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經(jīng)過二十年成長和磨礪，中國資本市場已得到長足發(fā)展。深化保護(hù)投資者工作，已成為我國資本市場成長發(fā)展的標(biāo)志。在“十二五”開局之年，證券投資者保護(hù)取得了卓著成績。
鞏固市場依法運(yùn)行制度基礎(chǔ)
(一)完善資本市場法律法規(guī)，夯實(shí)規(guī)范運(yùn)行基礎(chǔ)
以公開透明為核心，為推動(dòng)資本市場的法治化進(jìn)程，新一輪的《證券投資基金法》、《期貨交易管理?xiàng)l例》、《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)的修訂和制定已在2011年初展開?！蹲C券投資基金法》修訂草案經(jīng)廣泛征集意見及不斷完善，即將進(jìn)入審議程序，對于建立統(tǒng)一有序的資本市場運(yùn)行秩序、維護(hù)廣大投資者的利益起到了法律保障作用。2011年7月，最高人民法院《關(guān)于審理證券行政處罰案件證據(jù)若干問題的座談會(huì)紀(jì)要》，其中關(guān)于內(nèi)幕交易的推定認(rèn)定原則，對及時(shí)準(zhǔn)確查處內(nèi)幕交易行為具有重要意義。
(二)進(jìn)一步完善信息披露制度，打擊各類違法披露
證監(jiān)會(huì)不斷探索各類股東，特別是中小投資者公平獲取信息的有效途徑和方式，并對打擊與防范各類信息披露違法行為采取高壓態(tài)勢。中國證監(jiān)會(huì)4月29日正式發(fā)布了《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》，強(qiáng)化了保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的責(zé)任，加大力度打擊各類信息披露違法行為，提高上市公司信息披露質(zhì)量。其明確規(guī)定，在信息披露中證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其人員未勤勉盡責(zé)，或者制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，證監(jiān)會(huì)依法認(rèn)定其責(zé)任及予以行政處罰。2011年開始施行的《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》和《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》可以解讀為信息披露公平性的重要補(bǔ)充。
(三)秉承“三公”原則，保障基金公平交易
5月27日，中國證監(jiān)會(huì)就《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見(修訂稿)》向社會(huì)公開征求意見。本次修訂針對目前公平交易制度實(shí)施中存在的問題，著眼于“保護(hù)投資者合法權(quán)益，更加有效地執(zhí)行公平交易”，規(guī)定了同向交易價(jià)差的控制標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)公司內(nèi)部控制的要求。
強(qiáng)化以投資者保護(hù)為核心的市場監(jiān)管
(一)深入推進(jìn)打擊非法證券活動(dòng)，掀起“零容忍”稽查風(fēng)暴
2011年以來，中國證監(jiān)會(huì)加大了證券期貨稽查執(zhí)法力度，完善打擊證券期貨違法犯罪協(xié)作機(jī)制，配合制訂內(nèi)幕交易等刑事案件司法解釋，嚴(yán)厲打擊重點(diǎn)和典型案件。6月15日，中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定(征求意見稿)》，向社會(huì)公開征求意見?！墩髑笠庖姼濉访鞔_了上市公司在內(nèi)幕信息知情人登記過程中的義務(wù)及法律責(zé)任。
從查處案件類型看，市場違法違規(guī)行為主要集中在內(nèi)幕交易、市場操縱和信息披露違規(guī)方面。隨著刑事立法和司法解釋的逐步完善，中國證監(jiān)會(huì)配合有關(guān)方面進(jìn)一步加大了對違法違規(guī)行為的刑事追責(zé)力度，明確表態(tài)將對證券期貨違法、內(nèi)幕交易等行為“零容忍”，查處了包括史上最大的“搶帽子”案件、首例券商高管“老鼠倉”涉刑案、首例陽光私募涉嫌市場操縱案、首例保代涉嫌內(nèi)幕交易案等一系列影響廣泛的大案要案，涉案人員也受到應(yīng)有的司法處理。“整肅風(fēng)”對于凈化市場環(huán)境、維護(hù)市場秩序，對于市場的三公建設(shè)以及保護(hù)投資者利益必將產(chǎn)生良好的效果。
