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　　一、《實施細則》出臺的背景及主要考慮是什么？
　　上市公司股東減持股份制度是資本市場重要的基礎性制度，也是二級市場證券交易中受到高度關注的重要問題。為規(guī)范二級市場的股份減持行為，2016年1月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，本所配套制定了《關于落實<上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定>相關事項的通知》。上述規(guī)定、通知的實施，對于引導合規(guī)減持，明確市場預期，促進市場穩(wěn)定健康發(fā)展，發(fā)揮了積極作用。一年來，市場上也出現(xiàn)了一些新情況、新問題，例如大股東通過大宗交易減持后，受讓方立即通過二級市場大量賣出；又如，部分股東進行“清倉式”減持，一些董監(jiān)高人員通過辭職來實施減持等，市場對此較為關注。
　　針對實踐中的突出問題，5月27日，證監(jiān)會修訂發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡稱《若干規(guī)定》）。《若干規(guī)定》對減持制度進行了補充、完善，并對交易所加強減持監(jiān)管提出了明確要求。股份減持與證券交易密切相關，直接涉及二級市場的股票交易秩序，直接關系到市場穩(wěn)健運行。交易所作為證券市場的一線監(jiān)管者，承擔著組織管理證券交易的基本職責，依據(jù)證監(jiān)會的相關規(guī)定制定配套業(yè)務規(guī)則，引導有序合規(guī)減持、防控異常減持行為，責無旁貸。為此，本所在2016年減持通知的基礎上，制定出臺了《上海證券交易所股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實施細則》（以下簡稱《實施細則》）。
　　二、與之前的規(guī)定相比，《實施細則》主要作了哪些制度調整？
　　《實施細則》主要做了以下4個方面的制度完善：
　　一是擴大了適用范圍。在規(guī)范大股東（即控股股東或持股5%以上股東）減持行為的基礎上，將其他股東減持公司首次公開發(fā)行前股份、上市公司非公開發(fā)行股份（以下統(tǒng)稱特定股份）的行為納入監(jiān)管。
　　二是細化了減持限制。新增規(guī)定包括：減持上市公司非公開發(fā)行股份的，在解禁后12個月內(nèi)不得超過其持股量的50%；通過大宗交易方式減持股份，在連續(xù)90日內(nèi)不得超過公司股份總數(shù)的2%，且受讓方在受讓后6個月內(nèi)不得轉讓；通過協(xié)議轉讓方式減持股份導致喪失大股東身份的，出讓方、受讓方應當在6個月內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例和信息披露的要求；董監(jiān)高辭職的，仍須按原定任期遵守股份轉讓的限制性規(guī)定；等等。
　　三是強化了減持披露。即大股東、董監(jiān)高應當通過向交易所報告并公告的方式，事前披露減持計劃，事中披露減持進展，事后披露減持完成情況。
　　四是嚴格了減持罰則。即對違反《實施細則》、規(guī)避減持限制或者構成異常交易的減持行為，本所可以采取書面警示、通報批評、公開譴責、限制交易等監(jiān)管措施或者紀律處分。
　　三、《實施細則》主要針對哪些市場主體的減持行為？對中小投資者的交易有沒有影響？
　　《實施細則》本著問題導向、突出重點的思路，著眼于管住“關鍵少數(shù)”，主要規(guī)范3類市場主體的減持行為：一是上市公司大股東，即控股股東和持股5%以上股東的減持行為，但大股東減持通過集中競價交易買入的股份除外；二是上市公司特定股東，即持有特定股份（首次公開發(fā)行前股票及上市公司非公開發(fā)行股票）的股東的減持行為；三是上市公司董監(jiān)高的減持行為。
　　這3類股東的突出特點是，要么具有持股優(yōu)勢，比如大股東，持股5%以上，對公司業(yè)務經(jīng)營和管理決策具有較大影響；要么具有信息優(yōu)勢，比如董監(jiān)高，直接參與公司經(jīng)營管理；要么具有持股成本優(yōu)勢，比如持有公司IPO前股份、定增股份等特定股份，取得股份的價格通常較低。由于這些股東具有優(yōu)勢地位，對其減持如不做必要的、有效的限制，極易影響上市公司穩(wěn)健經(jīng)營，破壞市場公平，損害中小投資者利益，因此需要予以特別規(guī)范。
