fā)了內(nèi)部人營私舞弊暗中套購認購表的行為，結(jié)果多數(shù)人因為沒有買到中簽表而到市政府示威，從而引發(fā)了震驚全國的“8 • 10 事件”。該事件的爆發(fā)使得國家管理高層極度震驚，引發(fā)了對社會穩(wěn)定的擔憂，并觸發(fā)了公眾投資者對證券市場存廢問題的憂慮，導致滬深股市深幅狂瀉，上海市場三天之內(nèi)暴跌400 余點。

　　" 327 國債事件”是中國證券市場又一個重要的歷史事件。1993 年，為抑制經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，國家開始進行宏觀調(diào)控，滬深股票市場開始反復走低，投資者關注的重點開始轉(zhuǎn)移到國債期貨市場。國債期貨市場是上交所于1992 年12 月建立，開始只允許部分券商進行自營買賣。1993 年10 月25 日，上交所向個人投資者開放了國債期貨交易，國債期貨交易日漸活躍。到了1994 年秋天，國債期貨發(fā)展的政策環(huán)境出現(xiàn)了重大的變化，面對高達兩位數(shù)的通貨膨脹率，央行出臺儲蓄保值貼補政策，國債的固定利率也變成了浮動利率，國債期貨的價格波動加大，全國各地投資者趨之若鶩，成交額明顯放大，交易所國債期貨清算保證金高達140 億元。與此同時，上交所管理層對經(jīng)濟與政策環(huán)境變化后的風險擴大缺乏足夠的認識，沒有作出相應的調(diào)整，終于在1995 年2 月發(fā)生了“327 國債期貨事件”。

　　" 327 ”是1992 年發(fā)行的3 年期國庫券的代號，240 億元的327 國債1995 年6 月到期，它的9 . 5 ％的票面利息加上保值補貼率，每百元債券到期應兌付132 元。但是，" 327 ”國債的價格卻一直在148 元上下波動，因為市場認為與同期銀行儲蓄存款利率12 . 24 ％相比，" 327 ' , 的回報太低，財政部可能到時會提高利率，以148 元的面值兌付。1995 年2 月23 日，財政部發(fā)布提高“327 ”國債利率的消息，多方趁此逼空。當時空方主力萬國證券在148 . 5 價格封盤失敗后，在交易最后8 分鐘大量透支操作，用700 萬手價值1400 億的空單，直接把價格打到147 . 5 元收盤。“327 國債”合約價格暴跌3 . 8 元，當日開倉的空頭全部爆倉。最終上交所宣布當日最后8 分鐘的交易無效?！?27 國債”事件之后，國債期貨市場仍是動蕩不安，5 月17 日，中國證監(jiān)會暫停國債期貨交易試點。

　　開展國債期貨交易是我國進行金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的一次重要的開拓性嘗試，極大地提高了國債在投資者心中的地位，促進了我國國債市場的發(fā)展，改變了以往國債乏人問津的局面。雖然這次創(chuàng)新最終以失敗而告終，但它作為我國開展金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的第一次實驗，為我們提供了重要的研究樣本，為今后開展金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新業(yè)務時如何進行風險控制提供了很好的借鑒作用。

　　與此同時，在1994 一1995 年，國家采取各種政治、經(jīng)濟措施反通貨膨脹并取得重要成果。到95 年下半年，物價逐步穩(wěn)定并慢慢回落至正常水平。市場開始預期宏觀調(diào)控將要結(jié)束，央行將采取降息等措施以刺激經(jīng)濟發(fā)展，于是在1996 年第二季度滬深證券市場開始恢復性上漲。到12 月中旬，在9 個月的時間內(nèi)滬深股市累計上漲300 ％以上，漲幅驚人。由于擔心股市過快上漲沖擊實體經(jīng)濟危害社會安全與穩(wěn)定，12 月14 日《 人民日報》 發(fā)表題為《 正確認識當前股票市場》 的特約評論員文章批評股市存在的嚴重過度投機，同時滬深交易所開始實行漲跌幅限制，導致滬深股市暴跌，部分投機者損失慘重。其后股票開始一輪又一輪沖高與回落，周而復始。

　　2001 年6 月14 日，國務院出臺減持國有股籌集社會保障資金管理辦法引發(fā)了投資者對股票市場股權分置等內(nèi)在結(jié)構(gòu)性缺陷的擔憂，由此引發(fā)股市下跌，結(jié)束了長達5 年的牛市。在其后的4 年中滬深股市進入漫漫熊途，受企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑、大股東或?qū)嶋H控制人占款甚至侵害上市公司利益、股權分置等眾多不利因素的影響，上證指數(shù)一度擊穿1000 點的整數(shù)關口，一些公司的股票價格大幅下降到不到前期高點的十分之一，證券市場極為蕭條，投資融資功能遭受了極大的破壞。一些投資者信心遭受嚴重打擊，投資者甚至喊出了“遠離毒品、遠離股市”的口號，證券市場投融資等基本功能幾乎喪失殆盡。

　　在這樣情況下，為促進證券市場的健康發(fā)展，國務院發(fā)布了《 關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》 ，大力發(fā)展資本市場。2005 年5 月，在經(jīng)過全面討論與廣泛認證之后，股權分置改革工作終于全面推出。三一重工、清華同方等納入第一批股改試點范圍。在股改對價、證監(jiān)會加強上市公司監(jiān)管提高清欠力度、貿(mào)易資本雙順差而導致的流動性過剩、人民幣升值、上市公司業(yè)績提升等一系列利好因素的影響下，中國證券市場開始步入新一輪牛市。截止2007 年5 月，滬深股市累計升幅達到300 ％以上，部分個股更是上升10 倍以上。一些缺乏業(yè)績支撐的股票在所謂整體上市、資產(chǎn)注入、重組等題材的刺激下大幅上升，漲幅驚人。由于短期升幅過大，證券市場已經(jīng)累積了不少風險，投資者應注意采取措施加以防范，不要盲目追漲殺跌，以免遭受經(jīng)濟損失。長期來看，由于我國是一個新興市場，經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿薮?，因此證券市場發(fā)展前景十分廣闊。

　　縱觀國內(nèi)外證券市場的發(fā)展歷史，我們可以得出三點結(jié)論。第一，在證券市場的發(fā)展過程中，繁榮與危機總是相生相伴的，市場的暴漲和暴跌總是如影隨形，既沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場。第二，雖然存在許許多多的波折，但證券市場發(fā)展的總體趨勢是健康向上的，“前途是光明的，道路是曲折的”，因此長期來看，只有那些堅定持有具有長期投資價值的公司股票的投資者，才能獲利成為市場最終的勝利者。第三，每一次的經(jīng)濟大發(fā)展與大繁榮，都會帶來證券市場的大發(fā)展與大繁榮。美國飛揚的“二十年代”造就了1920 一1929 年的十年大牛市，從而也為1929 年的市場崩潰埋下了禍根。二戰(zhàn)之后世界經(jīng)濟的飛速發(fā)展創(chuàng)造了美國證券市場長達二十年的大牛市，也導致了1973 年的石油危機與股市危機。目前，中國經(jīng)濟自改革開放以來經(jīng)歷了長達二十多年的快速增長，因此我國證券市場走出目前的大牛市也不足為奇。然而，投資者也不能因此掉以輕心，應時刻注意防范風險。

（感謝平安證券綜合研究所對本文的貢獻）