(二)清理整頓各類交易場所，防范金融風(fēng)險(xiǎn)
2011年11月11日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》，決定對從事產(chǎn)權(quán)交易、文化藝術(shù)品交易和大宗商品中遠(yuǎn)期交易等各種類型的交易場所進(jìn)行清理整頓，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范市場秩序。11月28日，由證監(jiān)會(huì)牽頭，成立了“證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)清理整頓各類交易場所專項(xiàng)工作領(lǐng)導(dǎo)小組”，從維護(hù)證券市場秩序和社會(huì)穩(wěn)定的大局出發(fā)，對各類交易場所清理整頓。
(三)提高常規(guī)監(jiān)管的精細(xì)化、透明化，形成長效機(jī)制
積極弘揚(yáng)誠信、合規(guī)、高效的信息披露理念，不斷提高市場的透明度和公信力。在券商、基金、期貨機(jī)構(gòu)行政許可“陽光化”的基礎(chǔ)上，2011年監(jiān)管部門嘗試公開部分IPO被否原因，部分媒體介入觀察、報(bào)道新股發(fā)行上市過程。市場的透明度建設(shè)正在以我們可見、可查、可考的方式，向更為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)深入推進(jìn)。
此外，監(jiān)管部門還倡導(dǎo)及時(shí)公示監(jiān)管立法、稽查執(zhí)法、日常監(jiān)管措施、行政許可等信息，將投資者保護(hù)和投資者教育融入重大改革、日常監(jiān)管和證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。12月28日，證監(jiān)會(huì)、監(jiān)察部、公安部三部委召開發(fā)布會(huì)，通報(bào)了近年來查處內(nèi)幕交易案件工作情況，使得部委之間聯(lián)合查辦證券期貨犯罪的力度、廣度、深度大為延展。有效落實(shí)相關(guān)市場主體的基礎(chǔ)管理和內(nèi)部控制，逐步健全市場化的監(jiān)管機(jī)制。深入推進(jìn)上市公司“解決同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易”專項(xiàng)活動(dòng)，嚴(yán)厲打擊上市公司向關(guān)聯(lián)方輸送利益、配合操縱股價(jià)等違法違規(guī)行為。深化證券公司合規(guī)管理，督促基金公司強(qiáng)化內(nèi)部控制，完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)監(jiān)管責(zé)任制。
(四)實(shí)行分紅新政，讓投資者分享收益
“重融資、輕回報(bào)”已經(jīng)被公認(rèn)為中國股市一大頑疾。10年時(shí)間，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)年均增長率創(chuàng)出10%以上的驕人成績，然而在融資與回報(bào)之間卻嚴(yán)重缺乏相應(yīng)平衡。向投資者分紅不僅是上市公司的職責(zé)與義務(wù)，更是其是否履行相關(guān)社會(huì)責(zé)任的一種體現(xiàn)。2011年底推進(jìn)的分紅新政表明，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正努力建立公平合理的分紅制度。提高上市公司的分紅比率對于幫助投資者分享收益、提振股市信心意義重大。
探索完善的投資者保護(hù)機(jī)制
(一)成立證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局，切實(shí)保護(hù)投資者
投資者是資本市場的源泉和基礎(chǔ)。總體看，我國仍是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的市場，投資者尤其是中小投資者專業(yè)知識欠缺、風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄、風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)、自我保護(hù)能力不足，信息獲取和專業(yè)能力上有天然劣勢，權(quán)益容易受到侵害，在市場中整體處于弱勢地位，迫切需要加強(qiáng)其權(quán)利保護(hù)。中國證監(jiān)會(huì)于2011年底正式成立投資者保護(hù)局，作為證監(jiān)會(huì)內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)證券期貨市場投資者保護(hù)工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導(dǎo)、監(jiān)督檢查、考核評估，力圖推動(dòng)建立完善投資者服務(wù)、教育和保護(hù)機(jī)制，提高投保工作的針對性和有效性。
