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　　一、重點關(guān)注人的層面、業(yè)務(wù)層面和財務(wù)層面的指標(biāo)
　　招股書非常冗長，投資者閱讀時必須抓大放小。我們應(yīng)該重點觀察三個方面：
　　人的層面（根本）：什么人監(jiān)管行業(yè)/公司；公司歷史，主管是否經(jīng)常變化，主營業(yè)務(wù)是否經(jīng)常變化（常和領(lǐng)導(dǎo)人的變化相關(guān)）；股權(quán)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)固，是否會出現(xiàn)二級市場集中套現(xiàn)走人現(xiàn)象；重點研究公司領(lǐng)導(dǎo)是否具備成就大業(yè)的品質(zhì)。
　　業(yè)務(wù)層面（現(xiàn)象）：如何靠什么盈利，產(chǎn)品？服務(wù)？資源？技術(shù)？管理？；公司盈利模式和行銷模式是什么（產(chǎn)能*CUR*良率*ASP-成本-費用？）；公司賺誰的錢，有誰和公司搶生意？
　　財務(wù)層面（結(jié)果）：歷史業(yè)績；募投項目ROIC？；重要比率：EPS增長率、EPS內(nèi)容結(jié)構(gòu)、營收增長率、毛利率、營業(yè)利潤率、ROE、ROA、ROH、營業(yè)周期、存款周轉(zhuǎn)周期等。
　　除此之外，還需要關(guān)注公司關(guān)聯(lián)交易、風(fēng)險提示和財務(wù)真實性等方面的因素。
　　二、案例分析
　　(一)兆日科技-人的層面
　　監(jiān)管人：票據(jù)防偽行業(yè)屬于防偽行業(yè)的子行業(yè)，在我為尚未形成統(tǒng)一的監(jiān)管部門，而是由應(yīng)用防偽技術(shù)的各行業(yè)主管部門負(fù)責(zé)管理和制定本行業(yè)的法律法規(guī)。
　　經(jīng)營者：兆日科技主要領(lǐng)導(dǎo)人一直未變，由魏愷言和孫林英經(jīng)營。至于公司領(lǐng)導(dǎo)人在產(chǎn)業(yè)中的地位以及有沒有企圖收成就大業(yè)則需要投資者進一步深入調(diào)查研究。
　　股東：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，創(chuàng)投眾多，股票上市后，小非解禁壓力較大。
　?。ǘ┱兹湛萍?業(yè)務(wù)層面
　　公司主要依靠生產(chǎn)密碼器產(chǎn)品獲利，技術(shù)門檻不高，是較為典型的電子制造企業(yè)，適合文中提到的盈利=sum(產(chǎn)能*CUR*良率*單價)-成本-費用的盈利模型，而公司主要賺取銀行體系大客戶的錢，主要競爭對手也是國內(nèi)經(jīng)營類似產(chǎn)品的公司。關(guān)于兆日科技業(yè)務(wù)層面的分析詳見第一章行業(yè)分析案例部分。
　?。ㄈ┱兹湛萍?財務(wù)層面
　　財務(wù)層面（結(jié)果）：歷史業(yè)績；募投項目ROIC？；重要比率：EPS增長率、EPS內(nèi)容結(jié)構(gòu)、營收增長率、毛利率、營業(yè)利潤率、ROE、ROA、ROH、營業(yè)周期、存款周轉(zhuǎn)周期等。
　　除此之外，還需要關(guān)注公司關(guān)聯(lián)交易、風(fēng)險提示和財務(wù)真實性等方面的因素。
　　財務(wù)指標(biāo)對股價最具影響的力莫過于EPS，因此我們首先要就要檢視EPS、EPS增長率及EPS內(nèi)容構(gòu)成。EPS增長率越高，往往市場會給出較高的PE估值，吸引的投資者數(shù)量也較多；其次就是EPS內(nèi)容構(gòu)成，要看EPS主要是主營業(yè)務(wù)賺來的，是否每一塊業(yè)務(wù)都能夠?qū)PS形成加分效應(yīng)，營業(yè)務(wù)外收入、補貼、投資收益這些經(jīng)常是一次性的利潤占EPS比例不宜過重。
　　營業(yè)收入的增長同樣重要，基本上EPS的增長仰賴于收入的增長，但收入增長并不是越快越好，要看收入增長的同時毛利率是否有下降，營業(yè)費用是否有上升。收入結(jié)構(gòu)也十分重要，公司最好有幾1-2款拳頭產(chǎn)品，在市場中有不可撼動的地位，這樣既有利于推廣其他產(chǎn)品，也有利于保證公司增長的持續(xù)性。公司產(chǎn)品眾多，但沒有一款拳頭產(chǎn)品，每年依靠增加新產(chǎn)品來促進收入增長的策略是不可持續(xù)的。
 
 
　　毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率同樣很重要。所有的利潤必然出自毛利率，往往毛利率較高的公司，表示競爭對手少或者弱，對上下游議價能力強，觀察毛利率需要對公司產(chǎn)品價格、產(chǎn)能利用率、良率和成本進行動態(tài)跟蹤。營業(yè)利潤率是扣除三大費用的利潤，主要考察公司毛利率/收入增長的同時會否有費用率的上升/下降，收入增長，毛利率提高，費用率下降是比較理想的狀態(tài)。
 
