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        				②利率水平分析。
　　第一，從存款利率來看，通貨膨脹率呈逐年上升趨勢，但儲蓄利率上調幅度跟不上物價上漲，實際利率水平下降，甚至有時出現負值，如下表所示。這說明，單就"物價"因素而言，我國利率水平在低數域上運行。 
     第二，從貸款利率來看，貸款利率的調整幅度低于同期生產資料價格上漲幅度。由于利率水平偏低，出現貸款利率上調，貸款反而增多的逆反效應。
　　 第三，從存貸利差來看，雖然多數年份貸款利率高于存款利率，但利差太小，甚至遠遠低于銀行資金費用率水平。這說明，相對于存貸利差而言，中央銀行確定的利率水平也是偏低的。
　　第四，從實際市場利率來看。１９９３～１９９４年度，銀行越軌拆借資金大量"體外循環(huán)"。１９９５～１９９６年度，資金市場秩序混亂，銀行"失媒"現象嚴重。這都表明了我國現行利率遠遠低于正常水平。 由以上分析可知，我國目前的利率水平比較低下，難以正常發(fā)揮作為價格信號和經濟杠桿的作用。

③利率結構分析。
　　第一，存款利率內部結構。我國存款利率水平及其結構經過多次調整，到目前為止，在全國范圍開辦的存款有１１個種類，幾十個檔次。相對而言，長期存款利率偏高，活期存款利率偏低，存款過多地向長期存款傾斜。這種結構很難引導銀行負債結構保持合理的格局。
　　第二，貸款利率內部結構。我國的貸款利率結構可以分為基準貸款利率、法定貸款利率、浮動貸款利率、優(yōu)惠貸款利率及行業(yè)差別貸款利率、加貼息貸款利率等。這幾種貸款利率皆屬于管制利率，其結構可概括為統一利率加優(yōu)惠利率。從實際執(zhí)行情況來看，政策性貸款利率與一般貸款利率的差距越來越大，優(yōu)惠利率的范圍也越來越大。這種貸款利率結構使本來就很低的利率總水平又下降了許多。
　　第三，存、貸利率的對應結構。這方面的突出問題是存、貸利差太小，具體表現為：首先，定期存款與固定資產貸款的利率之差僅為１％；其次，各專業(yè)銀行有為數不少的資金是通過金融債券籌集的，發(fā)行金融債券所支付的利率要高于同期儲蓄利率１～２個百分點，而銀行貸款利率并不能完全按照"高進高出"的原則相應提高；最后，在實施存款保值措施時，銀行貸款利率不發(fā)生任何變動，一旦通貨膨脹率高于存款利率，銀行在承受價值受損的同時，還要為存款保值支出一部分費用。這不能不說是現行利率結構的最大扭曲。
　　第四，銀行利率與金融市場其他利率的對應結構。目前，我國市場利率主要包括各類債券利率與金融機構間的同業(yè)拆借利率兩種類型。銀行存款利率與金融市場資產所得到的收益率相比差異過大，而銀行貸款利率也過份低于從金融市場籌集資金的成本率。兩種資金"價格"呈雙軌并行狀，且缺乏聯動性。具體講，一年期銀行儲蓄存款利率和貸款利率低于企業(yè)發(fā)行１年期債券利率２～３個百分點；低于企業(yè)１年期內部集資利率８～２２個百分點；低于民間借貸利率（１年期）１０～３２個百分點。而銀行同業(yè)拆借利率１年期低于民間拆借利率５～２０個百分點。這種利率結構，導致資金流向股票、債券、外匯、黃金等市場。銀行營運發(fā)生困難，虧損嚴重。
　　第五，利率期限結構。前面我們曾論及長期存款利率過高的傾向，而在貸款利率期限結構方面，又表現為長期資金貸款利率與流動資金貸款利率的差異太小，１９９５年７月１日利率調整后，差異更小，已不足１個百分點。
