融資融券交易案例
我們將以兩個案例向您講解融資交易和融券交易的具體操作（為簡單起見，均不考慮傭金和其他交易費(fèi)用）。
（一）融資交易案例
投資者小李信用賬戶中有現(xiàn)金50萬元作為保證金，經(jīng)分析判斷后，選定證券A進(jìn)行融資買入，假設(shè)證券A的折算率為0.7，融資保證金比例為50%。小李先使用自有資金以10元/股的價格買入了5萬股，這時小李信用賬戶中的自有資金余額為0，然后小李用融資買入的方式買入證券A，此時小李可融資買入的最大金額為70萬元（50×0.7÷50%=70萬元），如果買入價格仍為10元/股，則小李可融資買入的最大數(shù)量為7萬股。
至此小李與證券公司建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其融資負(fù)債為融資買入證券A的金額70萬元，資產(chǎn)為12萬股證券A的市值。如果證券A的價格為9.5元/股，則小李信用賬戶的資產(chǎn)為114萬元，維持擔(dān)保比例約為163%（資產(chǎn)114萬元÷負(fù)債70萬元=163%）。
如果隨后兩個交易日證券A價格連續(xù)下跌，第三天收盤價7.8元/股，則小李信用賬戶的維持擔(dān)保比例降為134%（資產(chǎn)93.6萬元÷負(fù)債70萬元=134%）。已經(jīng)接近交易所規(guī)定的最低維持擔(dān)保比例130%。
如果第四天小李以8元/股的價格將信用賬戶內(nèi)的12萬股證券A全部賣出，所得96萬元中的70萬元用于歸還融資負(fù)債，信用賬戶資產(chǎn)為現(xiàn)金26萬元。
（二）融券交易案例
投資者小王信用賬戶中有現(xiàn)金50萬元作為保證金，經(jīng)分析判斷后，選定證券B進(jìn)行融券賣出，假設(shè)融券保證金比例為50%。小王可融券賣出的最大金額為100萬元（50萬元÷50%=100萬元）。證券B的最近成交價為10元/股，小王以此價格發(fā)出融券交易委托，可融券賣出的最大數(shù)量為10萬股（100萬元÷10元/股=10萬股）。
至此小王與證券公司建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其負(fù)債為融券賣出證券B數(shù)量10萬股，負(fù)債金額以每日收盤價計(jì)算，資產(chǎn)為融券賣出凍結(jié)資金及信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金。若證券A當(dāng)日收盤價10.5元/股，小王的負(fù)債金額為105萬元（10.5元/股×10萬股），維持擔(dān)保比例為143%（資產(chǎn)150萬元÷負(fù)債105萬元=143%）。
如果隨后兩個交易日證券B價格連續(xù)上漲，第三天收盤價12元/股，小王信用賬戶的維持擔(dān)保比例為125%（資產(chǎn)150萬元÷負(fù)債120萬元=125%），低于交易所規(guī)定的最低維持擔(dān)保比例130%。因此證券公司在日終清算后向小王發(fā)送追加擔(dān)保物通知，要求其信用賬戶的維持擔(dān)保比例在兩個交易日內(nèi)恢復(fù)至150%以上。
如果第四天小王以12元/股的價格買券還券10萬股，買入證券時先使用融券凍結(jié)資金100萬元，再使用信用賬戶內(nèi)自有現(xiàn)金20萬元。買券還券成交后，小王的信用賬戶內(nèi)融券負(fù)債清償完畢，資產(chǎn)為現(xiàn)金30萬元。
案 例
某機(jī)構(gòu)投資者要做融資融券交易，經(jīng)過證券公司資格審核后開立信用資金帳戶和信用證券帳戶，并向信用證券帳戶中轉(zhuǎn)入浦發(fā)銀行50萬股；向信用資金帳戶轉(zhuǎn)入資金500萬元。
假設(shè)：某證券公司規(guī)定授信時的初始保證金比例為100%，融資保證金比例為100%，融券保證金比例為200%，最低維持擔(dān)保比例為130%；證券交易所公布的浦發(fā)銀行折算率為70%，證券公司對折算比率不做調(diào)整，計(jì)算中融資融券的利息和費(fèi)用忽略不計(jì)。