　　《實施細則》除對上述股東的減持行為進行規(guī)范外，不涉及對其他投資者股票交易的限制，中小投資者的正常交易不受任何影響。事實上，《實施細則》制定的出發(fā)點正是引導有序減持，以維護正常的交易秩序，促進市場穩(wěn)健運行，保護投資者特別是中小投資者的利益。
　　四、《實施細則》對大股東減持有什么要求？
　　控股股東和持股5%以上股東的減持行為，一直是監(jiān)管關注的重點?！秾嵤┘殑t》對大股東減持，主要做了如下規(guī)范：
　　一是合理劃分限制減持的股份類型。為鼓勵大股東增持股份，《實施細則》對其通過集中競價交易買入股票的減持，不做限制。但除集中競價交易買入的股份外，大股東減持所持有的其他任何股份，包括公司IPO前股份、定增股份、配股，以及通過大宗交易、協(xié)議轉讓、司法過戶、繼承等取得的股份，均須遵守《實施細則》的規(guī)定。
　　二是限制減持數(shù)量。大股東集中減持，可能對股票二級市場交易價格帶來沖擊，故要求大股東在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過競價交易減持股份的數(shù)量不得超過總股本的1%，通過大宗交易減持股份的數(shù)量不得超過總股本的2%，合計不得超過3%。
　　三是防范規(guī)避行為。對通過大宗交易“過橋減持”的，新增受讓方在6個月內(nèi)不得轉讓的限制；對大股東通過一致行動人分散減持的，明確大股東與其一致行動人的持股合并計算，并共同遵守減持數(shù)量限制、共用相關減持額度。
　　四是細化披露要求。在減持的事前、事中、事后，須披露相關信息。具體包括，在減持實施的15日前公告減持計劃，披露減持股份的數(shù)量、來源、原因、時間區(qū)間、價格區(qū)間等信息；在減持時間或數(shù)量過半時，公告減持進展；在減持實施完畢后，公告減持結果。
　　五、限售股解禁后的減持長期受到市場關注，《實施細則》這次是如何規(guī)定的？
　　近年來，限售股包括首次公開發(fā)行前股份、上市公司非公開發(fā)行股份，在解禁后減持的情況比較突出?！秾嵤┘殑t》新增了對這兩類特定股份的減持規(guī)范：
　　一是特定股份減持須遵守減持數(shù)量限制。持有特定股份的股東，無論其持股比例，在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過競價交易減持的解禁限售股不得超過總股本的1%，通過大宗交易減持的解禁限售股不得超過總股本的2%，合計不得超過3%。
　　二是上市公司非公開發(fā)行股份減持還須遵守特別限制。針對上市公司非公開發(fā)行股份存在的“清倉式”減持情況，《實施細則》新增了進一步的減持限制，即除須遵守前述減持數(shù)量限制外，股東在非公開發(fā)行股份解除限售后的12個月內(nèi)，通過競價交易減持的數(shù)量不得超過其持有該次非公開發(fā)行股份總數(shù)的50%。也就是說，相關股東須同時遵守這兩項限制，具體按照“孰低”原則執(zhí)行。
　　需注意的是，上述特定股份，除了股東通過IPO和上市公司非公開發(fā)行直接取得的股份外，還包括在上述股份解除限售前，股東通過非交易過戶取得的股份。但股份解除限售后，股東通過任何方式取得的上述股份，不再視為特定股份，股東減持該股份不受上述限制。
　　六、《實施細則》在解決大宗交易“過橋減持”方面有什么措施？
　　2016年1月實施的減持制度主要規(guī)范集中競價交易減持，對股東通過大宗交易減持股份未作限制。實踐中，一些大股東通過大宗交易“過橋減持”，規(guī)避了集中競價交易減持比例的限制。針對這種情況，《實施細則》作出了相應規(guī)定，以保障減持制度的實施效果，防止監(jiān)管套利。
　　一是要求出讓方須遵守減持數(shù)量限制。大股東、持有特定股份的股東，在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過大宗交易減持相應股份的數(shù)量不得超過公司股份總數(shù)的2%。
　　二是要求受讓方須遵守6個月禁止轉讓限制。對通過大宗交易，受讓大股東集中競價交易買入股份以外的股份，或者受讓其他股東持有的特定股份，受讓方在6個月內(nèi)不得以任何方式進行轉讓。受讓方通過大宗交易受讓前述股份以外的其他股份的，則不受6個月的禁止轉讓限制。
　　由于交易系統(tǒng)改造升級尚需一定時間，在《實施細則》發(fā)布后的6個月內(nèi)，大股東申請通過大宗交易減持競價交易買入股份以外的其他股份的，或者其他股東申請通過大宗交易減持其持有的特定股份的，由本所按照相關臨時安排辦理。交易系統(tǒng)改造完成后，大宗交易的具體辦理方式，本所將另行通知。