　　總的來看，利率結構無論在整體上還是在有關利率之間的對應關系上，在多次調整中表現為失衡、扭曲和缺乏內在聯動機制的狀況。

（３）未來利率走勢展望
 ①從我國目前所處的歷史階段來看，在長期內利率上調的可能性不大。要正確預測未來的利率走向，必須認清我國經濟發(fā)展所處的歷史階段。在當前以及以后一個相當長的歷史時期內，我國經濟發(fā)展都屬于一個特殊的歷史階段。這一階段，構成了我國經濟發(fā)展的歷史背景，是進行一切綜合分析的大前提。具體來說，這一階段的特點是經濟的轉型發(fā)展，主要包括傳統經濟向現代經濟的過渡以及高度集中統一的計劃經濟向市場經濟的轉軌等兩方面。
　　我國是一個發(fā)展中的大國，可利用的資源有限，雖然改革以來，經濟有了極大的發(fā)展，但并未徹底擺脫貧困落后的不發(fā)達狀況。表現為：人口眾多，人均國民收入低下；農業(yè)經濟停滯，農民普遍貧困；生產技術落后，資源浪費嚴重；教育、住房、衛(wèi)生保健等各項指標均遠遠落后于發(fā)達國家。因此，經濟發(fā)展具有"全球性、戰(zhàn)略性和關系全局的意義"。同時，我國現在正在進行的以市場化為導向的經濟體制改革也到了關鍵時候，深化財政、稅收、金融、外貿、投資管理體制的改革必然要求有一個相對寬松的貨幣環(huán)境。另外，金融體制改革本身的目標之一就是要完善利率作為宏觀調控手段的管理體制。因此，從長期來看，我國利率持續(xù)上升的可能不大。因為經濟發(fā)展的需要要求提供足夠的貨幣資金以保證經濟增長和實現充分就業(yè)，而高利率政策是與這一目標相背離的。同時，經濟轉軌期間，高利率會加大企業(yè)運行環(huán)境中的困難，不利于國有企業(yè)及其他部門改革的順利進行。
②從當前的經濟形勢來看，利率難以上調。自１９９２年開始，我國國內生產總值增長率連續(xù)４年保持在兩位數以上，綜合國力進一步增強。同時，宏觀調控體系的基本框架已初步確立，宏觀經濟環(huán)境有了改善，整個經濟在回落中保持快速增長，尤其是國民經濟中存在的一些矛盾，如通貨膨脹等，已得到明顯的緩解。但同時也使得法定利率相對偏高的問題日益突出，這對于充分利用宏觀調控的手段，在保持經濟總量平衡的基礎上保證國民經濟持續(xù)穩(wěn)定增長無疑已成為一大障礙。
　　另外，根據我國目前的實際，每上調一個百分點的存款利率，銀行就要多付二三百億元的利息，這為多數銀行難以忍受。因此，從當前經濟形勢來看，由于通貨膨脹的抑制和利率總水平的過高，在相當長的一段時期內利率不可能向上調整。 ③從中央銀行的貨幣政策來看，利率有下調趨勢。按常規(guī)，中央銀行確定利率水平的依據為：物價變動、存貸款利差、資金供求關系和貨幣政策的需要。
　　近年來，幾次微調利率，確實在加強宏觀調控，穩(wěn)定經濟秩序方面起到了一定的作用。在１９９５年采取大力抑制通貨膨脹的情況下，物價指數逐漸降低，基本達到了預期的目標。但同時，企業(yè)資金緊張與失業(yè)等現象日益嚴重，尤其當前我國經濟正處于轉變經濟增長方式的緊要關頭，因此，在必要的時間內降低銀行利率特別是貸款利率以促進經濟發(fā)展是合理的。
