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　　日前證監(jiān)會(huì)發(fā)布的征求再融資意見(jiàn)稿中，發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證公司債券被作為新的融資手段提上日程。這一融資方式與可轉(zhuǎn)債本質(zhì)相同但有區(qū)別，而業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為附認(rèn)股權(quán)證公司債券更適合大的公司。
　　一種產(chǎn)品組合附認(rèn)股權(quán)證公司債券是指上市公司發(fā)行的債券附有認(rèn)股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格（指權(quán)證的行權(quán)價(jià)格）認(rèn)購(gòu)公司股票的權(quán)利，簡(jiǎn)單說(shuō)就是公司債加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。
　　從債券與股票之間的關(guān)系來(lái)看，附認(rèn)股權(quán)證公司債券是可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，可轉(zhuǎn)債是對(duì)公司債券的突破，突破點(diǎn)在于公司債券附有轉(zhuǎn)成公司股票的權(quán)利，但公司債券屬性與認(rèn)股權(quán)利是不可分離的。而附認(rèn)股權(quán)證公司債券則是對(duì)可轉(zhuǎn)債的突破，突破在于公司債券與認(rèn)股權(quán)利是可以分離的。
　　由此可見(jiàn)，可轉(zhuǎn)債與附認(rèn)股權(quán)證公司債券是存在著一定區(qū)別的，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股后，可轉(zhuǎn)債總數(shù)減少，公司負(fù)債同步減少，同時(shí)，公司股本增長(zhǎng)。而附認(rèn)股權(quán)證公司債券，在認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時(shí)，公司債券并不減少，但同時(shí)公司股本增加，如此可見(jiàn)，附認(rèn)股權(quán)證其實(shí)賦予公司的兩次籌資機(jī)會(huì)，第一次是發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證公司債時(shí)，是債權(quán)融資，只不過(guò)附有認(rèn)股權(quán)證，以提高債券的吸引力。第二次則是認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時(shí)，是股權(quán)融資。
　　附認(rèn)股權(quán)證公司債券可以采用兩種定價(jià)方式：一是認(rèn)股權(quán)證與公司債券分別作價(jià)；二是兩者一并作價(jià)，即發(fā)行公司債券附送認(rèn)股權(quán)證。前者債券利率會(huì)高些，后者債券利率則與可轉(zhuǎn)債相當(dāng)。如果權(quán)證可與債券分離交易，則債券發(fā)行利率甚至還可以再低些。而可轉(zhuǎn)債的發(fā)行成本通常也較普通債券低。
　　多贏的投資對(duì)象這正好折射出附認(rèn)股權(quán)證公司債券的益處，因?yàn)樵诎l(fā)行過(guò)程中，由于派發(fā)了認(rèn)股權(quán)證，因此，發(fā)行人（即上市公司）可以降低公司債券的收益率，至少可以較同期企業(yè)債的收益率要低一檔次，降低了上市公司債權(quán)融資的成本，降低了公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升了上市公司的每股收益水平。
　　而且，附認(rèn)股權(quán)證的公司債券賦予了上市公司兩次融資的優(yōu)勢(shì)，第一次債權(quán)融資在不攤薄每股收益的前提下，獲得了現(xiàn)金流。第二次的融資是股權(quán)融資，且由于認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)是一年或者兩年的周期，這樣對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，就相當(dāng)于一次融資獲得了兩次的籌資所帶來(lái)的現(xiàn)金流，且間隔時(shí)間往往能夠達(dá)到一年或者兩年，更有利于上市公司對(duì)資金的需求。
　　而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，由于獲得了認(rèn)股權(quán)證這種的股票期權(quán)，也愿意接受低一點(diǎn)收益率的附認(rèn)股權(quán)證的公司債券。畢竟投資者在認(rèn)購(gòu)公司債券時(shí)，可獲得認(rèn)股權(quán)證，由于公司發(fā)行公司債券往往是投資新的項(xiàng)目，在一年之后，項(xiàng)目一旦竣工投產(chǎn)，提升公司的業(yè)績(jī)，那么，此時(shí)上市公司的每股收益將提升，股價(jià)也隨之提高，那么，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格也就水漲船高，從而給予投資者更多的投資收益率水平。
　　因此，附認(rèn)股權(quán)證公司債券是一個(gè)多贏的投資對(duì)象，上市公司可以獲得兩次融資所帶來(lái)的現(xiàn)金流，而投資者則可以通過(guò)對(duì)認(rèn)股權(quán)證與公司債券的組合持有，既有獲得固定收益的債券收益，也可以獲得相對(duì)具有杠桿效應(yīng)的認(rèn)股權(quán)證收益，所以，一旦附認(rèn)股權(quán)證公司債券推出，有望得到市場(chǎng)的追捧。
　　對(duì)附認(rèn)股權(quán)公司債券這一創(chuàng)新的融資渠道，《管理辦法》提出了較高的要求，公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)額的40％，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額。