　　七、對于股東通過協(xié)議轉讓減持股份，《實施細則》有何規(guī)定？
　　本所2016年1月發(fā)布的減持通知，對協(xié)議轉讓的最低受讓比例、轉讓價格下限及后續(xù)義務等事項作出了規(guī)定?！秾嵤┘殑t》在保留原有規(guī)定的基礎上，就本次新增的特定股東減持等事宜作出了補充規(guī)定。
　　一是繼續(xù)明確協(xié)議轉讓中單個受讓方受讓股份的比例不得低于總股本的5%，轉讓價格下限比照大宗交易的規(guī)定執(zhí)行。
　　二是新增規(guī)定通過協(xié)議轉讓受讓特定股份的股東的后續(xù)義務。要求其與出讓方在隨后6個月內(nèi)，繼續(xù)遵守細則關于減持比例的要求。6個月后，則不受此限，但如果受讓方構成5%以上股東或者減持特定股份的，仍應遵守《實施細則》相關規(guī)定。
　　三是進一步明確因協(xié)議轉讓導致持股比例低于5%的股東的后續(xù)義務。要求其與受讓方在隨后6個月內(nèi)，繼續(xù)遵守細則關于減持比例的要求，并按照規(guī)定履行減持信息披露義務。
　　為強化相關股東的合規(guī)意識，本所將要求轉讓雙方在辦理協(xié)議轉讓業(yè)務時，書面承諾在轉讓完成后6個月內(nèi)繼續(xù)遵守細則關于減持比例以及信息披露的要求。
　　八、對于單個股東通過多個賬戶減持，或者構成一致行動人的多個股東的減持，《實施細則》如何規(guī)范？
　　一人多戶機制實施后，投資者可能開立多個證券賬戶，持有同一家公司股份；此外，大股東也可能與一致行動人持有同一家公司股份。對此類情形，《實施細則》按照“合并計算”的原則予以處理：
　　一是一人多戶合并計算。單個股東通過多個證券賬戶持有股份的，賬戶名稱與證件號碼相同的賬戶的持股將被合并計算；股東通過信用賬戶的持股，也將與其普通證券賬戶合并計算。各個賬戶的可減持數(shù)量，按照各賬戶內(nèi)有關股份數(shù)量的比例進行分配。
　　二是一致行動人合并計算。根據(jù)《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定，構成一致行動人的多個股東，其持股數(shù)量將被合并計算，并作為一個整體來遵守細則關于減持比例、信息披露等方面的規(guī)定。
　　九、近年來，部分上市公司的董監(jiān)高人員為減持股份而辭去公司職務，《實施細則》對此有何規(guī)定？
　　上市公司董監(jiān)高是公司的高級管理人員，對公司負有忠實、勤勉義務，關系到公司內(nèi)部治理和經(jīng)營穩(wěn)定?！豆痉ā芬?guī)定董監(jiān)高在任職期間內(nèi)每年減持股份不得超過其所持股份的25%，離職后半年內(nèi)不得減持股份，其主要考慮就是將董監(jiān)高利益與公司利益適度綁定，防范其提前減持全部股票。實踐中，個別公司董監(jiān)高為了盡早減持股份，在任期屆滿前辭去職務，背離了其對公司的基本義務，有違公司全體股東對其的信賴。
　　針對這一情況，《實施細則》有針對性地作了限制性的安排，要求上市公司董監(jiān)高在任期屆滿前離職的，仍按其原任期時間，適用公司法規(guī)定的減持比例要求。也就是說，如果公司董監(jiān)高在三年任期的第一年辭職，其不僅在離職半年內(nèi)不得減持股份，在剩余未滿任期及其后的半年內(nèi)也還應遵守每年減持不得超過25%的比例要求。
　　例如，某上市公司董事2016年3月1日任職，原定任期三年，但其于2016年9月1日即提前離職。按照《實施細則》，其離職后6個月內(nèi)，即自2016年9月1日至2017年3月1日前不得轉讓股份；自2016年3月1日起，至2019年9月1日前，即離職董事原定任期及其后的6個月內(nèi)，其減持股份應當遵守每年不得超過25%的規(guī)定。
　　十、《實施細則》對大股東、董監(jiān)高減持股份的預披露制度作了細化完善，具體要求有哪些？
　　相較于中小股東，上市公司大股東、董監(jiān)高具有持股、信息等優(yōu)勢，其減持行為對市場預期影響較大，有必要建立其在股份減持前的預披露制度，滿足廣大中小投資者的知情權?！秾嵤┘殑t》根據(jù)實踐需要，將大股東、董監(jiān)高納入減持預披露的適用范圍，同時從下列3個方面對信息披露要求作了優(yōu)化完善。
　　在事前披露方面，要求大股東、董監(jiān)高擬在未來6個月內(nèi)通過集中競價交易減持股份的，需提前15個交易日報告并公告其減持計劃，披露減持股份的數(shù)量、來源、原因以及時間區(qū)間和價格區(qū)間。