　?。保梗梗赌暌詠?，我國宏觀經濟形勢有了較為明顯的轉變，實際利率已由負利率變成正利率并超過了三個百分點。另一方面，盡管改革開放以來的多數年份我國的貸款增量大于存款增量，但從１９９４年起，卻出現了存款增量大于貸款增量的現象。到１９９５年上半年，金融機構新增各項存款大于貸款４０００億元以上。存貸差過大，增加了銀行經營負擔，擴大了銀行虧損面，既不利于銀行金融中介職能的正常發(fā)揮，也將給國有專業(yè)銀行的商業(yè)化進程造成重負性障礙。
　　從我國經濟體制改革的進程來看，資本市場的發(fā)展與完善將是未來經濟工作的重點，但在目前，股票市場與國債市場的現狀還尚不理想。具體來說，股票市場由于長期的低迷徘徊，交易量驟減，投機盛行，這對堅定國有企業(yè)股份化改造的信念極為不利。國債市場由于容量小，結構單一，很難通過公開市場操作發(fā)揮對經濟的間接調控作用。這些都需要貨幣政策予以配合和支持。而實行低利率的貨幣政策，既可以促進股票市場的發(fā)育，又可以降低國債發(fā)行的成本，減輕中央財政預算收支與還本付息的壓力，對于資本市場的完善乃至整個經濟的健康發(fā)展是具有重要意義的。
　　總之，利率作為經濟杠桿，其宏觀上的作用主要在于調節(jié)資金供求，而利率一旦背離了資金供求關系，必然會導致資金供求的不平衡，進而影響整個經濟的穩(wěn)定和發(fā)展，從這個意義上講，并結合利率體系的現實狀況及副效應的多方面的情況進行考察分析，適當地下調利率將是不可避免的。

④對存、貸款利率短期趨勢的具體分析。
　　第一，存款利率必須下調。
　　首先，銀行和各金融機構的存款，特別是城鄉(xiāng)居民儲蓄存款仍將繼續(xù)增長，從利率政策作為貨幣政策的主要工具與手段來分析，只要現實的資金來源比較充足和平穩(wěn)增加，不發(fā)生大問題，利率下調的可能性就較大。
　　其次，盡管存款利率已于１９９６年５月１日有所下調，但現行銀行儲蓄存款利率仍然不低，定期平均１０．７６％，一年期９．１８％，三年期１０．８０％，五年期１２．０６％。這樣高的利息率水平無論從國際上看還是從我國歷史上看都是極少見的，如果考慮銀行自身利益，就有可能和有必要小幅度地甚至較為頻繁地下調利率。
　　最后，從貨幣流通狀況來看，１９９５年流通現金預計１５００億元，實際投放了６００億元，而１９９６年第１季度春節(jié)前流通現金２５９２億元已全部回籠，是歷年來回籠最好的一次。這對以后抑制通貨膨脹和控制物價將產生重大影響，因此，適度地向下微調存款利率是可行的。
　　第二，從貸款利率上看，無論是總水平的下調還是結構性的下調，都是十分必要的。
  　首先，降息有利于保證國民經濟的穩(wěn)定增長。自１９９３年后半年以來，我國經濟便開始處于適度從緊的大環(huán)境之中，固定資產投資明顯減緩。為了刺激投資，促使宏觀經濟在緊縮之后，逐步走出低谷，平穩(wěn)回升，降低貸款利率是必然的選擇。
　　其次，降息可以減輕企業(yè)負擔。近年來，全國工業(yè)企業(yè)的資金利潤率僅２％多一點，而貸款利率均在１０％以上，尤其對國有大企業(yè)而言，所需流動資金數量大、周轉慢，利息支出是一大負擔。為了促進企業(yè)提高效益，減少虧損，穩(wěn)定就業(yè)，就必須及時下調利率。
　　最后，降息有利于中國經濟運行結構的調整。"九五"期間，國家將重點保證農業(yè)、基礎產業(yè)和國家重點建設項目，這就要求金融信貸繼續(xù)優(yōu)化結構，對這些行業(yè)實行擇優(yōu)扶持政策，這樣就需要貸款利率結構性的下調。