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上市公司面臨的風(fēng)險，不僅會出現(xiàn)在日常經(jīng)營活動中，有時非經(jīng)營性風(fēng)險也會從天而降，令投資者措手不及。在這些非經(jīng)營性風(fēng)險中，最常見的就是擔(dān)保。
擔(dān)保的風(fēng)險在于，上市公司為其它企業(yè)的銀行貸款提供了擔(dān)保，如果貸款企業(yè)屆時還不上錢，那么上市公司必須代為還款。此時的“擔(dān)保”如同古時的“連坐”制度，一人犯事，殃及全族。由于這種連坐的風(fēng)險，上市公司就可能會突然出現(xiàn)嚴重損害投資者利益的行為，因此，上市公司的對外擔(dān)保行為不僅應(yīng)在發(fā)生時在臨時報告中詳細披露，而且在上市公司年報的“重要事項”部分，也應(yīng)對上市公司的對外擔(dān)保進行全方位盤點。
暗箭
對投資者來說，上市公司擔(dān)保風(fēng)險的最大特點是突發(fā)性，這一點與經(jīng)營性風(fēng)險很不同。經(jīng)營風(fēng)險大都有一個漸進過程。比如說，先是經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額低于凈利潤、然后應(yīng)收賬款增多、接著是營業(yè)收入下降等等。對投資者來講，規(guī)避這樣的風(fēng)險，只要觀察仔細，還有反應(yīng)時間，可以全身而退。
擔(dān)保風(fēng)險往往會被投資者忽略，這是因為擔(dān)保風(fēng)險演變成被銀行逼債的事實，事前大都無跡可尋，因為投資者對被擔(dān)保企業(yè)的經(jīng)營情況一無所知。一旦事情發(fā)生，股價突然大跌，投資者損失慘重。所謂明槍易躲、暗箭難防，對擔(dān)保這樣的“暗箭”，投資者必須見微知著，防患于未然。
擔(dān)保比例
投資者可以從公告中看到一個統(tǒng)計指標(biāo)：擔(dān)保總額占公司凈資產(chǎn)的比例。該指標(biāo)揭示了上市公司可能承擔(dān)的風(fēng)險上限。由這個上限可以判斷出，若是出現(xiàn)最壞情況，上市公司可能承擔(dān)的還款負擔(dān)，占其家底（凈資產(chǎn)）的比例是多少。如果這個比例過高，則說明上市公司面臨的潛在風(fēng)險過大。
一般來說，無論擔(dān)保對象是誰，資質(zhì)如何，這個比例也不宜超過50%。超過這個比例，則說明公司面臨的風(fēng)險過大，同時也表明管理層控制風(fēng)險的意識較為薄弱。以往案例顯示，那些因為擔(dān)保被拖累的上市公司，其擔(dān)保占比都很高，有些公司的擔(dān)保額甚至超過了公司凈資產(chǎn)的數(shù)倍。這樣的公司就如同慣于違章行駛的司機，出事故的概率極大，投資者一定要避而遠之。
高風(fēng)險擔(dān)保
除了擔(dān)?？傤~與凈資產(chǎn)之比是上市公司擔(dān)保風(fēng)險的重要標(biāo)志外，基于擔(dān)保對象的不同，擔(dān)保風(fēng)險也有所區(qū)別，這一點在年報中也被明細化。
風(fēng)險最高的擔(dān)保類別是：為股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方提供的擔(dān)保。之所以風(fēng)險最高，是因為此類擔(dān)保往往成為上述對象從上市公司“提款”的工具。也就是說，這些被擔(dān)保人可能在上市公司為其出具擔(dān)保后就沒有做還款的打算，上市公司很可能成為最后的買單者。
即使這些被擔(dān)保人不存在惡意逃脫還款責(zé)任的想法，這樣的擔(dān)保也存在巨大的風(fēng)險。正是由于上述風(fēng)險，此類擔(dān)保一度被證監(jiān)會明令禁止。投資者如果在年報中發(fā)現(xiàn)上市公司仍然存在這種擔(dān)保，則不僅風(fēng)險高，更說明上市公司的治理不規(guī)范。
風(fēng)險較高的擔(dān)保類別是：直接或間接為資產(chǎn)負債率超過70%的被擔(dān)保對象提供的擔(dān)保。一家公司的資產(chǎn)負債率超過70%，我們稱之為高負債經(jīng)營，無論其經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾?，這樣高的負債率都相當(dāng)危險。
對外擔(dān)保
上市公司出于業(yè)務(wù)開拓、客戶維系等原因，有時候也要為無關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保。即使這些被擔(dān)保的公司負債率不高，這樣的擔(dān)保也越少越好。
我國企業(yè)群體中，上市公司的資質(zhì)普遍較高，信用等級也較高，對銀行而言，如果有上市公司出具擔(dān)保，承擔(dān)連帶責(zé)任，銀行對貸款人的信用等級要求就可能人為降低——反正有上市公司承擔(dān)最終還款責(zé)任。這樣一來，違約風(fēng)險就會放大，而放大的風(fēng)險將由上市公司來承擔(dān)。因此，如果年報顯示此類擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例過大（超過10%），就要倍加小心。上市公司的擔(dān)保類型中，占比最高的是為自己的子公司擔(dān)保。一般而言，這樣的擔(dān)保風(fēng)險較小。
多米諾骨牌
目前在證券市場中，還有一種現(xiàn)象——上市公司之間相互擔(dān)保。其原因在于，上市公司一般融資金額較大，普通公司無法為其提供擔(dān)保。而上市公司之間相互擔(dān)保，銀行大多能接受，上市公司之間也能接受。這樣的擔(dān)保存在一種風(fēng)險，即一旦擔(dān)保圈中的一家上市公司出現(xiàn)問題，其余上市公司就如同多米諾骨牌一樣接連倒下。比如A上市公司與B上市公司之間互保，而B上市公司又與C上市公司之間互保，雖然B上市公司自身經(jīng)營業(yè)績尚可，但如果C上市公司出事，其風(fēng)險也會通過互保傳遞至A上市公司。
歷史資料顯示，國內(nèi)證券市場中，曾經(jīng)出現(xiàn)的上海擔(dān)保圈、福建擔(dān)保圈、深圳擔(dān)保圈、湖南擔(dān)保圈以及河北擔(dān)保圈，都出現(xiàn)過這種多米諾骨牌現(xiàn)象，而2010年初，遼西幾家上市公司也出現(xiàn)了擔(dān)保連環(huán)倒的危險端倪。對于這樣關(guān)聯(lián)復(fù)雜，盤根錯節(jié)的擔(dān)保圈，投資者要小心，特別當(dāng)擔(dān)保金額過大之時，殺傷力相當(dāng)驚人。
此外，資料顯示，上市公司貸款的最大擔(dān)保者是其控股股東。上市公司到了需要互保借款之時，說明不僅自身實力有限，大股東的實力也相當(dāng)有限。對這樣的公司，投資者謹慎為上。
（系列宣傳文章之十六本文由《深交所證券教室》作者袁克成提供）
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