1、授信
授信時，擔(dān)保品的折算價值計(jì)算見表1。
表1.擔(dān)保品的折算價值
|
證券名稱 |
數(shù)量 |
價格 |
折算比率 |
折算后價值 |
|
浦發(fā)銀行 |
50萬股 |
10元 |
70% |
350萬元 |
|
現(xiàn)金 |
500萬元 |
------ |
100% |
500萬元 |
|
合計(jì) |
|
|
|
850萬元 |
保證金
初始保證金比例 = ———————————————— ×100%>100%
融資融券授信額度
根據(jù)以上公式進(jìn)行計(jì)算：融資融券授信額度不超過850萬元，該投資者的授信額度為850萬元。
2、發(fā)生交易
（1）假設(shè)客戶以40元的價格融資買入中興通訊10萬股。
執(zhí)行該筆交易前，保證金可用余額為850萬元。
執(zhí)行該筆交易后保證金可用余額計(jì)算如表2所示。
表2.執(zhí)行該筆交易后保證金可用余額的計(jì)算
|
項(xiàng)目 |
運(yùn)算符 |
數(shù)值 |
結(jié)果 |
|
現(xiàn)金 |
+ |
500 |
500 |
|
∑（充抵保證金的證券市值×折算率） |
+ |
50×10×70% |
350 |
|
∑[（融資買入證券市值—-融資買入金額）×折算率] |
+ |
0 |
0 |
|
∑[（融券賣出金額—融券賣出證券市值）×折算率] |
+ |
0 |
0 |
|
∑融券賣出金額 |
- |
0 |
0 |
|
∑融資買入證券金額×融資保證金比例 |
- |
40×10×100% |
400 |
|
∑融券賣出證券市值×融券保證金比例 |
- |
0 |
0 |
|
利息及費(fèi)用 |
- |
0 |
0 |
|
保證金可用余額 |
450萬元 | ||
此時帳戶的維持擔(dān)保比例為：
現(xiàn)金+信用證券帳內(nèi)證券市值
維持擔(dān)保比例 = ————————————————————————
融資金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)時市價+利息及費(fèi)用總和
500+50×10+40×10
= ——————————
400+0+0
1400
= ———— = 350%
400
（2）假定以自有資金500萬元，以5元/股的價格買入寶鋼100萬股，買入后保證金可用余額計(jì)算如表3所示。
表3.買入后保證金可用余額的計(jì)算
現(xiàn)金+信用證券帳內(nèi)證券市值
維持擔(dān)保比例 = ————————————————————————
融資金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)時市價+利息及費(fèi)用總和
500+50×10+40×10
= ——————————
400+0+0
1400
= ———— = 350%
400
（2）假定以自有資金500萬元，以5元/股的價格買入寶鋼100萬股，買入后保證金可用余額計(jì)算如表3所示。
表3.買入后保證金可用余額的計(jì)算
|
項(xiàng)目 |
運(yùn)算符 |
數(shù)值 |
結(jié)果 |
|
現(xiàn)金 |
+ |
0 |
0 |
|
∑（充抵保證金的證券市值×折算率） |
+ |
50×10×70%+5×100×70% |
700 |
|
∑[（融資買入證券市值—-融資買入金額）×折算率] |
+ |
0 |
0 |
|
∑[（融券賣出金額—融券賣出證券市值）×折算率] |
+ |
0 |
0 |
|
∑融券賣出金額 |
- |
0 |
0 |
|
∑融資買入證券金額×融資保證金比例 |
- |
40×10×100% |
400 |
|
∑融券賣出證券市值×融券保證金比例 |
- |
0 |
0 |
|
利息及費(fèi)用 |
- |
0 |
0 |
|
保證金可用余額 |
300萬元 | ||
