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證券交易為什么要停牌？ 
2011-10-12 







什么是證券交易停牌？為什么要停牌？交易中什么情形需要停牌？這些都是證券市場上投資者非常關(guān)心的問題。
停牌的實(shí)質(zhì)涵義
停牌是指是某一種證券臨時(shí)停止交易的行為?！蹲C券法》第一百一十四條規(guī)定：“因突發(fā)性事件而影響證券交易的正常進(jìn)行時(shí)，證券交易所可以采取技術(shù)性停牌的措施?！薄蹲C券交易所管理辦法》第五十七條規(guī)定證券交易所可以暫停上市公司股票交易（停牌），深圳證券交易所《股票上市規(guī)則》第十二章、《交易規(guī)則》第四章專門規(guī)定了上市公司停牌的情形。按照上市公司及交易是否處于正常狀態(tài)可以將停牌劃分為例行停牌和警示停牌兩類。
例行停牌是指上市公司處于正常狀態(tài)，但發(fā)生了上市規(guī)則或交易規(guī)則要求停牌的重大事項(xiàng)而必須停牌，如召開股東大會的停牌。
警示性停牌是指上市公司或其證券交易出現(xiàn)異常情況，根據(jù)上市規(guī)則或交易規(guī)則的要求而停牌，以警示投資者注意異常事項(xiàng)或敦促上市公司予以改進(jìn)，如新股首日上市交易股價(jià)異動導(dǎo)致的停牌就屬于警示停牌。
停牌的目的
一、維護(hù)市場的信息公平，即保證市場信息的對稱性，提高市場透明度。
證券市場是信息市場，信息影響證券的價(jià)格，如果市場信息披露不充分、不準(zhǔn)確、不完整，證券市場價(jià)格就不能反映上市公司的真實(shí)經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況。如果媒體出現(xiàn)上市公司未披露的市場傳聞，或者上市公司未履行上市規(guī)則所要求的信息披露義務(wù)，市場的透明度就會因信息披露不充分而下降。在這種情況下，為體現(xiàn)上市公司自治理念，停牌事宜一般由上市公司主動提出申請，交易所予以辦理。上市公司在停牌期間就市場傳聞做出澄清說明或就未披露事項(xiàng)進(jìn)行充分披露，從而維護(hù)市場的信息公平，提高市場透明度。特別是上市公司股票異常交易、股價(jià)異常波動的背后往往可能隱含著上市公司未披露重大事件，停牌也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)保證交易公平性，減少內(nèi)幕交易和市場操縱行為，而采取的一種監(jiān)管措施和手段。
二、保護(hù)投資者合法權(quán)益。
如果信息是在非交易時(shí)間公布，可以合理推斷投資者一般能在開市前獲知該信息；但如果信息是在交易時(shí)間公布，且該信息會對證券價(jià)格產(chǎn)生重大影響，那么信息的發(fā)布將導(dǎo)致市場價(jià)格的瞬間劇烈波動，一部分投資者很可能在不知情的情況下因交易而受損。這是因?yàn)樾畔⒌膫鬟f需要時(shí)間，而投資者獲取信息的渠道并不完全相同，無法保證投資者能在同一時(shí)間得到信息。在這種情況下，對證券實(shí)施停牌，可以使投資者有足夠的時(shí)間獲悉同樣的信息，并分析該信息對證券價(jià)格可能產(chǎn)生的影響，從而在信息完整的情況下做出理性投資。
長期停牌的情形分析
在證券市場中，有個(gè)別證券停牌長達(dá)數(shù)月或幾年，投資者戲稱“坐牢”。為什么會長期停牌？這里介紹常見的兩種情況。
第一種情況，是由于某些媒體刊登了關(guān)于上市公司的未披露事項(xiàng)的報(bào)道，上市公司尚不具備公布這些事項(xiàng)的條件，或者媒體刊登的報(bào)道不屬實(shí)，需要時(shí)間進(jìn)一步的調(diào)查核實(shí)，為了防止股價(jià)波動進(jìn)行停牌。另一種情況，當(dāng)某些公司因存在重大不確定事項(xiàng)同時(shí)又是市場極為敏感事項(xiàng)時(shí)，如某上市公司正進(jìn)行重大合同的談判、某上市公司擬進(jìn)行大規(guī)模重組等，在短期內(nèi)無法實(shí)施或明確，公司也無法進(jìn)行準(zhǔn)確透徹地說明，為避免對投資者和市場形成誤導(dǎo)，其股票一直予以停牌處理，直至該事項(xiàng)重大不確定消除。
熟悉停牌規(guī)則對投資者很重要
停牌是為了維護(hù)市場的信息公平，保護(hù)投資者，維護(hù)市場秩序，但停牌也會影響投資者的投資效率及資金使用。所以，一方面投資者應(yīng)該了解停牌的知識，熟悉《上市規(guī)則》、《交易規(guī)則》中有關(guān)證券交易停牌的相關(guān)情形，在資金及心理上做好充分準(zhǔn)備；另一方面，投資者應(yīng)該通過各種渠道，督促上市公司盡快履行信息披露義務(wù)，消除證券停牌因素，促使證券盡快復(fù)牌交易，才能面對停牌帶來的負(fù)面影響，做到輕松理財(cái)。（本文由廣東經(jīng)天律師事務(wù)所鄭名偉提供）
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