投資者保護(hù)局主要職責(zé)包括八方面：擬定證券期貨投資者保護(hù)政策法規(guī);負(fù)責(zé)對證券期貨監(jiān)管政策制定和執(zhí)行中對投資者保護(hù)的充分性和有效性進(jìn)行評估;對證券期貨市場投資者教育與服務(wù)工作進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃、組織協(xié)調(diào)和檢查評估;協(xié)調(diào)推動(dòng)建立完善投資者服務(wù)、教育和保護(hù)機(jī)制;研究投資者投訴受理制度，推動(dòng)完善處理流程和運(yùn)行機(jī)制等。
(二)深化投資者主題教育，弘揚(yáng)市場誠信建設(shè)
2011年在全國領(lǐng)域范圍內(nèi)，證監(jiān)會(huì)地方分支機(jī)構(gòu)以及證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)大力開展證券知識宣傳工作，通過廣泛、深入執(zhí)法宣傳，警示各種違法違規(guī)行為。按照“貼近大眾、貼近市場、深入淺出、注重效果”的原則，堅(jiān)持不懈地抓好投資者教育工作。以深入淺出的方式展示了證券研究報(bào)告和證券投資顧問的特征，揭示了證券投資顧問的性質(zhì)，對投資者選擇合法服務(wù)的注意事項(xiàng)進(jìn)行了提醒。活動(dòng)宣傳教育主要采用主流大眾傳播渠道，不僅通過電視、廣播、報(bào)刊、網(wǎng)站等傳統(tǒng)渠道加強(qiáng)宣傳，還創(chuàng)新性借助了證券行情軟件、短信平臺、微博等新興資源，有效擴(kuò)大了教育的影響面和覆蓋面，開展與投資者的互動(dòng)，更好地幫助投資者了解市場、認(rèn)識市場、提示風(fēng)險(xiǎn)。
(三)律師主動(dòng)介入證券訴訟，推動(dòng)市場規(guī)范
在證券市場里，還活躍著這樣一個(gè)群體，他們擁有專業(yè)知識，他們用法律的武器來捍衛(wèi)資本市場中投資者的利益。2011年11月23日，由公司法、證券法專業(yè)律師聯(lián)合民事訴訟、行政訴訟、刑事訴訟領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的律師組成的反證券欺詐律師團(tuán)在北京正式成立。
經(jīng)過前期精心準(zhǔn)備，反證券欺詐律師團(tuán)決定正式介入五糧液、紫鑫藥業(yè)、勁嘉股份三個(gè)案例，并根據(jù)不同情況采取不同策略開展工作。通過個(gè)案處理滿足或支持投資者的利益訴求，使證券欺詐違規(guī)者付出高昂的代價(jià)，從而維護(hù)證券市場參與者的法律意識和維權(quán)意識。除了要有更為嚴(yán)格的監(jiān)管外，也應(yīng)該有來自市場，包括律師在內(nèi)的專業(yè)力量來共同推動(dòng)資本市場進(jìn)入更加健康的發(fā)展軌道。
(四)開展投資者調(diào)查，發(fā)布投資者保護(hù)指數(shù)
中國證券投資者保護(hù)基金公司通過與證券投資者調(diào)查網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟的合作，拓展在投資者保護(hù)方面的協(xié)調(diào)機(jī)制，極大地促進(jìn)了投資者調(diào)查工作效率。11月2日，北京工商大學(xué)投資者保護(hù)研究中心發(fā)布2011會(huì)計(jì)投資者保護(hù)指數(shù)，從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、內(nèi)部控制、外部審計(jì)、管理控制與財(cái)務(wù)運(yùn)行5個(gè)維度、17個(gè)具體指標(biāo)、119個(gè)層次項(xiàng)目，對1918家上市公司進(jìn)行投資者保護(hù)水平評價(jià)，評選出金融、信息技術(shù)業(yè)、交通運(yùn)輸與倉儲(chǔ)業(yè)等三個(gè)行業(yè)投資者保護(hù)水平最高。
(五)搭建投資者保護(hù)的國際交流平臺