此時帳戶的維持擔(dān)保率為：
現(xiàn)金+信用證券帳內(nèi)證券市值
維持擔(dān)保比例 = ————————————————————————
融資金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)時市價+利息及費(fèi)用總和
50×10+40×10+5×100
= ————————————
400+0+0
1400
= ———— = 350%
400
（3）假定客戶以10元價格，融券賣出深發(fā)展15萬股，賣出后保證金可用余額計(jì)算如表4所示。
表4.賣出后保證金可用余額的計(jì)算
現(xiàn)金+信用證券帳內(nèi)證券市值
維持擔(dān)保比例 = ————————————————————————
融資金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)時市價+利息及費(fèi)用總和
50×10+40×10+5×100
= ————————————
400+0+0
1400
= ———— = 350%
400
（3）假定客戶以10元價格，融券賣出深發(fā)展15萬股，賣出后保證金可用余額計(jì)算如表4所示。
表4.賣出后保證金可用余額的計(jì)算
|
項(xiàng)目 |
運(yùn)算符 |
數(shù)值 |
結(jié)果 |
|
現(xiàn)金 |
+ |
150 |
150 |
|
∑（充抵保證金的證券市值×折算率） |
+ |
50×10×70%+5×100×70% |
700 |
|
∑[（融資買入證券市值—-融資買入金額）×折算率] |
+ |
0 |
0 |
|
∑[（融券賣出金額—融券賣出證券市值）×折算率] |
+ |
0 |
0 |
|
∑融券賣出金額 |
- |
150 |
150 |
|
∑融資買入證券金額×融資保證金比例 |
- |
40×10×100% |
400 |
|
∑融券賣出證券市值×融券保證金比例 |
- |
150×200% |
300 |
|
利息及費(fèi)用 |
- |
0 |
0 |
|
保證金可用余額 |
0萬元 | ||
賣出后，帳戶維持擔(dān)保比例為：
現(xiàn)金+信用證券帳內(nèi)證券市值
維持擔(dān)保比例 = ————————————————————————
融資金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)時市價+利息及費(fèi)用總和
150+50×10+5×100+40×10
= ——————————————
400+150
1550
= ————— = 281.1%。
550
此時保證金可用余額=0，剩余的授信額度余額=850-400-150=300（萬元）已經(jīng)不可使用。
3、通知補(bǔ)倉
1個月后，帳戶中的股票價格發(fā)生如表5中的變化。
表5.帳戶中股票價格的變化
現(xiàn)金+信用證券帳內(nèi)證券市值
維持擔(dān)保比例 = ————————————————————————
融資金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)時市價+利息及費(fèi)用總和
150+50×10+5×100+40×10
= ——————————————
400+150
1550
= ————— = 281.1%。
550
此時保證金可用余額=0，剩余的授信額度余額=850-400-150=300（萬元）已經(jīng)不可使用。
3、通知補(bǔ)倉
1個月后，帳戶中的股票價格發(fā)生如表5中的變化。
表5.帳戶中股票價格的變化
|
證券名稱 |
數(shù)量（萬股） |
原價（元） |
現(xiàn)價（元） |
價值（萬元） |
折算率 |
折算后價值（萬元） |
|
浦發(fā)銀行 |
50 |
10 |
6 |
300 |
70% |
210 |
|
中興通訊 |
10 |
40 |
25 |
250 |
70% |
175 |
|
寶鋼股份 |
100 |
5 |
