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        				股指期貨市場(chǎng)的誕生不是偶然的，其產(chǎn)生和發(fā)展取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。目前，全世界共有34個(gè)國(guó)家和地區(qū)正在交易著近200種股指期貨合約，各股指期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的條件和背景也不盡相同。全球主要股指期貨市場(chǎng)集中于美國(guó)、歐洲和亞洲。美國(guó)的股指期貨交易一直是全球衍生品市場(chǎng)中的龍頭老大，重要性不言而喻；日本和歐洲股指期貨市場(chǎng)與美國(guó)類(lèi)似，同屬發(fā)達(dá)國(guó)家陣列；亞洲的新興市場(chǎng)如韓國(guó)、香港、新加坡和臺(tái)灣等股指期貨交易近年來(lái)奮起直追，黑馬頻出，大有取歐美而代之之勢(shì)。 

　　一、美國(guó) 
　　美國(guó)的股指期貨誕生于1982年，在其問(wèn)世前，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了一場(chǎng)劇烈的動(dòng)蕩。1974年，布雷頓森林體系瓦解，美元與黃金脫鉤，世界貿(mào)易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)被急劇放大；同時(shí)，1973年第一次石油危機(jī)觸發(fā)了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在這場(chǎng)危機(jī)中，美國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)下降了14％，通貨膨脹率從1973年的6.2%上升到1974年的10.9%，為抑制通貨膨脹，美國(guó)政府采取高息政策，給經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的打擊。在這種匯率和利率混亂的局面下，股票市場(chǎng)開(kāi)始顯現(xiàn)危機(jī)。道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)從1973年的高點(diǎn)1050點(diǎn)下降到次年的580點(diǎn)，到1981年，紐交所和場(chǎng)外市場(chǎng)90%的股票下跌，波動(dòng)劇烈。股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的加大使一部分投資人干脆告別股票市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而投入房地產(chǎn)和債券市場(chǎng)。為規(guī)避來(lái)自外匯、利率和股市的巨大風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始重視風(fēng)險(xiǎn)管理并開(kāi)發(fā)出多種風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。1972年和1973年，美國(guó)先后開(kāi)發(fā)了外匯和利率期貨。為了給股票投資者提供一個(gè)可以對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，開(kāi)發(fā)股指期貨的計(jì)劃也開(kāi)始被提上日程，盡管它的推出還面臨一系列障礙。 
　　1997年，美國(guó)密蘇里州堪薩斯市農(nóng)產(chǎn)品交易所（KCBT）向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）提交了上市股指期貨交易申請(qǐng)，并擬定以道瓊斯公司的30種工業(yè)股票指數(shù)為交易標(biāo)的。然而，作為執(zhí)當(dāng)今世界指數(shù)服務(wù)之牛耳的道瓊斯公司竟視這個(gè)提議為洪水猛獸，認(rèn)為其指數(shù)產(chǎn)品會(huì)被用來(lái)賭博。無(wú)奈之下，KCBT轉(zhuǎn)而尋找其他可能標(biāo)的，在連串碰壁后，終于獲得Arnold Bernhard&Company授權(quán)，使用其價(jià)值線指數(shù)為交易標(biāo)的。在法律和監(jiān)管方面，股指期貨的推出也面臨強(qiáng)大壓力。美國(guó)國(guó)會(huì)舉行了多場(chǎng)聽(tīng)證會(huì)對(duì)股指期貨可能帶來(lái)的后果進(jìn)行論證。此外，當(dāng)時(shí)的美國(guó)金融期貨市場(chǎng)處于多頭管理局面，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)、證券交易委員會(huì)、聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部都參與管理，直到1978年的《期貨交易法》規(guī)定，商品期貨交易委員會(huì)具有管理期貨交易的特權(quán)。最后，受商品期貨交割思維的影響，人們受困于股指期貨如何進(jìn)行交割的問(wèn)題，直到受1980年澳大利亞在美元期貨中推出現(xiàn)金交割以及1981芝加哥商業(yè)交易所在三月期歐洲美元期貨交易現(xiàn)金交割的啟發(fā)，股指期貨最終找到了合適的交割方式。至此，障礙被一一掃清。1982年2月，價(jià)值線指數(shù)期貨合約上市，當(dāng)天成交近1800張合約，非?；钴S。自此之后，由于市場(chǎng)需求的激發(fā)，美國(guó)股指期貨合約上市速度神速，芝加哥期貨交易所的標(biāo)普500合約和紐交所的綜合指數(shù)合約相繼問(wèn)世。 
　　股指期貨產(chǎn)生之后，美國(guó)股票市場(chǎng)效率逐步提高，從而進(jìn)一步促進(jìn)了股指期貨的發(fā)展。1984年，股指期貨合約交易已占美國(guó)期貨交易量的20%以上。而標(biāo)普500合約在上市五年內(nèi)成為全球第二大期貨合約交易品種，最高時(shí)日成交160億美元，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)紐交所股票總市值。 

