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    企業(yè)經(jīng)營中的市場風(fēng)險一般分為管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險與道德風(fēng)險等。道德風(fēng)險主要指上市公司管理者出現(xiàn)主觀的道德問題引起的風(fēng)險，比如：虛假陳述、內(nèi)幕交易、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易等。本文主要講述其他非道德因素引起的市場風(fēng)險，這是大多數(shù)投資者容易忽視的風(fēng)險，應(yīng)引起足夠的重視。
 
上市公司的哪些行為可能給投資者帶來市場風(fēng)險？
 
一、公司收購
 
    如果上市公司涉及收購事項，投資者應(yīng)熟悉《上市公司收購管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，特別是有關(guān)“協(xié)議收購”的規(guī)定，因為目前發(fā)生的收購大多是以協(xié)議收購方式進行的。按規(guī)定，必須在證監(jiān)會豁免其要約收購申請后，才能履行收購協(xié)議（履行全面要約收購的除外）。
 
    上市公司收購，有善意收購與敵意收購之分，若發(fā)生敵意收購時，上市公司管理層可能采取反收購措施，但同時受《辦法》第八條規(guī)定“不得濫用職權(quán)對收購設(shè)置不適當?shù)恼系K”的限制。因此，在敵意收購中，收購所涉及的法律后果存在不確定性，投資者的投資風(fēng)險更大。近期，常見上市公司公告收購方案不成熟導(dǎo)致收購人放棄收購的情形，即造成二級市場價格巨幅波動，投資者若未能準確把握有關(guān)收購規(guī)則的含義，可能會造成投資損失。
 
二、重大資產(chǎn)重組
 
    根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的規(guī)定，上市公司重大資產(chǎn)重組應(yīng)遵循其第十條有關(guān)符合上市條件和增強持續(xù)經(jīng)營能力等原則規(guī)定。根據(jù)該辦法第十四條的規(guī)定，在就重組事項進行磋商時，有關(guān)各方均應(yīng)嚴格保密，如果在公司董事會決議前，相關(guān)信息已在媒體上傳播或股票價量異動，上市公司必須立即公告，披露有關(guān)重大資產(chǎn)重組的相關(guān)情況。
 
    另外，很多投資者根據(jù)非法定信息披露媒體的報道，即認為公司正進行資產(chǎn)重組，進而做出投資決策，當公司發(fā)布澄清公告時，已不可避免地造成了投資損失。典型的案例如洪都航空（600316），該公司在2010年11月做出澄清公告后，連續(xù)三個跌停，給依據(jù)傳言跟風(fēng)買入的投資者造成了重大損失。
 
三、上市公司業(yè)績預(yù)告
 
    根據(jù)股票上市規(guī)則的規(guī)定，公司應(yīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，而業(yè)績預(yù)告畢竟不是最終經(jīng)審計的財務(wù)報告，可能有較大的出入。因此，投資者應(yīng)了解由于業(yè)績預(yù)告而可能引致的投資風(fēng)險，并全面了解業(yè)績預(yù)告的全文，不宜斷章取義，在公司法定披露的業(yè)績與預(yù)告業(yè)績不符的情形下，投資者不能依據(jù)業(yè)績預(yù)告的信息向公司索賠。
 
四、上市公司高送轉(zhuǎn)
 
    上市公司利潤分配通常也是市場炒作的熱點，高比例的利潤分配可能暗示公司具備成長性，因此，投資者也通常習(xí)慣據(jù)此操作。市場上往往有高送轉(zhuǎn)的傳言，這種分配方案本身能否作為議案提交公司股東大會表決是一個未知數(shù)，同時，由于不同股東之間對利潤分配存在異議，可能導(dǎo)致該方案在股東大會不能順利通過，因此，投資者應(yīng)予以識別，防范投資風(fēng)險。
 
    此外，上市公司重大投資、新股發(fā)行、大股東增持、股權(quán)激勵等都會引致二級市場異動，投資者均應(yīng)注意其中的市場風(fēng)險。
 
如何更好地規(guī)避投資風(fēng)險
 
    一般而言，風(fēng)險就是不確定性，了解更多的不確定，識別風(fēng)險，就能更好地規(guī)避投資風(fēng)險。
 
    一、公司的有關(guān)議案有可能被公司股東大會、董事會甚至獨立董事否決，包括上市公司并購重組等重大事項均存在不確定因素，不能以為一旦公告有關(guān)預(yù)案，就一定能順利實施。
 
    二、上市公司相關(guān)報告、公告或披露文件中可能存在模糊不清的內(nèi)容，通常上市公司還要根據(jù)實際情況對有關(guān)預(yù)案進行修改或調(diào)整。只要這種披露不構(gòu)成虛假、誤導(dǎo)或重大遺漏，投資者對利用此種信息交易造成的損失采取法律途徑索賠的，均缺乏明確的法律依據(jù)。
 
    三、涉及監(jiān)管機構(gòu)行政許可事項的，上市公司相關(guān)行為存在被否決的可能，被否決是政府行政權(quán)力的正常行使，因為議案被監(jiān)管機構(gòu)否決而到處投訴、控告缺乏法律依據(jù)的支持。
 
分清公司自治與司法干預(yù)的關(guān)系
 
    上市公司無論實施購并重組還是其他重大事項，只要公司通過章程規(guī)定的內(nèi)部決策程序并履行了報告、公告等法定程序（包括行政許可程序），公司的決策就是合法的，投資者只能選擇用手投票或用腳投票（現(xiàn)金選擇權(quán)也是投資者的一種法定選擇），但不能因公司的決策與自己的設(shè)想不符而遭受損失就到處投訴、控告或采取其他不合法的方式表達訴求。上市公司、實際控制人及其管理層若未履行法定義務(wù)或未依法履行相關(guān)義務(wù)，違反了法律的強制性規(guī)定，司法干預(yù)有法可依，在此情形下，投資者可依法行使自己的權(quán)利，向責(zé)任人索賠。
 
    在股權(quán)分置改革完成后，上市公司大股東與公眾股東的利益已趨于一致，公司自治是現(xiàn)代公司制度的核心，投資者應(yīng)了解投資可能面臨的市場風(fēng)險，了解相關(guān)法律規(guī)則，在認清市場風(fēng)險（特別是在有關(guān)各方進行風(fēng)險揭示的情形下）的前提下慎重決策，要改變將個人投資愛好強加于上市公司及其管理層的主觀意識，在合法合規(guī)的前提下進行理性投資，避免市場風(fēng)險所造成的投資損失。（本文由廣東廣和律師事務(wù)所婁建文律師提供）
 
2011年6月22日