3 |
300 |
70% |
210 |
|
現(xiàn)金 |
150 |
-- |
|
150 |
|
150 |
|
合計(jì) |
|
|
|
1000 |
|
745 |
此時深發(fā)展的價格為25元/股。
假設(shè)期間應(yīng)付的融資利息和融券費(fèi)用合計(jì)為10萬元。
1000
此時帳戶的維持擔(dān)保比例= ————————— =127.4%
400+25×15+10
帳戶的維持擔(dān)保比例已經(jīng)低于130%，公司立即發(fā)出補(bǔ)倉通知。
4、投資者補(bǔ)倉
投資者接到補(bǔ)倉通知，需要在合同約定時間內(nèi)補(bǔ)倉到維持擔(dān)保比例>150%的要求：
（1）采取賣券還款的方式提高維持擔(dān)保比例。
假定須賣券金額為Y，則
1000-Y
—————————— >150%
400+25×15+10-Y
Y = 355（萬元）
假定以6元/股全部賣出浦發(fā)銀行50萬股，以25元/股賣出中興通訊3萬股，共計(jì)得款375萬元，用于還款。還款后保證金可用余額計(jì)算如表6所示。
表6.還款后保證金可用余額的計(jì)算
|
項(xiàng)目 |
運(yùn)算符 |
數(shù)值 |
結(jié)果 |
|
現(xiàn)金 |
+ |
150 |
150 |
|
∑（充抵保證金的證券市值×折算率） |
+ |
3×100×70%+25×6.375×70% |
321.56 |
|
∑[（融資買入證券市值—-融資買入金額）×折算率] |
+ |
0.625×（25-40）×1 |
-9.375 |
|
∑[（融券賣出金額—融券賣出證券市值）×折算率] |
+ |
15×（10-25）×1 |
-225 |
|
∑融券賣出金額 |
- |
150 |
150 |
|
∑融資買入證券金額×融資保證金比例 |
- |
40×0.625×100% |
25.00 |
|
∑融券賣出證券市值×融券保證金比例 |
- |
375×200% |
750 |
|
利息及費(fèi)用 |
- |
10 |
10 |
|
保證金可用余額（萬元） |
-697.82 | ||
注：在賣券還款375萬元后，客戶融資余額為25萬元，按中興通訊買入時每股40元計(jì)，剩余7萬股中興通訊中，其中0.625萬股為融資買入（25萬元/40元=0.625），其余6.375萬股（=7-0.625）為可充抵保證金證券，這6.375萬股可充抵保證金證券的價值為25×6.375×70%=111.5625萬元。
150+300+175
賣出后，帳戶的維持擔(dān)保比例 = ————————— =152.43%
375+25+10
授信額度余額為850-25-375=450萬元。
由于保證金可用余額為-697.82萬元，因此可以融資或融券金額為0萬元。
（2）采取補(bǔ)現(xiàn)金或轉(zhuǎn)入可充抵保證金的證券的方式提高維持擔(dān)保比例。
假如直接轉(zhuǎn)入價值Y萬元的可充抵保證金的有價證券，則
現(xiàn)金+信用證券帳內(nèi)證券市值
維持擔(dān)保比例 = ————————————————————————
融資金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)時市價+利息及費(fèi)用總和
1000+Y
= —————————— >150%
400+25×15+10
Y = 177.5 (萬元)
因此,須轉(zhuǎn)入價值至少為177.5萬元?，F(xiàn)金轉(zhuǎn)入后帳戶的保證金可用余額計(jì)算如表7所示。
表7.現(xiàn)金轉(zhuǎn)入后保證金可用余額的計(jì)算
150+300+175
賣出后，帳戶的維持擔(dān)保比例 = ————————— =152.43%
375+25+10
授信額度余額為850-25-375=450萬元。
由于保證金可用余額為-697.82萬元，因此可以融資或融券金額為0萬元。
（2）采取補(bǔ)現(xiàn)金或轉(zhuǎn)入可充抵保證金的證券的方式提高維持擔(dān)保比例。
