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　　杠桿本是一個物理學(xué)的概念，是指通過杠桿的使用，只用一個較小的力量便可產(chǎn)生較大的效果。相對于普通證券投資來說，融資融券最為顯著的特征在于通過保證金支撐為投資者提供了“以小博大”的機會，起到了財務(wù)杠桿的作用。
想必大家都已了解到，融資就是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券也俗稱為“買空”；融券是借證券來賣，然后再以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出也俗稱為“賣空”。
不難看到，“融資”和“融券”都只是一種投資交易方式，本身無所謂好壞，關(guān)鍵是方向的選擇。如果方向選擇錯了，虧損就會加倍放大，如果方向正確，收益也會加倍。也就是說，融資融券是一種放大了投資收益與虧損的交易方式。這里，我們以兩個小案例進(jìn)行說明。（簡明起見，我們假設(shè)交易中不考慮傭金、利息等費用，并假設(shè)保證金比例為50%）
 一、融資案例分析：融資時收益與虧損的放大
假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元（現(xiàn)金）保證金可用余額，擬融資買入股票A，融資保證金比例假定為50%，則該投資者理論上可融資買入200元市值(100元保證金÷50%)的股票A。
如果股票A在買入后市值上漲了10%達(dá)220元，此時，投資收益率為20%；反之，如果股票A在買入后市值下跌了10%，此時，其損失就是20%。
公式表示即為：
 融資買入股票收益或虧損=融資買入股票漲跌比例/融資保證金比例。





表1  假設(shè)融資買入的股票在各檔次漲跌幅所對應(yīng)的投資收益率情況


融資買入股票的漲跌幅

維持擔(dān)保比例

投資收益率

是否需要追加保證金？


-45%

105%

-90%

需要追加保證金


-35%

115%

-70%

需要追加保證金


-25%

125%

-50%

需要追加保證金


-10%

140%

-20%

提示需要追加保證金


0%

150%

0%

維持保證金不變


10%

160%

20%

維持保證金不變


25%

175%

50%

維持保證金不變


35%

185%

70%

維持保證金不變


注：不考慮費用及利息，假設(shè)以100元現(xiàn)金為保證金，保證金比例50%。

從上表中不難看到，投資者在融資買入股票后有兩點必須關(guān)注，一是投資收益率的變化；二是維持擔(dān)保比例的變化。保證金比例越低，收益或虧損的放大倍數(shù)就越大，它們基本上呈反比例關(guān)系。而當(dāng)融資買入股票跌到一定程度時，投資者還需要追加保證金。如在股票下跌了35%后，維持擔(dān)保比例降至115%時，投資者還需要追加保證金。
 二、融券案例分析：融券時收益與虧損的放大
假如某投資者信用賬戶中有100元（現(xiàn)金）保證金可用余額，擬融券賣出股票A，融券保證金比例為50%，則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金÷50%)的股票A。
如果融券賣出的股票A股在賣出后上漲了10%，其市值由原來的200元變成了220元，此時，投資損失為20%；反之，如果投資者在融券賣出的股票A如期下跌了10%，其市值就變成了180元，此時，投資者收益率為20%。
公式表示即為：
融券賣出股票收益或虧損=融券賣出股票漲跌比例/融券保證金比例。





表2  假設(shè)融券買出股票各檔次漲跌幅對應(yīng)的投資收益率情況


融券買出股票的漲跌幅

維持擔(dān)保比例

投資收益率

是否需要追加保證金？


-35%

231%

70%

維持保證金不變


-25%

200%

50%

維持保證金不變


-10%

167%

20%

維持保證金不變


0%

150%

0%

維持保證金不變


10%

136%

-20%

提示需要追加保證金


25%

120%

-50%

需要追加保證金


35%

111%

-70%

需要追加保證金


45%

103%

-90%

需要追加保證金


55%

97%

-110%

需要追加保證金


注：假設(shè)不考慮費用及利息，以100元現(xiàn)金為保證金，保證金比例50%。

從上表中不難看到，投資者在融券賣出股票后有兩點必須關(guān)注，一是投資收益率的變化；二是維持擔(dān)保比例的變化。投資收益或虧損放大的比例，與融券保證金比例的高低直接關(guān)聯(lián)。而當(dāng)融券賣出的股票上漲到一定程度、維持擔(dān)保比例下降至130%時，投資者還被要求及時追加保證金。
由此可見，融資融券作為一種具有顯著杠桿特征的交易方式，其放大的不僅僅是投資收益，同樣也放大投資虧損的風(fēng)險。這就是杠桿投資原理下的新風(fēng)險與收益概念。投資者在參與這樣全新交易方式之前，不可不心中明了，既不能只看到投資收益的放大效果，也不能只強調(diào)虧損的放大后果。
上述兩則案例，我們是簡單抽象化的說明了融資融券下收益與風(fēng)險的放大情況。從中也明確告訴我們：
融資融券這種新的交易方式，賦予了投資判斷更高的權(quán)重，賦予了投資智慧以更高的“溢價”。方向判斷正確，投資者將獲得比普通交易更多的收益，但一旦判斷方向失誤，投資者付出的代價也將較普通交易更大，“博傻”的代價將遠(yuǎn)高于常規(guī)非杠桿交易。
可以說，融資融券業(yè)務(wù)既給投資者提供了新的投資選擇，更對投資者的投資水平、投資素質(zhì)提出了更高的要求。
所以，面對此項新業(yè)務(wù)，投資者在參與前，需要做足兩方面的準(zhǔn)備：
一是客觀地評判一下自己當(dāng)前的風(fēng)險承受能力，讓自己的投資處于風(fēng)險可控的范圍內(nèi)。在融資融券交易中，杠桿比率（即收益或虧損的放大倍數(shù)）與保證金比例、折算率有關(guān)系。保證金比例越低，折算率越高，融資融券交易的杠桿比率越高，風(fēng)險就越大。實際操作過程中，投資者可以根據(jù)自身實際情況，適當(dāng)減少融資融券授信額度申請，或者部分使用授信額度，以控制風(fēng)險。
二是充分地了解、研究市場，盡可能透徹地判斷市場運行的方向，博取大概率的投資方向選擇，并及時掌握止損點，否則不僅要面臨更多的損失，還要經(jīng)受追加保證金之苦。如果未能按期交足擔(dān)保物或到期未償還融資融券債務(wù)的，還要經(jīng)受強制平倉之苦。