2011年11月，在北京召開的“中國-歐盟內(nèi)幕交易監(jiān)管執(zhí)法國際研討會(huì)”上，中國證監(jiān)會(huì)與歐盟及其成員國監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表就打擊內(nèi)幕交易違法行為交流經(jīng)驗(yàn)，協(xié)商建立聯(lián)系機(jī)制。2011年10月18日，在“2011年韓國資本市場研討會(huì)”上，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長陳共炎指出，中國資本市場在基礎(chǔ)制度建設(shè)、體系完善等方面具備在更高層面與成熟國際市場運(yùn)行機(jī)制接軌的條件。在新的發(fā)展機(jī)遇期，中國證券業(yè)將大力借鑒保護(hù)投資者合法權(quán)益方面的國際市場成功經(jīng)驗(yàn)。(作者單位：華東政法大學(xué)商法研究中心)
大事記
1月26日：《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理辦法》發(fā)布。
2月1日：證監(jiān)會(huì)首次對社會(huì)公開發(fā)行股票的審核工作流程、在審企業(yè)基本信息和終止審查企業(yè)名單，標(biāo)志著發(fā)行審核的公開性和透明度向前邁進(jìn)一大步。
4月1日：深圳證券交易所正式發(fā)布實(shí)施《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》，明確和規(guī)范了創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步健全和完善了紀(jì)律處分自律監(jiān)管執(zhí)法機(jī)制。
4月29日：中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信息披露非法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》。
6月5日：作為深圳證券交易所一年一度的“交易規(guī)則日”，深交所圍繞“規(guī)則宣傳”和“創(chuàng)新發(fā)展”兩大主題，組織開展了一系列交易制度研究和宣傳活動(dòng)，旨在引導(dǎo)市場各方的積極參與和關(guān)注交易制度建設(shè)。
6月15日：中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定(征求意見稿)》，公開征求意見。
7月：最高人民法院正式發(fā)布實(shí)施《關(guān)于審理證券行政處罰案件證據(jù)若干問題的座談會(huì)紀(jì)要》。
11月23日：由公司法、證券法專業(yè)律師聯(lián)合民事訴訟、行政訴訟、刑事訴訟領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的律師組成的反證券欺詐律師團(tuán)在北京正式成立。
11月28日：由證監(jiān)會(huì)牽頭，成立證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)清理整頓各類交易場所專項(xiàng)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，從維護(hù)證券市場秩序和社會(huì)穩(wěn)定的大局出發(fā)，對各類交易場所清理整頓。
典型案例
首例基金經(jīng)理“老鼠倉”入刑案
2011年5月，深圳市福田區(qū)人民法院對基金經(jīng)理韓剛涉嫌利用未公開信息交易案作出公開判決，判處韓剛有期徒刑一年，沒收其違法所得并處罰金31萬元。
2009年8月，深圳證監(jiān)局在現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)了基金經(jīng)理韓剛、涂強(qiáng)、劉海涉嫌違法行為并進(jìn)行立案稽查。
在韓剛案審結(jié)前，涂強(qiáng)、劉海已被處以行政處罰和市場禁入。韓剛則因情節(jié)嚴(yán)重被中國證監(jiān)會(huì)移送公安機(jī)關(guān)偵辦，成為首例基金經(jīng)理“老鼠倉”入刑案。
史上最大規(guī)模“搶帽子”案件
廣東中恒信涉嫌以“搶帽子”手法操縱市場，共交易股票552只，累計(jì)交易金額571.76億元。違規(guī)交易股票數(shù)量之多，創(chuàng)A股市場紀(jì)錄，被稱為史上最大規(guī)模“搶帽子”案件。廣東中恒信薛書榮、鄭宏中等人涉嫌以“搶帽子”手法操縱市場，2009年11月被證監(jiān)會(huì)立案稽查，并于2010年3月移送公安機(jī)關(guān)追究其刑事責(zé)任。鄭宏中等人通過操縱市場，共交易股票552只，累計(jì)交易金額571.76億元，非法獲利4.26億元。目前該案還在刑事偵查中。
首例陽光私募涉嫌市場操縱案
