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中國股票市場擁有全球最為龐大的投資者群體，股票市場規(guī)模和社會(huì)影響力越來越大，形成了有自身特色的投資者結(jié)構(gòu)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，股市交易中的非理性行為等因素影響了正常的價(jià)格形成機(jī)制和市場秩序，進(jìn)而影響投資者從市場中獲取合理的長期回報(bào)。本文介紹了深市投資者結(jié)構(gòu)和行為的一些基本特點(diǎn)。
一、投資者數(shù)量多，個(gè)人參與比例高
中國股市投資者群體龐大，中小散戶多。近年，投資者絕對數(shù)量一直在上升，其中個(gè)人投資者在戶數(shù)方面占主體地位。截至2011年12 月30 日，深市投資者累計(jì)開戶總數(shù)超過八千萬戶，2011年參加過交易的投資者戶數(shù)超過2800萬。2011年深市A股個(gè)人投資者的持股戶數(shù)占比為99.83%，其中資金規(guī)模較小的中小散戶的戶數(shù)占比較高。
目前個(gè)人投資者仍居交易主導(dǎo)地位。2007至2011年，個(gè)人投資者交易金額占比仍較高，超過八成以上。
二、個(gè)人投資者交易頻繁，非理性交易行為明顯的主體主要為個(gè)人投資者
從資金周轉(zhuǎn)率（投資者交易金額為其投入資金的倍數(shù)）來看，個(gè)人投資者的資金周轉(zhuǎn)率處于較高水平，但是正在逐年下降，個(gè)人交易頻度遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)。2011年個(gè)人投資者資金周轉(zhuǎn)率為6.35，高于機(jī)構(gòu)投資者資金周轉(zhuǎn)率水平4倍以上，但是低于2009年資金周轉(zhuǎn)率水平。資金周轉(zhuǎn)率總體還處于較高水平，但是近年有下降的趨勢。此外，個(gè)人投資者中，資金少的投資者交易頻繁程度更高，遠(yuǎn)高于資金大的投資者，其資金周轉(zhuǎn)率是資金大的投資者資金周轉(zhuǎn)率的近2倍。
同時(shí)，非理性交易行為明顯的主要為個(gè)人投資者。實(shí)證表明，低價(jià)股、績差股、高市盈率股和ST 股的持有者與交易者主要為中小個(gè)人投資者。二是個(gè)人投資整體呈現(xiàn)的投機(jī)傾向較強(qiáng)。2011年，個(gè)人投資者的平均持股期限只有機(jī)構(gòu)投資者五分之一左右。三是參與新股首日交易主要是個(gè)人。近年來參與新股首日交易主要是個(gè)人，上市首日個(gè)人投資者買入金額占比超過九成，上市首日買入新股的投資者過六成虧損。
三、投資者群體性非理性行為助推了股市波動(dòng)
投資者的非理性因素助推了股市波動(dòng)，以散戶為主的中國股市這種現(xiàn)象更加明顯。例如，部分新開戶、資產(chǎn)規(guī)模小、缺少交易經(jīng)驗(yàn)和高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的加入直接或間接助推了新股上市首日的暴漲，其買入行為一是拉升了股價(jià)，二是推動(dòng)了投機(jī)情緒。例如，對一些暴漲新股的分析表明，高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者、新開戶投資者、小投資者的占比都要高于正常漲幅的新股。
學(xué)術(shù)界對非理性投資行為助推股市價(jià)格波動(dòng)和泡沫形成的機(jī)理也有理論和實(shí)證證明。特別值得注意的是，網(wǎng)絡(luò)時(shí)代中小投資者的投資跟風(fēng)現(xiàn)象突出，容易形成群體性行為，引起股價(jià)暴漲暴跌。例如，一些暴漲的股票中，中小投資者在前期股價(jià)上漲后跟風(fēng)進(jìn)行群體性炒作的行為與股吧中激增的樂觀帖子密切相關(guān)。
四、需要大力發(fā)展多樣化的機(jī)構(gòu)投資者
近幾年來，深市股市個(gè)人投資者持股比例顯著下降，但個(gè)人投資者交易金額占比只是略有下降，個(gè)人投資者仍舊在交易金額中占比居高不下（八成以上），而美國、日本、香港市場個(gè)人投資者交易金額占比一般在30%以下。
改善市場交易結(jié)構(gòu)不僅需要提高機(jī)構(gòu)投資者的持股比重，更需要改善投資風(fēng)格和提高產(chǎn)品的差異性。一些機(jī)構(gòu)比如社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等在一定程度上形成了自身的投資風(fēng)格，進(jìn)一步提高不同機(jī)構(gòu)投資者的投資比重，如引入偏重長期投資的養(yǎng)老金，有助于提高投資風(fēng)格差異性，改善市場交易結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)理性投資理念和交易行為的形成，有助于中國股市長期健康成長，有利于股票市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和回報(bào)投資者，這需要市場參與各方的共同努力。（系列宣傳文章之十五）
　
本欄目文章僅為投資教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。