　　二、日本 
　　上個(gè)世紀(jì)80年代中后期，日元升值，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于顛峰時(shí)期，大量資金涌入日本股市。1988年，東京證交所超過(guò)紐交所成為世界最大股票市場(chǎng)，東京股市的市價(jià)總額占全球總市值的一半，市場(chǎng)急需規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。然而，日本管理部門(mén)對(duì)金融衍生品的管制非常嚴(yán)格，投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段十分原始。1985年，大藏省修改《證券交易法》，允許對(duì)股指期貨交易進(jìn)行初步嘗試，當(dāng)時(shí)大阪證交所開(kāi)發(fā)了“股期50”品種，由于稅務(wù)和《證券交易法》禁止現(xiàn)金交割等問(wèn)題的阻礙，“股期50”舉步蹣跚。日經(jīng)225指數(shù)期貨推出后，“股期50”終于在1992年退出歷史舞臺(tái)。 
　　日本股指期貨交易的正式產(chǎn)生應(yīng)直接歸因于新加坡推出日經(jīng)225指數(shù)期貨合約。1986年9月，不顧日本的反對(duì)，當(dāng)時(shí)的新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）推出世界上首個(gè)日經(jīng)指數(shù)合約。當(dāng)時(shí)，日本投資者利用SIMEX的日經(jīng)225指數(shù)期貨從事股指期貨交易是被嚴(yán)厲禁止的，相對(duì)于可在新加坡市場(chǎng)參與直屬期貨的美國(guó)和歐洲機(jī)構(gòu)投資者，日本金融機(jī)構(gòu)所處地位非常不利。1987年5月，日本開(kāi)始放開(kāi)本國(guó)投資者參與SIMEX的日經(jīng)225股指期貨合約，然而，受日本金融界長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于賣(mài)空股票的強(qiáng)烈抵制情緒影響，參與者寥寥。1987年全球股市暴跌，在1987年10月20日上午，日本證券市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后迅速跌停，無(wú)法交易，而在新加坡市場(chǎng)上，投資者卻能繼續(xù)賣(mài)出期貨合約進(jìn)行避險(xiǎn)，日本對(duì)股指期貨的認(rèn)識(shí)由此轉(zhuǎn)變。在此背景下，1988年3月，大藏省再次修改《證券交易法》，允許進(jìn)一步擴(kuò)展期貨和期權(quán)交易，并于同年批準(zhǔn)了大阪證券交易所關(guān)于進(jìn)行日經(jīng)指數(shù)期貨交易的申請(qǐng)。當(dāng)然，日本的日經(jīng)指數(shù)期貨發(fā)展并不順利。1992年日本股市暴挫，為限制股指期貨對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的影響，大藏省一度采取懲罰性的措施，提高了股指期貨保證金和股指期貨傭金，加強(qiáng)了漲跌停板的管理，大阪證券交易所有時(shí)僅能交易5分鐘。其后日經(jīng)指數(shù)期貨交易量不斷下降。直到1994年，大藏省才開(kāi)始逐步放松管制，降低股指期貨保證金比率。由于日本在推出股指期貨的態(tài)度上一直瞻前顧后，直到近年，本土的日經(jīng)指數(shù)期貨交易量才超過(guò)新加坡市場(chǎng)交易量。 

　　三、韓國(guó) 
　　經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)之后，韓國(guó)開(kāi)始醞釀開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品以規(guī)避?chē)?guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。1999年，韓國(guó)證券交易所推出KOSPI200指數(shù)期貨，僅僅兩年后，該品種就成為世界交易量最大的期貨品種，讓美、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)大為驚嘆。相對(duì)于其他市場(chǎng)，韓國(guó)指數(shù)期貨的發(fā)展有其自身特點(diǎn)。首先，韓國(guó)政府對(duì)衍生品交易的看法比較開(kāi)放，對(duì)期貨合約的上市管制較少。1995年年底出臺(tái)《期貨交易法》，規(guī)定期貨交易所上市新品種只須通過(guò)金融監(jiān)察局和財(cái)政部?jī)蓚€(gè)環(huán)節(jié)的審批即可，市場(chǎng)反應(yīng)能力很強(qiáng)。1997年亞洲爆發(fā)了金融危機(jī)，韓國(guó)政府不同于其他國(guó)家將金融風(fēng)險(xiǎn)歸咎于金融衍生品交易，而是通過(guò)這次危機(jī)認(rèn)識(shí)到金融衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的重要作用，從而迅速推出KOSPI200合約豐富市場(chǎng)交易。此外，韓國(guó)金融管理當(dāng)局不光重視機(jī)構(gòu)投資者交易，也鼓勵(lì)中小投資者參與市場(chǎng)，并在全國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育。為活躍交易，KOSPI200指數(shù)合約的價(jià)值被設(shè)計(jì)得較小，以當(dāng)時(shí)匯率記僅相當(dāng)于200元人民幣，而KOSPI 200指數(shù)期權(quán)費(fèi)用則更少，僅相當(dāng)于8人民幣，極大地刺激了散戶的投機(jī)。韓國(guó)的股指期貨交易一開(kāi)始就狀態(tài)甚佳，各路機(jī)構(gòu)、中小散戶入場(chǎng)積極，連家庭主婦都是期指交易的常客。2005年，韓國(guó)股指期貨期權(quán)的個(gè)人投資者交易量占總份額的44％，不可忽視。1999年推出股指期貨交易后短短的幾年時(shí)間里，韓國(guó)期貨交易量迅速增加，交易額在2005年達(dá)到91億韓元，其KOSPI 200股指期貨交易量一直排名世界前列，KOSPI 200股指期權(quán)更是驚人，自2001年后就始終占據(jù)全球金融期貨期權(quán)成交量頭把交椅，獲得巨大成功。