2008年4月，陳杰、國貿(mào)盛乾合謀，由陳杰以4名自然人的名義持有國貿(mào)盛乾一期基金1.2億元份額，約占該基金總額的80%。2008年11月，國貿(mào)盛乾將國貿(mào)盛乾一期賬戶交由陳杰操作。陳杰和代飛等人在某證券營業(yè)部，通過ADSL專線交易國貿(mào)盛乾一期賬戶。2008年11月至2009年4月，陳杰利用其控制的北京天工精華軟件技術(shù)有限公司、北京京楚聯(lián)辦影視傳媒有限公司，一方面收買李某、曹某、涂某等證券公司研究員，并指使張某等以證券分析師名義在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)表薦股文章;另一方面雇用張某、孫某等研究員在兩家電視臺財(cái)經(jīng)欄目公開薦股。同期，陳杰指揮操作國貿(mào)盛乾一期賬戶，在薦股文章發(fā)布前、薦股欄目播出當(dāng)日或下一交易日賣出股票獲利。陳杰和國貿(mào)盛乾通過上述“搶帽子”操縱手法，先后交易55只(次)股票，共計(jì)獲利2488萬余元。
因陳杰、國貿(mào)盛乾的上述行為涉嫌構(gòu)成《刑法》第一百八十二條規(guī)定的操縱證券市場罪，依據(jù)有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)將該案移送公安機(jī)關(guān)處理。目前公安機(jī)關(guān)已立案并在刑事偵查中。
首例保代涉嫌內(nèi)幕交易案
2011年12月23日，中國證監(jiān)會(huì)通報(bào)了保薦代表人涉嫌內(nèi)幕交易被捕一案。在該案中，時(shí)任東北證券保代秦宣，在擔(dān)任西南合成重組項(xiàng)目的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問時(shí)，泄露并利用其他人賬戶在內(nèi)幕信息公開前，買入西南合成股票，現(xiàn)已被依法逮捕。
2010年9月27日，西南合成發(fā)布重組停牌公告。2010年10月26日，西南合成發(fā)布公告，披露擬實(shí)施定向增發(fā)購買北醫(yī)醫(yī)藥100%股權(quán)的重組預(yù)案。證監(jiān)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，西南合成重組項(xiàng)目由東北證券擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，東北證券指派具有保薦代表人資格的秦宣(時(shí)任東北證券公司北京分公司深圳市場部副總經(jīng)理)擔(dān)任該項(xiàng)目的主辦人、現(xiàn)場工作負(fù)責(zé)人。秦宣通過參加相關(guān)會(huì)議，履行相關(guān)職責(zé)等，知悉了解西南合成擬收購北醫(yī)醫(yī)藥這一內(nèi)幕信息，并將該信息泄露給其朋友周某。在內(nèi)幕信息公開前，周某利用蔣某等賬戶買入西南合成597萬股，交易金額8951萬元;2010年10月26日至27日，周某賣出514萬股，交易金額8399萬元，盈利817萬元。除泄露內(nèi)幕信息外，秦宣還利用“任某某”賬戶在內(nèi)幕信息公開前，買入西南合成9萬股，交易金額140萬元，獲利23萬元。鑒于秦宣等人的行為涉嫌刑事犯罪，證監(jiān)會(huì)將本案依法移送公安機(jī)關(guān)處理，秦宣被依法逮捕，目前已移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴。周某等人內(nèi)幕交易的違法行為仍在偵查中。
綠大地涉嫌違法違規(guī)案
2011年12月，云南昆明官渡區(qū)法院對綠大地欺詐發(fā)行案作出一審判決，以欺詐發(fā)行股票罪判處綠大地罰金400萬元。以同罪名判處何學(xué)葵、蔣凱西有期徒刑三年，緩刑四年，并對其他相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了判處。
2010年9月，證監(jiān)會(huì)將綠大地案涉嫌犯罪問題移送公安部門。公安機(jī)關(guān)立案偵查后，2011年3月17日，綠大地董事長何學(xué)葵等多名涉案人員被逮捕。2011年9月6日，綠大地案在昆明市官渡區(qū)法院進(jìn)行了審理，公訴機(jī)關(guān)指控綠大地公司涉嫌欺詐發(fā)行和違規(guī)披露不披露重要信息罪。上市前，綠大地公司虛增資產(chǎn)7011萬元，虛增收入2.96億元;上市后，虛增資產(chǎn)2.88億元，虛增收入2.5億元，并指控何學(xué)葵、蔣凱西和龐明星為主要策劃人員，趙海麗、趙海艷積極參與實(shí)施，為直接責(zé)任人員。
陳國生短線操縱市場案
2011年12月，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人向媒體披露了陳國生短線操縱市場案的調(diào)查經(jīng)過。陳國生等賬戶在短期內(nèi)集中資金優(yōu)勢，采取盤中拉抬股價(jià)、虛假申報(bào)、尾盤巨量堆單等方式操縱市場，影響股價(jià)，并高位出貨牟利，最終因“操縱證券市場”行為被證監(jiān)會(huì)處以沒收違法所得435.8萬元，并處435.8萬元罰款的處罰。
 
來源：證券時(shí)報(bào)