假如直接轉(zhuǎn)入價值Y萬元的可充抵保證金的有價證券，則
現(xiàn)金+信用證券帳內(nèi)證券市值
維持擔(dān)保比例 = ————————————————————————
融資金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)時市價+利息及費(fèi)用總和
1000+Y
= —————————— >150%
400+25×15+10
Y = 177.5 (萬元)
因此,須轉(zhuǎn)入價值至少為177.5萬元?，F(xiàn)金轉(zhuǎn)入后帳戶的保證金可用余額計(jì)算如表7所示。
表7.現(xiàn)金轉(zhuǎn)入后保證金可用余額的計(jì)算
|
項(xiàng)目 |
運(yùn)算符 |
數(shù)值 |
結(jié)果 |
|
現(xiàn)金 |
+ |
327.5 |
327.5 |
|
∑（充抵保證金的證券市值×折算率） |
+ |
50×6×70%+3×100×70% |
420 |
|
∑[（融資買入證券市值—-融資買入金額）×折算率] |
+ |
10×（25-40） |
-150 |
|
∑[（融券賣出金額—融券賣出證券市值）×折算率] |
+ |
15×（10-25） |
-125 |
|
∑融券賣出金額 |
- |
150 |
150 |
|
∑融資買入證券金額×融資保證金比例 |
- |
40×10×100% |
400 |
|
∑融券賣出證券市值×融券保證金比例 |
- |
375×200% |
750 |
|
利息及費(fèi)用 |
- |
10 |
10 |
|
保證金可用余額（萬元） |
-537.5 | ||
5．強(qiáng)制平倉
（1）當(dāng)投資者在合同約定的時間內(nèi)未補(bǔ)繳擔(dān)保品達(dá)到維持擔(dān)保比例>150%,，證券公司將根據(jù)合同約定對投資者信用帳戶內(nèi)資產(chǎn)予以平倉； 平倉前投資者信用帳戶情況見表8。
表8.帳戶情況
|
證券名稱 |
數(shù)量（萬股） |
原價（元） |
原值（萬元） |
現(xiàn)價（元） |
市值（萬元） |
|
浦發(fā)銀行 |
50 |
10 |
500 |
6 |
300 |
|
寶鋼股份 |
100 |
5 |
500 |
3 |
300 |
|
中興通訊 |
10 |
40 |
400 |
25 |
250 |
|
現(xiàn)金 |
150 |
-- |
150 |
|
150 |
|
合計(jì) |
|
|
|
|
1000 |
如證券公司與投資者約定的平倉方式為：平倉至投資者歸還所有負(fù)債，則證券公司進(jìn)行如下平倉操作：
此時融資利息和融券費(fèi)用共計(jì)20萬元，深發(fā)展股價為25元。
投資者需償還融資款400萬元，償還融券深發(fā)展15萬股，按25元買入價計(jì)算為375萬元，融資利息和融券費(fèi)用為20萬元，合計(jì)負(fù)債為400+375+20萬元，扣除賬戶內(nèi)現(xiàn)金150萬元，因此共需要賣出價值795-150=645萬元的證券。
證券公司發(fā)出強(qiáng)制平倉指令，賣出中興通訊10萬股，賣出價格為25元；賣出浦發(fā)銀行50萬股，價格6元；賣出寶鋼316700股,價格3元；買券還券深發(fā)展，數(shù)量15萬股，價格25元。指令執(zhí)行后，歸還所有債務(wù)后，投資者帳戶剩余寶鋼股份68.33萬股和1000元現(xiàn)金。
（2）到期強(qiáng)制平倉：投資者到期未償還融資金額或融券數(shù)量的，證券公司自下個交易日開始對投資者信用帳戶內(nèi)的擔(dān)保品進(jìn)行強(qiáng)制平倉處理（融資的賣出證券；融券的則買入融券品種）
如證券公司與投資者約定的平倉方式為：平倉至投資者歸還所有負(fù)債，證券公司進(jìn)行與前例基本相似的操作，在扣除全部負(fù)債后，剩余部分資產(chǎn)留存于投資者信用帳戶內(nèi)。