 
　　ROH是考察人均生產(chǎn)能力的指標(biāo)，包括人均產(chǎn)出收入和人均產(chǎn)出利潤，主要看這兩個指標(biāo)絕對值，歷史比較以及同業(yè)比較。一般新股會公布自家人均產(chǎn)出收入和人均利潤，但歷史值和同業(yè)比較需要調(diào)查研究。兆日科技2011年底共有員工111人，人均產(chǎn)出收入和人均產(chǎn)出利潤分別是186萬和38萬，就一般意義來講，兆日科技人均產(chǎn)出比較高。
　　ROE是反映公司資金投入回報的一個比率，國外投資者十分看重，ROE主要看公司歷史比較和同業(yè)比較，ROE不宜過低，ROE低于銀行貸款利率的產(chǎn)業(yè)往往吸引不到新資金，行業(yè)很難大有發(fā)展，ROE高于同行，且處在上升趨勢中的公司往往是較好的投資標(biāo)的。
　　一般情況下認(rèn)識營業(yè)周期和庫存天數(shù)越短越好，表明公司經(jīng)營效率較高，這兩個指標(biāo)主要和公司歷史以及和同業(yè)公司對比。一般面對大客戶的公司營業(yè)周期都較長；庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)對不同行業(yè)意義不太一樣，比如對白酒行業(yè)，若庫存較高，則表明基酒/老酒充足，未來產(chǎn)能放量可期，但對于電子行業(yè)而言，庫存過多往往意味著壓力，因為電子產(chǎn)業(yè)庫存有降價壓力，處理不好會變成廢銅爛鐵。從兆日科技來看，公司營業(yè)周期和庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)偏長，這主要和公司面對的客戶比較強勢有關(guān)。

　?。ㄋ模┱兹湛萍?募投項目分析
　　公司發(fā)新股主要目的是籌集資金擴大規(guī)?；蜓邪l(fā)新產(chǎn)品，研討招股說明書要重點研讀資金使用計劃，監(jiān)控其進度，并對募投項目回報率進行分析。
　　兆日科技籌集資金主要用于產(chǎn)品改造和新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。
　　電子支付密碼系統(tǒng)升級改造項目建設(shè)周期三年，總投資7541.61萬元，其中辦公場地2400萬元，裝修投入180萬元，研發(fā)設(shè)備及辦公設(shè)施購置安裝投資1102.4萬元，無形資產(chǎn)投入50萬元，研發(fā)投入2328萬元，鋪底流動資金1481.47萬元，預(yù)計項目投產(chǎn)后5年內(nèi)年新增長收入9878.94萬元，年均新增稅后凈利潤4313.46萬元。
　　金融票據(jù)防克隆產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目建設(shè)期兩年，總投資4025.72萬元。其中房產(chǎn)購置1600萬元，場地清理及裝修投入120萬元，產(chǎn)品研發(fā)軟硬件工具及辦公設(shè)備投入474.74萬元，無形資產(chǎn)投入46.34萬元，研發(fā)投入1111萬元，鋪底流動資金673.64萬元。預(yù)計項目投資后5年新增銷售收入6134.08萬元，年均新增稅后凈利潤2729.88萬元。
　　除上述指標(biāo)外，資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營杠桿等指標(biāo)也十分重要，但對于新股而言，上市融資后資產(chǎn)負(fù)債率一般不會太高。
　?。ㄎ澹┱兹湛萍?關(guān)聯(lián)交易
　　關(guān)聯(lián)交易會在招股說明書中專門披露，關(guān)聯(lián)交易占收入比高的公司容易操作財務(wù)報表，虛增收入或者利潤。因此一般我們認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易越少越好。兆日科技2009年存在關(guān)聯(lián)交易，目前不存在大額關(guān)聯(lián)交易。
　　（六）兆日科技-風(fēng)險提示
　　公司募集資金投資新項目，都會投資項目進行研討，可行性分析，定案，融資等幾個環(huán)節(jié)，然而對未來的預(yù)估不是現(xiàn)實，而是基于合理的假設(shè)對未來的回報進行預(yù)估，因此新項目往往也意味著風(fēng)險，因此招股書會對新項目回報的一些核心假設(shè)進行風(fēng)險提示，當(dāng)這些假設(shè)錯誤或者不成立的時候，新項目存在在投資風(fēng)險。
　　以兆日科技為例，風(fēng)險提示主要包括：
　　1、發(fā)行人高成長風(fēng)險：公司近兩年成長速度非常高，未來可能難以維持如此高的增長速度
　　2、發(fā)行人密碼芯片業(yè)務(wù)對商用密碼檢測中心存在一定程度依賴的風(fēng)險：商用密碼檢測中心是公司最大的單一客戶，公司對其一定依賴度。
　　3、市場競爭風(fēng)險：兆日科技所處于充分市場化運營，競爭激烈，公司產(chǎn)品存在被競爭者產(chǎn)品替代的風(fēng)險。