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善用分析數(shù)據(jù)，做個(gè)理性投資人
深交所投資者教育中心
    深交所1270 家上市公司如期披露了2010 年報(bào)，為了幫助投資者了解深市公司去年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，我們從本所發(fā)布的《多層次資本市場(chǎng)上市公司2010 年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告》一文中摘錄部分?jǐn)?shù)據(jù)及結(jié)論，供投資者決策參考。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯 質(zhì)量進(jìn)一步提高
    2010 年，深交所各板塊上市公司業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯的基礎(chǔ)上，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的質(zhì)量進(jìn)一步提高，表現(xiàn)為：一是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于主營(yíng)，非經(jīng)常性損益占比下降。二是毛利率略有增長(zhǎng)，各項(xiàng)費(fèi)用控制合理。
         2010 年度深市上市公司總體業(yè)績(jī)情況表





深市各板塊

平均營(yíng)業(yè)收入

平均凈利潤(rùn)

凈資產(chǎn)收益率

每股收益（元/股）(加權(quán)平均) 

每股凈資產(chǎn)（元/ 股）

每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（元/ 股）


2010 年（億元）

同比增長(zhǎng)

2010 年（億元）

同比增長(zhǎng)


主板

54.69

35.20%

3.13

42.10%

11.87

0.42

3.55

0.31


中小板

16.12

33.29%

1.44

32.53%

11.72

0.58

4.96

0.71


創(chuàng)業(yè)板

4.09

38.02%

0.71

31.20%

8.73

0.67

7.62

0.22

    各板塊業(yè)績(jī)有差異 特點(diǎn)明顯
一、創(chuàng)業(yè)板有較強(qiáng)的盈利能力
    2008－2010 年度，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均毛利潤(rùn)率水平保持基本穩(wěn)定。其中，2010 年主板上市公司平均銷售毛利率19.76%，總體穩(wěn)定并逐年提高；中小板上市公司平均銷售毛利率23.94%，與2009 年基本持平；創(chuàng)業(yè)板上市公司平均銷售毛利率高達(dá)37.07%，是深市主板和中小板的1 至2 倍，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。二、中小型公司成長(zhǎng)性現(xiàn)“V”字形曲線
從2010 年數(shù)據(jù)看，創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為31.20％，中小板為32.53％，低于主板的42.10％。分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)中小企業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性在IPO 后具有典型的耐克曲線特征。即在上市后一、兩年內(nèi)其成長(zhǎng)性普遍有所下降，但之后成長(zhǎng)性開(kāi)始回升，在圖形上表現(xiàn)出“V”字形曲線或稱“耐克曲線”。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)大型企業(yè)影響更大
    從2003 年經(jīng)濟(jì)探底復(fù)蘇至今，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正好走過(guò)一個(gè)完整周期，特別是2008 年在國(guó)際金融危機(jī)的影響下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了增速急劇下降，而后又快速反轉(zhuǎn)并進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)的運(yùn)行過(guò)程。這一過(guò)程，伴隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)，也正好是我國(guó)民營(yíng)為主的中小型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的高峰期。初步分析發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)大型企業(yè)和中小企業(yè)業(yè)績(jī)的影響具有比較明顯的差異，其中宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)對(duì)大型企業(yè)業(yè)績(jī)的影響更大，而中小企業(yè)（上市公司）業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)中則相對(duì)穩(wěn)定，表現(xiàn)出一定的抗周期特點(diǎn)。
    需要關(guān)注的主要問(wèn)題
一、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變數(shù)增大
    鑒于上市公司經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間關(guān)聯(lián)度日益緊密，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)上市公司的影響更為深遠(yuǎn)，且充滿挑戰(zhàn)。2010年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變的一年。一季度擔(dān)心經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”；二季度憂慮經(jīng)濟(jì)“二次探底”；三季度擺脫了增長(zhǎng)下滑陰霾、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升；四季度通貨膨脹又不斷攀高，由此引發(fā)調(diào)控措施多管齊下，提高存款準(zhǔn)備金率、加息、出臺(tái)物價(jià)控制“國(guó)16 條”。2010 年上市公司經(jīng)營(yíng)的多個(gè)方面已充分體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化已經(jīng)成為影響上市公司經(jīng)營(yíng)與業(yè)績(jī)的最關(guān)鍵因素。
    當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景良好，仍處經(jīng)濟(jì)的上升周期中，但宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性因素仍然很多，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的潛在重大風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度看， 2010 年普遍被認(rèn)為是新經(jīng)濟(jì)周期的開(kāi)端，國(guó)家出臺(tái)了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的系列政策。在新經(jīng)濟(jì)周期中，上市公司發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
二、上市公司業(yè)績(jī)分化明顯
    從過(guò)往幾年的年報(bào)數(shù)據(jù)看，上市公司業(yè)績(jī)分化已持續(xù)出現(xiàn)，這一現(xiàn)象在2010 年報(bào)中表現(xiàn)更為明顯。2010 年主板前 10 家公司合計(jì)凈利潤(rùn)516.22 億元，占凈利潤(rùn)總額31.85％，比2009 年提高0.85%個(gè)百分點(diǎn)。中小板 2010 年凈利潤(rùn)前10 名的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 197.25億元，占中小板整體凈利潤(rùn)總額的22.42%，比09 年提高2.04 個(gè)百分點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板2010 年凈利潤(rùn)前10 名的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.32 億元，占全部公司凈利潤(rùn)的35.37%，比2009 年的15.75％提高近20 個(gè)百分點(diǎn)。
三、高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象值得關(guān)注
    2010 年度，中小板、創(chuàng)業(yè)板推出高比例送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案的公司家數(shù)和比例均創(chuàng)出新高。創(chuàng)業(yè)板69 家公司每10 股送轉(zhuǎn)10 股以上，占比近35％；中小板每10 股送轉(zhuǎn)10 股的87 家，占比近15％；主板“高送轉(zhuǎn)”公司家數(shù)與去年基本持平，每10 股送轉(zhuǎn)10 股以上的7家。（本文由深圳證券交易所研究所提供）
    本欄目文章僅為投資教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。深圳證券交易所力求本欄目文章所涉信息準(zhǔn)確可靠，但并不對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證，對(duì)因使用本欄目文章引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任