　　在事中披露方面，要求大股東、董監(jiān)高在實施減持計劃過程中，其減持數(shù)量過半或減持期間過半時，應當披露減持的進展情況。同時，還規(guī)定在減持期間內(nèi)，上市公司披露高送轉或籌劃并購重組的，應立即披露減持進展情況。
　　在事后披露方面，要求大股東、董監(jiān)高在其披露的減持計劃實施完畢后或者減持期間屆滿后2個交易日內(nèi)，再次公告減持的具體情況。
　　十一、對于既持有依照《實施細則》應當受到減持限制的股份，又持有無減持限制股份的混合持股情況，在執(zhí)行《實施細則》相關規(guī)定時，如何認定減持的股份性質？
　　實踐當中，大股東、擁有特定股份的股東可能同時持有受到減持規(guī)定限制和不受減持規(guī)定限制的股份。《實施細則》第四條、第五條對上述股東減持相關股份的比例作了限制規(guī)定，并不適用于不受減持規(guī)定限制的股份。在具體執(zhí)行中，將按照如下原則來認定股東減持的股份性質：
　　一是在規(guī)定的減持比例范圍內(nèi)，視為優(yōu)先減持受到減持規(guī)定限制的股份。例如，大股東在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過集中競價交易減持股份數(shù)量未超過公司股份總數(shù)1%的，所減持的股份均視為受到減持限制規(guī)定的股份。
　　二是在規(guī)定的減持比例范圍外，視為優(yōu)先減持不受到減持規(guī)定限制的股份。例如，大股東在任意連續(xù)90日內(nèi)減持數(shù)量超過公司股份總數(shù)1%的，超出部分視為減持不受減持規(guī)定限制的股份。
　　三是首次公開發(fā)行前股份視為優(yōu)先于上市公司非公開發(fā)行股份進行減持。即股東同時持有首次公開發(fā)行前股份和上市公司非公開發(fā)行股份的情形，在計算相應減持比例時，其首次公開發(fā)行前股份將優(yōu)先計入減持份額。
　　例如，股東持有5%的首次公開發(fā)行前股份，同時持有4%的競價交易買入股份，依照前述原則，若股東在任意連續(xù)90日內(nèi)通過競價交易總共減持4%，則視為減持了1%的首次公開發(fā)行前股份和3%的競價交易買入股份，也就是還剩余4%的首發(fā)股份以及1%的競價交易買入股份。
　　十二、《實施細則》施行前已經(jīng)解禁但尚未賣出的特定股份，是否適用細則的規(guī)定？
　　為統(tǒng)一監(jiān)管標準，明確市場預期，促進市場穩(wěn)健運行，防止規(guī)則適用復雜化，《實施細則》自發(fā)布之日起實施。所有符合《實施細則》相關規(guī)定的市場主體，即《實施細則》發(fā)布日起，持股5%以上股東和控股股東、持有特定股份的股東以及上市公司董監(jiān)高，均應遵守細則的減持規(guī)定。因此，對于細則發(fā)布前已經(jīng)解除限售但尚未賣出的特定股份，其減持同樣應當遵守細則關于特定股份的減持要求。
　　十三、針對存在違法違規(guī)行為的股東，《實施細則》對其股份減持有何限制？
　　為強化證券市場監(jiān)管、震懾違法違規(guī)行為，《實施細則》禁止存在特定違法違規(guī)情形的大股東和董監(jiān)高減持股份。主要禁止情形包括4種：
　　一是上市公司或大股東因涉嫌證券期貨違法犯罪被立案調查或偵查期間，行政處罰、刑事判決做出后6個月內(nèi)，大股東不得減持股份；
　　二是董監(jiān)高因涉及證券期貨違法犯罪處于上述期間的，不得減持股份；
　　三是大股東、董監(jiān)高被本所公開譴責后3個月內(nèi)不得減持股份；
　　四是上市公司因重大違法觸及退市風險警示標準的，在相關行政處罰或移送公安機關決定作出后、公司股票終止上市或恢復上市前，其控股股東、實際控制人和董監(jiān)高，及其上述主體的一致行動人，不得減持股份。
　　十四、在自律監(jiān)管方面，《實施細則》對于股東違規(guī)減持行為有什么措施？
　　《實施細則》發(fā)布后，本所將綜合采用事前、事中、事后多種手段，切實加強對股份減持的監(jiān)管，嚴肅查處各類違規(guī)減持行為。
　　對于違規(guī)減持行為，本所將視情況采取以下措施：
　　一是對相關股東、董監(jiān)高予以書面警示、通報批評、公開譴責、限制交易等監(jiān)管措施或者紀律處分。
　　二是對導致股價異常波動、嚴重影響市場交易秩序或者損害投資者利益的違規(guī)減持行為，從重從快予以處分。
　　三是對涉嫌違法違規(guī)的減持行為，上報中國證監(jiān)會予以查處。